中国证券行业分析报告
（2009 年 2 季度）
出版日期：2009 年 08 月 WWW.CEI.GOV.CN

编写说明
上半年，在经济复苏的乐观预期及充裕的流动性推动下，A 股市场走出了一波 大幅上涨的行情。 上证综合指数从 3 月底的 2373.21 点上涨至 6 月底的 2959.36 点， 深证成份指数从 8981.95 点上涨至 11566.61 点，上证综合和深证成份指数累计涨 幅分别达到 24.69%和 28.77%。 股票市场持续上涨带来的赚钱效应刺激新增开户数 以及基金募集额逐月攀升。 2009 年二季度，在股指加速上扬的推动下，大比例增仓成为基金的共识，从 整体数据来看，积极投资偏股型基金二季度仓位为 84.07%，与一季度相比大幅提 升了 8.4%。其中股票型基金的整体仓位已经达到 86.78%，与上季度相比提高了 7.61%，且已经超过 07 年三季度市场最高点时股票型基金 83.87%的仓位；混合型 基金整体仓位也达到接近 80%的较高水平， 与上季度相比提高了 9.57%； 封闭式基 金受仓位限制与开放式基金相比略低，为 75.92%。

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今年二季度债券市场共发行了 285 期（只）新债，发行金额合计为 23422.93 亿元，较一季度的 166 期（只）和 10730.8 亿元分别大增 119 期和 12692 亿元。分 类别来看，国债发行量暴增成为二季度债市扩容的主要源头之一。二季度财政部 共发行国债 25 期，总额 5469 亿元；代发地方债 36 期，金额 1629 亿元；二者合 计发行总额为 7098 亿元，比一季度的 1079 亿元暴增 6019 亿元，占新增额近二分 之一。央票发行量依然是排名第一，二季度发行 9250 亿元，较一季度的 4800 亿 2631 元增加近一倍。 其他券种中， 中期票据、 金融债、 企业债分别发行 2696 亿元、 亿元和 1175 亿元，较一季度分别增加 1025 亿元、1038 亿元和 513 亿元。

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目
Ⅰ

录

二季度股票市场运行状况...........................................1

一、市场走势 ...................................................... 1 二、板块表现 ...................................................... 4 三、上市公司证券投资状况 .......................................... 5 四、IPO状况 ....................................................... 6 （一）海外上市 .................................................... 6 （二）境内A股 ..................................................... 7 （三）VC/PE支持 ................................................... 7 五、上市公司 ...................................................... 8 六、企业景气指数 .................................................. 9 七、企业家信心指数 ............................................... 10 Ⅱ 二季度基金市场运行状况..........................................11

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一、基金仓位 ..................................................... 11 二、行业配置 ..................................................... 14 三、基金重仓股 ................................................... 15 四、基金业绩 ..................................................... 19 五、基金申赎状况 ................................................. 20 六、基金分红 ..................................................... 21 七、债券投资 ..................................................... 22 八、社保基金 ..................................................... 23 Ⅲ 二季度债券市场运行状况..........................................24

一、债券发行情况 ................................................. 24 二、债券配置状况 ................................................. 26 三、银行间债券市场发行情况 ....................................... 26
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四、拆借交易情况 ................................................. 27 五、回购交易情况 ................................................. 28 六、现券交易情况 ................................................. 28 七、未来市场预测 ................................................. 29 Ⅳ 二季度期货市场运行状况..........................................29

一、期货市场整体状况 ............................................. 29 二、上海期货交易所 ............................................... 29 三、郑州期货交易所 ............................................... 30 四、大连期货交易所 ............................................... 30 Ⅴ 二季度行业政策..................................................31

一、新医改方案出台 ............................................... 31 二、国务院决定上海等5城市开展跨境贸易人民币结算 .................. 32 三、上证超级大盘指数发布 ......................................... 32 四、国务院：支持福建建设海西经济区 ............................... 33 五、 《轻工业调整和振兴规划》公布 .................................. 33 六、石化产业调整振兴规划细则公布 ................................. 34 七、国务院常务会议部署鼓励汽车家电以旧换新措施 ................... 35 八、国务院下调商品房资本金比例 ................................... 35 九、深交所正式发布创业板股票上市规则 ............................. 36 十、新股发行体制改革指导意见正式发布 ............................. 37 十一、证监会发布创业板投资者适当性管理暂行规定及配套文件征求意见稿 39

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图表目录
图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2008年以来上证综合指数 ........................................................................... 2 2006年～2009年上半年日均成交金额比较 ............................................... 2 2009年6月股票交易情况统计表 ................................................................. 2 2009年6月证券市场筹资统计表 ................................................................. 3 2009年6月股票交易情况统计表 ................................................................. 4 2009年二季度部分高市净率股票市场表现 ............................................... 5 2009年二季度企业景气指数 ......................................................................11 2009年二季度基金仓位变化 ..................................................................... 12 2009年剔除股票市值上涨影响后的基金仓位变化 ................................. 13

10 2009年二季报仓位基本达到持股上限的基金 ......................................... 13 11 2009年二季度QDII基金净值表现 ............................................................ 13 12 2009年基金二季报增持前五大行业 ......................................................... 15 13 2009年基金二季报减持前五大行业 ......................................................... 15 14 2009年基金二季报前50大重仓股 ............................................................. 16 15 2009年基金二季报新增前50大重仓股 ..................................................... 17 16 2009年各类基金盈利状况 ......................................................................... 20 17 2009年各类基金申赎情况 ......................................................................... 21 18 2009年金融机构金融债券 ......................................................................... 25 19 2009年国债交易情况统计表 ..................................................................... 25 20 2009年1～6月份银行间同业拆借交易统计表 ......................................... 27 21 2009年1～6月全国期货市场成交情况统计 ............................................. 30

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Ⅰ
一、市场走势

二季度股票市场运行状况

2009 年上半年，在经济复苏的乐观预期及充裕的流动性推动下，A 股市场走 出了一波大幅上涨的行情。上证综合指数从 3 月底的 2373.21 点上涨至 6 月底的 2959.36 点，深证成份指数从 8981.95 点上涨至 11566.61 点，上证综合和深证成份 指数累计涨幅分别达到 24.69%和 28.77%。 股票市场持续上涨带来的赚钱效应刺激 新增开户数以及基金募集额逐月攀升。 伴随市场的持续走高和赚钱效应的日益显现，市场交易持续活跃，日成交量持 续高位，上半年已经有四个月份的日均成交额达到 2000 亿以上，而 07 年日均成 交额在 2000 亿以上的月份也只有 5 个月。2009 年 6 月份日均交易额高达 2087 亿 2009 年上半年日均股票交易额约 1870 元， 同比大幅增长 149.8%， 环比增长 1.8%。 亿元，同比增长 33.4%，环比大幅增长 143.2%。这一成交额也已经接近 2007 年上 半年日均 2006 亿元的规模。

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增量流通市值驱动交易额稳中有升。 通过对影响交易额的两大决定因素换手率 及流通市值分析可以发现，目前实际换手率已经进入 07 年上半年“疯狂牛市”区 间，下半年提升空间有限。但是 IPO 重启、限售股解禁，都将为 A 股市场流通市 值带来快速增长，目前沪深股市流通市值达到 8.98 万亿元，如果不考虑指数变动， 仅考虑下半年限售股解禁约 3.78 万亿元，今年底沪深流通市值将达到 12.76 万亿 元，带来增量流通市值超过 40%，这将驱动股票交易额稳中有升。 持续宽松的流动性环境对股票市场交易额起到支撑作用。 当前的经济回暖以政 府推动为主，而且物价从环比与同比两方面来看都是处在通货紧缩的过程当中， 所以在对抗通缩和反经济周期的环境下，下半年货币政策仍以扩张性政策为主， 在通胀预期未有抬头迹象之前，不太可能改变扩张性政策的方向。对于全年的新 增信贷规模，预计可能达到 10 万亿～11 万亿元，对股票交易额起到支撑作用。 通过蒙特卡罗模拟模型测算，2009 年全年股票市场日均交易额将在 1900 亿元 左右。但是根据历史经验分析，1997 年以来，下半年度的交易额在多数年份小于 上半年度，额度约为上半年的 81.5%，由此给出 2009 年股票日均交易额的下限， 并且预测其全年区间为 1700～1900 亿元。

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图表
6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 08-01-02 08-01-30 08-03-05 08-04-02 08-05-05

1

2008 年以来上证综合指数

上证综合指数

08-06-02

08-07-01

08-07-29

08-08-26

08-09-24

08-10-29

08-11-26

08-12-24

09-01-23

09-02-27

09-03-27

09-04-27

09-05-26

09-06-25

图表
2500 2000 1500 1000 500

2

2006 年～2009 年上半年日均成交金额比较

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亿元

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0 2006H 2007H 2008H 2009H

图表

3

2009 年 6 月股票交易情况统计表
单位：亿股，亿元

项目\年月 上交所 上 市 总股本 深交所 流通 股本 A股 B股 A股 B股 上交所 A股 B股

6月 15600.78 123.38 3524.88 149.8 5697.54 123.38

5月 15483.59 121.02 3405.72 149.16 5522.72 121.02

4月 15397.02 121.02 3358.67 149.16 5264.14 121.02

3月 15331.91 121.19 3297.52 149.16 5064.93 121.19

2月 15327.23 121.19 3296.15 149.16 4923.73 121.19

09-07-23

1月 15303.56 121.19 3294.9 149.16 4859.23 121.19

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项目\年月 流通 股本 深交所 A股 B股 上交所 市价 总值 深交所

6月 2232.11 147.64

5月 2130.65 147.01

4月 2066.26 147.01

3月 1988.39 147.01

2月 1924.18 147.01

1月 1897.8 147.02

A 股 158462.29 140744.53 132407.92 126720.61 111178.39 106054.88 B股 A股 B股 645.4 41575.51 764.86 64597.47 645.4 25168.92 757.29 30769.8 89.5 15211.6 107.9 592.85 37793.36 655.9 56561.7 592.85 22337.33 649.22 24140.9 70.1 12805.2 59.6 551.14 35725.07 569.19 51762.34 551.14 20573.99 562.78 30024.4 82.7 15556.9 76.1 546.46 33659.27 547.9 48054.7 546.46 18991.92 541.77 24997.4 68.8 12431.5 57.1 446.13 28296.15 468.53 39259.06 446.13 15428.35 463.07 26285 78.9 13967.2 58.9 423.81 26173.99 442.81 36874.19 423.81 14110.31 437.48 9737 26.3 5135.6 17.9 1345.79 6.58 683.67 6.04

上交所 流通 市值 深交所

A股 B股 A股 B股

上交所 成交 金额 深交所

A股 B股 A股 B股 A股 B股

上交所 成交量 深交所

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2963.75 18.36 1442.48 29.59 2458.64 15.43 1285.64 16.56 3163.16 17.83 1615.31 22.05 2861.17 15.12 1408.09 17.33 3227.92 18.83 1692.89 20.64 A股 B股

资料来源：中国人民银行

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图表 4 2009 年 6 月证券市场筹资统计表
3534.95 1034.38 86.65 91.6 67.27 230.76 213.72 188.49 878.49 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 38.03 0 0 0 0 0 0 0 2271.8 151.57 86.65 91.6 67.27 230.76 213.72 188.49 878.49 0 0 0 0 0 0 0 77.2 0 0 0 0 0 0 0 86.65 112.25 67.27 230.76 213.72 189.58 900.23

日期

首发筹资 再筹资 境 内 外 境内筹 筹资合计 资合计 A 股 A 股(亿元) B股 H股 H股 (亿元) (亿元) (亿元) (亿美元) (亿美元) (亿美元) 增发 配股 可转债 7.53 0 3.02 0 0 0 0.16 3.18

2008 年累计 3852.22 200901 200902 200903 200904 200905 200906 2009 年累计

资料来源：中国证监会

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图表

5

2009 年 6 月股票交易情况统计表
单位：天，亿元，亿股，%

日期 2008 年累计 200901 200902 200903 200904 200905 200906 2009 年累计

交易 天数 246 15 20 22 21 18 22 118

股票成 交金额 267112.64 14916.77 40390.01 37554.75 45740.12 37075.80 46178.83 221856

同比 -42 -67.94 91.32 31.62 70.03 25.82

日均成 交金额

同比

股票成 交数量

同比

日均成 交数量 98.1

同比

交易 印花税

同比

1085.82 -42.95 24131.38 -33.71 994.45 2019.5 -52.98 53.05 2042.08 4960.28 4301.71 4818.35 3776.27 4454.17

-34.79 927.68 -55.01 13.2 14.93 40.39 37.56 45.74 37.08 46.18 -94.65 -68.11 -78.06 -61.78 -37.09 36.91 -71.9

-22.82 136.14

294.27 248.01 215.41 130.51 195.53 120.04 144.65 229.45 144.64 78.45 209.79 98.27

1707.04 25.64 2178.09 70.03 2059.76 39.80

173.85 2099.04 148.96 30.96 1880.14 33.18

193.81 202.46 167.06

24352.86 114.15 206.38 117.77 221.86

资料来源：中国证监会

二、板块表现

从市场表现看，2009 年以来，高市净率板块涨幅明显低于其他的风格指数成 分股，根据 wind 统计，申银万国风格指数中，涨幅最大的是微利股指数，涨幅达 到 121.24%，另外涨幅领先的还有绩优股指数和低市盈率指数，涨幅达到 117.09% 及 114.93%，相比之下，高市净率指数 55.98%的涨幅尚不足领先指数的一半。 事实上，高市净率板块的表现差与市场的风格转换有关，2009 年二季度，市 场延续强势格局，整个市场低市盈率股、绩优股、中市净率股涨幅居前，而高市 净率股、中市盈率股涨幅落后。 不过，高市净率板块中，也有表现极佳的股票，涨幅的前几名均为概念股。如 ST 国中，今年以来涨幅为 792.85%，这只股票存在重组概念，在四月份复牌后， 涨幅超过十倍。而在高市净率板块中涨幅居于二、三地位的中天城投及万方地产 均与房地产项目的并购、注入有关。其中万方地产市净率高达 109，却仍然挡不住 其上涨将近六倍的股价。 值得注意的是，在高市净率成分股里面，涨幅居于末尾的股票中出现了多只医 药股。在申万高市净率指数成分股中，涨幅最小的股票为双鹭药业，在市场一片 普涨的情况下，双鹭药业却录得了 6.87%的负增长，另外，科华生物今年以来的涨 幅也仅有 2.71%，同样的，恒瑞医药、一致药业、国药股份等均出现了滞涨局面。 医药股高市净率股票成了涨幅殿后的主力军， 主要原因一个是以上股票很多是 基金重仓股，如双鹭药业，08 年是 A 股市场里面少数还能给基金带来正收益的股
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票，是当之无愧的熊市医药牛股，但今年以来补涨的空间较小，加之受股权激励 因素影响，今年被基金归入滞涨股。 同样的，一致药业、国药股份等均为曾经的基金重仓股，但今年以来，随着医 药板块连续两个季度跑输市场的影响，这两只股票也遭到基金的抛售，而其医药 商业股的特性，导致市净率较其他子行业要高。从今年的医药股看，基金的持仓 比例在下降，而游资进入医药板块操作的多为概念股，同为生物制药，在同属高 市净率的股票中，海王生物的市净率达到 9 倍，但其股价因为“流感疫苗”概念 的刺激，今年以来涨幅却能达到 226%。从医药股看，资金更加青睐的是“有故事” 的股票，至于市净率的高低并不重要。

图表
证券代码 600734 200160 000509 600217 600608 000638 000545 600579 600083 600536

6

2009 年二季度部分高市净率股票市场表现
收盘价(元) 6.56 3.21 涨跌幅(%) 0.92 -0.62 0.13 市净率 886.49 857.34 行业 房地产 服装

证券简称 实达集团 ST 帝贤 B SST 华塑 ST 秦岭 ST 沪科 万方地产 吉林制药 ST 黄海 ST 博信 闽闽东

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7.83 5.98 344.93 -0.33 1.81 3.27 -0.97 3.05 239.20 7.31 18.93 9.17 197.57 133.22 63.72

综合

建筑建材 综合 房地产 医药生物 化工

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8.12 59.93 6.81 -1.45 0.32 58.06 15.89 50.21

电子元器件 机械设备

三、上市公司证券投资状况
根据 wind 统计，2009 年二季度公布证券投资情况的上市公司共 144 家，证券 投资金额合计 160.53 亿元， 而这部分证券投资的最新参考市值则高达 426.26 亿元， 增值幅度高达 165.53%；相比一季度的账面值，浮盈 42.16 亿元。其中，除去金融 保险领域公司共计 131 家。这 131 家公司的证券投资金额共计 58.87 亿元，而涉及 证券资产的最新参考市值则高达 188.33 亿元，升值率高达 219.94%；即便是相比 一季度末的 111.84 亿元，二季度至今的上述证券资产亦升值了 68.1%。

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而 13 家金融保险类公司二季度末证券投资的账面值合计为 272.26 亿元，而最 新参考市值合计为 322.91 亿元，二季度至今升值率为 18%，反而低于非金融类投 资公司。

四、IPO 状况
清科集团发布的《2009 年第二季度中国企业上市研究报告》显示，在清科关 注的境外 13 个市场和境内 2 个市场上，今年第二季度共有 11 家中国企业上市， 合计融资 23.48 亿美元，平均每家企业融资 2.13 亿美元。 总体而言，二季度中国企业上市数量和融资额仍处历史同期较低水平，但环比 来看，二季度中国企业 IPO 稳中有升，呈现明显回暖迹象；上市数量和融资额均 超过前两个季度水平，其中上市数量较 2009 年一季度增加 6 家，较 2008 年四季 度增加 7 家； 融资额较 2009 年一季度增加 11.37 倍， 2008 年第四季度增加 4 倍。 较 报告显示，11 家企业全部是登陆于香港主板、纽约证券交易所、NASDAQ、 韩国交易所主板和韩国交易所创业板五个市场，境内市场本季度仍没有新股上市。 11 家企业中有 5 家企业具有创投和私募股权投资机构的支持，融资总计 17.75 亿 美元，占上市企业总数和融资总额的 45.5%和 75.6%。 （一）海外上市

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2009 年第二季度，美、欧各国经济收缩速度放缓，全球市场信心提振，各国 新股发行陆续开闸。受此影响，中国企业海外上市逐渐发力，共有 11 家中国企业 在海外五个市场上市，共融资 23.48 亿美元，上市数量和融资额双双回升，融资额 创五个季度环比新高，上市企业数量已经达到 2008 年三季度以来的高值。与 2008 年同期相比，虽上市数量减少了 3 家，但融资额却增加了 20.3%；与今年一季度相 比， 上市数量和融资额均明显增加， 其中上市数量增加 6 家， 融资额增加 11.37 倍。 清科报告指出，本季度中国企业海外上市地点略为分散，11 家企业落户于香 港主板、纽约证券交易所、NASDAQ、韩国交易所主板、韩国交易所创业板等五 个市场。其中，香港主板中国企业上市数量和融资额均居前列，6 家上市企业共融 资 19.87 亿元，与一季度相比，其上市数量增加 2 家，融资额增加 8.82 倍。韩国 创业板本季度也有一家企业，其融资额为 3，928.06 万美元。二季度的纽约证券交 易所、NASDAQ 市场和韩国交易所主板三个市场也均有中国企业落户，如北京的 多元环球水务和上海的康鹏化学有限公司，在同一天登陆了纽交所主板市场，分 别筹资约 7000 万美元和 6480 万美元。
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行业分布方面，传统行业和清洁技术行业继续发力，分别有 7 家企业和 2 家中 国企业上市，融资额分别为 18.06 亿美元和 2.89 亿美元，其中传统行业上市企业 比一季度增加 3 家，融资额增加 8.94 倍；清洁技术行业上市企业数量增加 1 家， 融资额增加 34.49 倍。本季度 IT 行业、服务业均有一家企业上市，融资额分别为 1.34 亿美元和 1.20 亿美元。 （二）境内 A 股 第二季度沪深 A 股市场仍无新股上市，但随着 IPO 重启和创业板推出，境内 市场新股发行基础渐趋完善。 境内市场新股发行在二季度取得了突破性的进展。今年 6 月 5 日，中国证监会 公布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》征求意见稿，并于 6 月 18 日起实施，这标志着新一轮新股发行制度正式运行，IPO 也随即开闸。今年 6 月 19 日，三金药业发布招股意向书，并与 6 月 29 日实施申购，上市交易指日可 待；而万马电缆、家润多和四川成渝也分别公布网上申购日期，沪深两市新股发 行陆续展开。

而来自创业板的消息，自 5 月 1 日证监会发布的《首次公开发行股票并在创业 板上市管理暂行办法》正式实施后，创业板上市相关配套法规陆续出台，创业板 IPO 启动基础日渐完善。6 月 5 日，深交所正式发布《创业板股票上市规则》 ，并 将于 7 月 1 日起施行；而其他规则如《公开发行证券的公司信息披露内容与格式 、 、 准则》《创业板公司招股说明书》《首次公开发行股票并在创业板上市申请文件》 也陆续公布征求意见稿，在组建发审机构和发审委员会等相关制度安排后，创业 板 IPO 有望于下半年顺利推出值得期待。 （三）VC/PE 支持 2009 年第二季度共有 5 家具有创投和私募股权投资支持的中国企业上市，合 计融资 17.75 亿美元。 与 2008 年同期相比，本季度 VC/PE 支持的中国企业境内外上市数量减少了 9 家，但融资额增加了 46.7%；与今年一季度相比，本季度 VC/PE 支持中国企业上 市数量增加了 3 家，融资额增加了 11.57 倍。 本季度 VC/PE 支持的 5 家中国企业均在海外市场上市，其上市数量和融资额 均创 2008 年来各季度 VC/PE 支持中国企业海外 IPO 新高。这些企业的上市将能 够使 11 支创投或私募股权基金在持股限售解禁后顺利退出，投资机构海外退出显 回暖。
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五、上市公司
截至 7 月底已有 116 家上市公司披露了 2009 年半年报，虽然整体利润同比下 降了两成，但在第二季度多数行业和企业的业绩都实现了环比增长。行业方面， 医药类企业业绩增长最为稳健。 这些公司上半年合计实现营业收入 1377 亿元，产生营业成本 1069 亿元，两者 相较去年同期均下降了 10%，总共实现净利润 102 亿元，同比下降 21%。 受国际金融危机影响，上市公司利润下滑已在市场意料之中。上述数据中，营 业收入和营业成本的下降基本同步，而利润的下降幅度更大，这显示产品价格下 滑对企业盈利空间产生了较大的挤压，同时这些企业在费用开支方面的刚性也较 强。数据显示，这 100 多家企业上半年发生的销售费用和管理费用合计分别为 64 亿元和 68 亿元，同比分别增长了 8%和 4%。在收入下降的同时，销售费用仍在增 长，也凸显了市场竞争的激烈。 从这些公司具体分布情况来看，116 家公司中有 60 家业绩同比出现下滑，而 56 家公司业绩有所增长，这其中 3 家公司实现扭亏为盈，3 家公司亏损金额有所 减少。虽然整体业绩情况下滑，但仍有部分公司的净利润在上半年实现较大增长。 22 从统计看， 8 家公司业绩同比增幅超过 100%， 家公司的增长幅度在 50%以上。 有 伊泰 B 股、新和成和盐湖钾肥分别以每股 1.71 元、1.05 元和 1.027 元暂居每股收 益前三甲。

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不同行业之间的差别也较为明显。上半年业绩整体表现最好的当属医药、生物 制品行业，在 7 家已披露半年报的医药公司中，有 5 家实现了净利润的增长，桐 君阁和新华制药的增幅分别高达 119%和 95%，*ST 生物虽然同比出现亏损，但收 入仍有增长，且亏损幅度已较去年下半年大为缩减。而该类公司中唯一出现收入 利润双降的金宇集团，则主要是受房地产业务收益下降所影响，其生物制药业务 的收入仍然实现了增长。由此可见，在经济收缩过程中，医药类企业的抗周期性 确实十分显著。 相较于医药类公司的稳健，金属、非金属板块无疑是重灾区。在已披露半年报 的 15 家该类企业中，5 家公司为亏损，三分之二的公司业绩出现下滑，且下滑幅 度较大，多在 30%以上。此外，石油石化、纺织服装、电子等行业中已披露半年 报的公司出现业绩下滑的也超过半数。 虽然一些行业上半年业绩不佳，但一些向好的变化正在发生，单季环比数据显 示，化工、医药、房地产、机械、电子信息等行业公司业绩增幅明显，钢铁、有 色等亏损公司的业绩增幅也较为喜人。
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据统计，除去桂林三金、万马电缆两只新股外，剩余公司第二季度整体业绩环 比增长了 37%。据统计，这些公司中二季度与一季报环比业绩下降的公司只有 21 家，环比增长的公司高达 94 家，增幅在 100%以上的公司更达 52 家。双良股份、 中航地产、平高电气、风神股份二季度业绩环比的增幅都在 10 倍以上。 截至 7 月底计有 91 公司家公布业绩快报，也显示环比增长态势。其中 73 家公 司环比增长，41 家公司大幅增长超过 1 倍。快报环比增幅显示，房地产、有色金 属、工程机械、电子、医药等行业都有公司预计二季度有一倍以上的环比增幅。 深长城预计实现利润 1.94 亿元，环比增幅超过 400 倍；驰宏锌锗增幅超过 6 倍， 山河智能增长 239%；拓邦电子增长 252%；京新药业增长 326%。 此外，半年报中有 37 家公司发出三季度业绩预警。由于对三季度的业绩预警 是根据同比情况确定，因而在业绩预降公司中，仍有大部分公司业绩呈现单季环 比增长态势，如预计业绩下降 90%的锡业股份，半年报同比下降 105%，但二季度 环比增长 176%，三季度预降，但会扭亏。而在大幅预增三季度业绩的 14 家公司 中，12 家为中小板公司。

六、企业景气指数

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国家统计局全国企业景气调查结果显示，二季度全国企业景气指数为 115.9， 比一季度回升 10.3 点。

一、工业、建筑业、房地产业企业景气回升明显。二季度，工业企业景气指数 从一季度临界值附近回升至 112.0，提高 12.2 点；其中制造业企业景气指数也回升 至临界值以上，比一季度大幅提高 13.3 点，位于景气区间的制造业行业明显多于 一季度。建筑业企业景气指数回升至 128.9，提高 13.2 点；房地产业企业景气指数 去年连续四个季度回落，今年一季度继续回落并接近临界值，二季度房地产业企 业景气指数明显提高，提高幅度达 18.7 点。批发和零售业、交通运输仓储和邮政 108.5、 109.0 和 103.0， 业、 社会服务业、 住宿和餐饮业企业景气指数分别为 126.5、 比一季度提高 3.9、4.0、3.3 和 4.6 点，其中住宿和餐饮业企业景气指数回升至临 界点以上。信息传输计算机服务和软件业企业景气持续保持高位态势，景气指数 为 145.1。 二、国有企业、有限责任公司、股份有限公司、外商及港澳台商投资企业景气 明显回升。企业景气指数分别为 114.3、111.6、125.4 和 116.9，比一季度提高 10.4、 9.4、14.1 和 12.3 点；股份合作企业、私营企业景气指数分别为 102.0 和 104.7，回 升 7.0 和 7.9 点，并进入景气区间。集体企业景气指数 96.7，继续置于不景气区间。
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三、大型企业景气显著提升。大型企业景气指数为 133.0，比一季度提高 17.1 点； 中型企业景气指数为 116.8， 比一季度提高 11.0 点。 小型企业景气指数为 98.6， 回升至景气临界值附近。 四、东中西部地区企业景气同步回升。东部、中部和西部地区企业景气指数分 别为 115.6、116.3 和 116.3，比一季度提高 11.2、9.2 和 9.5 点，结束连续三个季度 回落的态势。 五、上市公司、国家试点企业集团成员企业景气显著回升。上市公司、国家试 点企业集团成员企业景气指数分别为 125.8 和 120.0， 比一季度提高 14.1 和 16.4 点； 国家重点企业景气指数回升至临界值以上，为 119.1，回升 19.5 点。 注：全国企业景气调查中的社会服务业包括租赁和商务服务业、环境和公共设 施管理业、居民服务业和其他服务业，不包括信息传输计算机服务和软件业、住 宿和餐饮业。

七、企业家信心指数

国家统计局全国企业景气调查结果显示，2009 年二季度，企业家信心指数回 升至 110.2，比一季度提高 9.1 点。 一、多数行业企业家对企业发展持积极态度。二季度，工业、建筑业、交通运 输仓储和邮政业、批发和零售业、房地产业、信息传输计算机服务和软件业、住 宿和餐饮业企业家信心指数分别为 106.3、126.2、106.6、114.5、116.7、143.2 和 100.6，与一季度相比，均有不同程度的提升；其中工业、房地产业、住宿和餐饮 业企业家信心指数提升至临界点以上，分别回升 9.8、26.7 和 5.2 点；制造业企业 家信心得到明显改善，指数为 105.2，比一季度提升 10.5 点。社会服务业企业家信 心指数为 99.6，与一季度持平。 二、多数注册类型企业企业家信心有所回升。二季度，国有企业、股份合作企 业、有限责任公司、股份有限公司、私营企业、外商及港澳台商投资企业企业家 信心指数分别为 109.8、104.6、106.7、113.6、101.8 和 112.9，均位于临界值之上； 集体企业企业家信心指数为 96.9。与一季度相比，各注册类型企业的企业家信心 指数均有提升，其中股份有限公司回升幅度最大，达 11.8 点。 三、大型企业企业家信心明显提升。二季度，大、中型企业的企业家信心指数 分别为 118.2 和 111.0，比一季度提升 16.2 和 9.1 点；小型企业企业家信心指数为 99.5，比一季度回升 6.0 点，并接近临界值。

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四、东中西部企业家信心均有回升。二季度，东部、中部和西部地区企业家信 心指数分别为 107.4、113.3 和 113.2，与一季度相比，回升 11.7、6.6 和 7.2 点，其 中东部地区企业家信心回升至临界点以上。

图表
150

7

2009 年二季度企业景气指数

企业景气指数 140 130 120 110 100 90 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 企业家信心指数

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Ⅱ
一、基金仓位

二季度基金市场运行状况

2009 年二季度，在股指加速上扬的推动下，大比例增仓成为基金的共识，从整 体数据来看，积极投资偏股型基金二季度仓位为 84.07%，与一季度相比大幅提升 了 8.4%。 其中股票型基金的整体仓位已经达到 86.78%， 与上季度相比提高了 7.61%， 且已经超过 07 年三季度市场最高点时股票型基金 83.87%的仓位；混合型基金整体 仓位也达到接近 80%的较高水平，与上季度相比提高了 9.57%；封闭式基金受仓位 限制与开放式基金相比略低，为 75.92%。此外，从剔除二季度股票市值升水给基 金带来的被动仓位提高来看） ，偏股型基金整体加仓 5.34%，主动加仓的行为仍较 为明显。 市场的快速上涨也加速了新基金建仓， 从二季度新基金仓位水平统计来看， 17 只新基金平均仓位 68.99%，略高于一季度新基金 64.17%的仓位水平。 从基金股票投资增、减仓的具体情况看，增仓基金占绝对优势，开放式和封闭 式基金合计增仓基金数量 252 只，减仓 51 只，即使剔除股票市值升水影响，增仓 基金数量仍占上风。伴随着基础市场的上涨，顺势而为、大比例加仓成为不少基 金在资产配置上调整的方向，接近 40%的基金仓位提升幅度超过 10%，其中接近
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20%的基金股票仓位提升幅度超过 15%； 经过了一个季度较大幅度的仓位调整， 高 仓位基金数量明显增加，仓位在 90%以上的基金达到 76 只，比上一季度的 11 只 增加了 65 只， 占全部积极投资偏股型基金的 25%， 仓位在 80%以上的基金数量 166 只，合计占到全部基金的 54.8%。大成优选、南方绩优、方达价值、宝盈泛沿海、 大成景阳、大成、嘉实策略、招商成长、大成精选、招商大盘、华夏复兴、景顺 鼎益、大成稳健等都处于较高的仓位水平。从基金公司层面来看，汇添富、交银 施罗德、中邮创业、新世纪、大成、建信、易方达、光大保德信、华商、景顺长 城等整体仓位处于 88%以上的较高水平，操作策略更为积极。 偏股型基金仓位的大幅提升，原因一方面，09 年二季度股市上涨的环境下， 偏股型基金所持股票市值增加，从而被动提升了股票仓位；另一方面，整体而言， 偏股型基金二季度存在主动加仓操作。而偏股型基金二季度主动加仓，可能基于 下列原因：首先，在 09 年一季报中，基金对二季度股指走势谨慎乐观－－多数基 金均表示在基本面、资金面和政策面等因素影响下，二季度 A 股将保持宽幅震荡 局面，同时估值优势、政策利好以及主题概念所引发的结构性投资机会犹存；其 次，在以上三类偏股型基金中，混合型基金资产配置最为灵活、主动调仓限制最 少，而它二季度仓位提升也最大；最后，五月份上证指数曾在 2，600 点附近经历 了一段时间的盘整，而当上证指数 5 月底突破这一整数关口之后，不少前期踏空 的基金会进行补仓。 在海外市场大幅攀升的背景下，国内 9 只偏股型 QDII 基金二季度也都提升了 股票仓位。与国内偏股型基金类似，QDII 基金二季度业绩也与仓位有一定关系。 具体看来，二季度净值涨幅大于 30%的 QDII 基金二季度末股票仓位都高于 80%； 两者净值涨幅也低于 30%， 华夏全球与华宝兴业海外中国二季度末股票低于 80%， 另两只采用“FOF”投资方式的 QDII 基金股票仓位较低，净值涨幅也居后.

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图表 8 2009 年二季度基金仓位变化
减仓产品数量 增仓产品数量 5 20 26 46 51 23 135 94 229 252

基金类型 封闭式汇总 开放式 股票型 混合型 积极投资开放式汇总 开放式和封闭式汇总

09 年二季度 09 年一季度 仓位变化(%) 仓位(%) 仓位(%) 75.92 86.78 79.98 84.07 83.67 69.3 79.17 70.41 75.67 75.34 6.62 7.61 9.57 8.4 8.33

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图表

9

2009 年剔除股票市值上涨影响后的基金仓位变化
变化(%) 8.2 5.34 增仓基 金数量 252 207 减仓基 金数量 51 96

09 年二季度 09 年一季度 简单平均仓位(%) 简单平均仓位(%) 调整前 调整后 80.28 80.28 72.08 74.94

图表
基金名称 广发稳健 富国天源 南方绩优 方达价值 益民红利 金鹰红利

10
仓位上限 65% 65% 95% 95% 85% 70% 95% 75% 80% 95%

2009 年二季报仓位基本达到持股上限的基金
基金名称 世纪分红 华安配置 大成 2020 嘉实策略 光大红利 添富蓝筹 招商成长 大成精选 基金景宏 华夏成长 仓位上限 90% 70% 95% 95% 90% 80% 95% 95% 80% 80% 基金名称 易方达平稳 招商大盘 银华优势 基金裕阳 华夏复兴 景顺鼎益 基金裕泽 建信优化 合丰稳定 大成稳健 仓位上限 65% 95% 70% 80% 95% 95% 80% 90% 80% 95%

宝盈泛沿海 广发聚富 博时增长 2 大成景阳

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图表 11 2009 年二季度 QDII 基金净值表现
二季度末股票仓位 82.13% 85.72% 90.41% 87.22% 90.62% 74.90% 78.48% 30.58%(基金资产占总资产的 54.60%) 33.08%(基金资产占总资产的 61.25%) 基金名称 海富通中国海外 交银环球精选 嘉实海外 上投摩根亚太 工银瑞信 华夏全球 华宝兴业海外中国 南方全球精选 银华全球核心

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9

二季度净值涨幅 43.12% 35.67% 33.49% 31.59% 30.27% 29.89% 25.33% 23.17% 18.79%

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二、行业配置
09 年基金二季报数据显示，基金增持幅度较大的行业主要包括有金融保险业、 房地产业、采掘业、金属非金属以及批发零售等行业，具体增持幅度在 6.56～0.36 个百分点不等；而基金减持幅度较大的行业主要包括有机械设备、医药生物、石 油化学、SA 水电以及信息技术等行业，减持幅度为 1.72～0.57 个百分点。从上述 二季度基金增持行业的分布来看，其主要集中于金融、房地产、采掘等周期性、 大盘蓝筹行业，从中显示出二季度基金的行业配置主要是围绕经济复苏、通胀预 期主题而展开。 具体来看，金融、保险行业二季度继续受到基金大幅增持，首先是由于政府实 施的积极财政政策和适度宽松货币政策成效显著，固定资产投资规模、工业增加 值持续增长，国内经济企稳回升明显，银行保险行业景气度随之大幅提升；其次， 二季度以来银行新增信贷规模继续超预期增长，上半年信贷总额超过 7 万亿元， 而保险、券商受益于证券市场持续活跃以及 IPO 重启，其盈利水平均有望明显好 转；再次，09 年以来大量偏股型基金相继成立，尤其是指数型基金占比较高，同 时由于市场赚钱效应明显，其发行规模较 08 年出现明显增长，而金融作为指数权 重行业肯定是新基金建仓的必须选择，这也在较大程度上提高了金融行业的整体 配置比例。 房地产行业二季度同样受到大幅增持， 其也从一季度基金重仓的第四大行业上 升至第二大行业， 占比高达 8.98%， 这主要由于二季度以来房地产市场在利好政策、 通胀预期作用下呈现量价齐升，成交面积、成交金额大幅增加，去库存化有所加 速；另外二季度以来各城市“地王”频现，以及房地产投资规模大幅增加，这进 一步刺激了市场对房地产行业的投资需求。 而采掘、金属非金属行业则主要受益于国内经济复苏迹象明显，其市场需求大 幅增加，另外伴随美欧相继实施量化宽松货币政策，二季度以来国际原油、大宗 商品价格大幅上扬，这也增强了其对市场的吸引力。 而二季度基金大幅减持的行业则大多为弱周期性行业， 这可能主要由于在经济 回暖复苏阶段，其盈利情况将落后于周期性行业，业绩弹性较小；另外其 08 年整 体跌幅较小，估值相对较高可能也是导致基金对其进行减持的因素。 此外，从二季度基金增减持行业的市场表现来看，基金增持行业纷纷大幅跑赢 大盘，而基金减持行业则明显落后于大盘。数据显示，二季度上证综指、深证成 指及沪深 300 指数依次上涨 24.70%、28.78%和 26.27%；基金大幅增持的金融、地 产、采掘行业涨幅均超过 30%，分别达 34.50%、42.02%、36.04%，而基金大幅减
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持的行业涨幅均低于 20%，其中石化、电力两行业涨幅仅为 8.48%、7.82%。分析 师指出，结合二季度基金增减持行业及其市场表现综合来看，一方面显示出二季 度基金对各行业整体走势的判断基本正确，通过前瞻性的布局较好地把握了其中 的投资机会；另一方面可能也说明基金行业配置的变化对各行业的具体表现产生 了较大影响，可见基金对市场的主导作用依然明显。

图表

12

2009 年基金二季报增持前五大行业
单位：亿元，%

行业名称 金融、保险业 房地产业 采掘业 金属、非金属 批发和零售贸易

市值 4006.92 1534.37 1339.59 1108.89 793.97

占净值比例 23.46 8.98 7.84 6.49 4.65

增减比例 6.58 3.12 1.82 1.03 0.36

二季度涨幅 34.5 42.02 36.04 20.16 23.6

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图表 13 2009 年基金二季报减持前五大行业

单位：亿元，%

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行业名称 市值 占净值比例 8.28 增减比例 -1.72 机械、设备、仪表 医药、生物制品 1414.7 575.16 462.76 270.77 457.92 3.37 -1.06 -0.97 -0.6 -0.57 石油、化学、塑胶、塑料 电力、煤气、及水的生产和供应业 信息技术业 2.71 1.59 2.68

二季度涨幅 17.25 13.63 8.48 7.82 15.82

三、基金重仓股
招商银行、 中国平安、 民生银行、 浦发银行、 兴业银行占据基金重仓股前五席。 万科、保利地产、金地集团、华侨城、招商地产、金融街等地产股进入基金重仓 股前二十位。前二十重仓股中仅有 4 只股票不属于金融和地产行业。新增重仓股 中，唐钢股份、广深高速、中国银行居前三位。

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图表
名称 招商银行 中国平安 浦发银行 兴业银行 万科 A 民生银行 贵州茅台 中信证券 工商银行 保利地产 苏宁电器 深发展 A

14

2009 年基金二季报前 50 大重仓股
占流通股比例(%) 17.57 22.5 23.43 25.27 28.04 22.12 15.67 10.17 19.22 34.13 28.27 22.05 30.47 36.69 28.23 16.99 6.29 持股数(股) 2118369189 882334139 1858928281 1003783832 2639607311 3967422784 147929248 666438366 2874276388 555131930 888959882 643192882 651003900 485448848 319701396 持有该股的 基金个数 179 191 154 146 154 141 72 83 49 72 41 56 51 47 46

总市值(元) 47472653525 43640246515 42792529029 37250418006 33654993215 31421988449 21895007996 18833548223 15578578023 15482629528 14285585304 14034468685 10494182868 10145880923 9559071740 9218768494 9069384496

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1528817329 1006590954 527963097 333493798 348366911 518978620 223124154 1003436641 237085733 889517299 190514070 389193202 478456840 212509897 433976350 8584679957 7463591199 7280868440 7141145811 7084191890 6883575357 6531711944 6262201785 5698275834 5363082324 5100349914 4800598573 4595809547 13.36 12.9 18.82 21.65 34.5 4.71 15.81 5.07 10.57 7.91 3.72 26 12.35

金地集团 华侨城 A 西山煤电 建设银行 交通银行

41

59 59 42 37 35 42 45 32 17 34 23 24 27 17

XD 北京银 中国太保 格力电器 金融街 招商地产 中国联通 中国人寿 宝钢股份 中国神华 长江电力 中国石化 华发股份 大秦铁路

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名称 盐湖钾肥 泸州老窖 辽宁成大 中国中铁 上海汽车 双汇发展 海通证券 海油工程 海螺水泥 中国石油 中国铁建 平煤股份 恒瑞医药 华夏银行 小商品城 金牛能源 中联重科 徐工科技 吉林敖东 南京银行

总市值(元) 4569218337 4491223882 4462902778 4422674784 3911798193 3325937976 3232893299 3221595681 3217724687 3117697372 2840037376 2721480028 2646413363 2612885348

占流通股比例(%) 21.2 21.89 14.94 13.93 7.96 31.43 4.89 9.79 7.47 5.37 11.26 16.57 12.22 5.52

持股数(股) 82865766 156488637 134749480 651351220 261658742 92387166 196528468 278971148 76357966 215310592 275999745 94136286 75806742

持有该股的 基金个数 15 32 19 18 16 13 22 17 13 11 14 7 10

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208530355 61597040 2534102226 2533787337 2520441116 2468404326 2414578122 2341796637 20.49 8.31 15.11 17.25 12.05 11.19 65472541 112872419 74845492 59663408

22 14

14 20 15 11 12

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130172131

图表
名称 广深铁路 唐钢股份 大众公用 中油化建 信达地产 云南城投 太工天成

15

2009 年基金二季报新增前 50 大重仓股
占流通股比例(%) 5.21 5.1 3.12 11.98 7.51 12.16 9.96 持股数(股) 143237612 90181637 46701117 21656780 36353522 26326483 15605387 持有该股的 基金个数 4 4 3 6 6 5 2

总市值(元) 731944197.3 705220401.3 546870080.1 452626702 409340657.7 381707426.7 355490715.9

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名称 华光股份 长城开发 太行水泥 新兴铸管 西藏矿业 华海药业 洪都航空 中粮地产 滨江集团 嘉宝集团 中天城投 宏源证券 泰豪科技 中牧股份 一汽富维 铜陵有色 华域汽车 轻纺城

总市值(元) 338417913.6 256355545.6 238572928.1 226174976 213526623.8 205676950.6 203615029.4 190827542.7 190680885 185268563.2 179888861.2 158608985.6 154962805

占流通股比例(%) 7.54 2.61 6.46 3.59 4.38 4.94 4.93 1.65 4.01 3.56 4.56 0.52 5.35

持股数(股) 19283072 22888888 23785935 26577553 8794342 14775643 9514721 17129941 11770425 16124331 11546140 7625432 12318188 6867186 9890857 6555950 16479795 17412877

持有该股的 基金个数 6 1 2 2 1 1 3 5 4 3 2 1 2 3 2 1 2 1 3

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141120672.3 138076363.7 137609390.5 133486339.5 125198585.6 119797691.7 103621802 97231645.8 94777300.16 93849000 91514206.7 81351622.5 73053194.92 72541000 68115845.4 65638372.34 64099918.4 63478800 62622425 3.41 4.67 1.18 1.12 3.81 7.7

航天晨光 浙江广厦 东华软件 东阳光铝 合肥百货 西宁特钢 金丰投资 三普药业 美利纸业 大连友谊 航天电器 阳光城 海螺型材 大龙地产

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13237314 9630279 6847299 11906696 10900000 9016178 7638650 4825178 6748000 4417370 6275179 2391788 6870000 5009794 2.28 5.88 5 2.28 2.22 2.76 4.02 5.88 2.97 3.26 4.41 1.91 1.21 TEL： （010）6855 7150 18

2 1 1 1 3 2 1 1 1 1 2 1 1

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名称 香江控股 开创国际 恒源煤电 韶钢松山 沙河股份 广百股份 莱钢股份 长力股份 啤酒花 大冶特钢 中信银行

总市值(元) 57228534.72 54655554.78 48373770.86 48000000 47549948.65 47336369.34 47143730.01 44863626.24 40451063.66 36388826.88 36321480

占流通股比例(%) 1.84 3.68 1.56 0.89 1.59 3.07 1.83 2.44 1.18 1.04 0.26

持股数(股) 6646752 3658337 1899991 10000000 3210665 1778894 4281901 5841618 4330949 4641432 6084000

持有该股的 基金个数 1 1 2 1 1 1 2 1 1 1 1

四、基金业绩

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根据天相数据统计，在有基准收益率可比较的 497 只基金（包括 QDII 基金） 中，有 351 只基金跑赢业绩基准，占比 71%。其中，超越基准幅度最大的前 10 只 基金分别是：交银稳健、基金汉盛、基金天元、交银精选、长城回报、景顺平衡、 海富通回报、南方稳健、交银成长和华夏回报 2，全部为偏股型基金。交银施罗德 基金公司在前十位中独占三席，其中交银稳健以 39.81%的净值增长率，超出业绩 基准 23.71%，表现最优。另有 26 只基金超出基准 10%以上。 2009 年 2 季度， 股市场强势反弹， A 上证综指上涨 24.69%， 深成指上涨 28.77%， 海外股市也全面反弹。但在各类型基金都实现盈利的同时，仍然有 146 只基金没 有超越基准，占比约三成。在二季度没能超越基准的基金中，与基准差距最大的 10 只基金分别为：嘉实主题、嘉实稳健、宝盈鸿利、方达平稳、国富成长、大摩 基础、银河行业、东吴行业、兴业增长和华宝海外。上述基金也皆为偏股型基金， 虽然在二季度都取得了正收益，但与业绩基准相差却均在 10%以上。 一些在二季度中因为取得良好的绝对收益率而倍受瞩目的明星基金， 实际上并 未能超越自身的业绩比较基准。 其中，华夏大盘精选二季度净值增长 16.33%，但其业绩基准为 20.73%，与基 准相比，华夏大盘精选跑输 4.4 个百分点。QDII 中，华宝海外、银华全球、南方 全球和上投亚太四只基金虽然在二季度的海外市场反弹中取得了大幅度的净值增
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长，但仍然没能跟上基准。此外，债券类基金中收益率第一的银河收益实际上也 未达到基准。 基金业绩比较是一个长期的过程。 虽然仅从一个季度的数据来判定一只基金是 否优秀还不够，但相对于单纯看绝对收益率而言，通过业绩比较基准来考察基金 的管理水平会更加客观，也值得投资者持续关注。

图表

16

2009 年各类基金盈利状况
单位：亿元，%

基金类型 股票型 混合型 债券型 货币型 保本型 QDII 合计

09 年二季度盈利① 2307.93 967.13 17.55 7.27 8.98

09 年一季度盈利② 2111.82 839.26 0.79 8.48 2.87

①/② 109.29 115.24 2221.52 85.73 312.89 －－

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151.6 -1.39 3460.46 2961.83

116.84

五、基金申赎状况

虽然二季度各类型基金都实现盈利，但基金整体仍表现为净赎回的状态。数据 显示，二季度各类基金净赎回份额合计达 1，300 亿份，赎回比例为 5.65%。分类 型而言，低风险基金中的债券型与货币型仍表现为大幅净赎回的状态，一季度呈 现净申购的保本型基金二季度也出现净赎回；股票型与混合型基金二季度表现为 净赎回，且赎回比例较一季度有所扩大。与一季度不同，指数型基金二季度出现 较大比例的净申购，QDII 基金则保持了小幅申购的状态。 股指走势强劲，偏股型基金净值大幅攀升，低风险基金 09 年以来业绩表现平 平，在这样的背景之下，债券型、货币型与保本型基金遭遇大额净赎回易于理解。 对股票型与混合型基金而言，首先，随着股指的逐步攀升，一些基民 09 年二 季度或接近解套；其次，由于股指短期涨幅较大，部分投资者对股指短期走势并 不乐观，可能采取“落袋为安”的做法，这两方面因素都可使偏股型基金遭遇小 幅赎回。值得注意的是，指数型基金在二季度净申购较大。这与多方面因素有关， 其一，指数型基金 09 年二季度平均净值增长率达 25.22%，据各类基金之首，这种
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赚钱效应对投资者产生了不小的吸引力。另外，经过前期上涨之后，个股的投资 机会较难把握，被动投资的指数基金有一定优势。最后，费用低、仓位高的指数 基金既可作为波段投资的工具，也是长期投资的良好标的，能够满足不同投资者 的需要。QDII 基金 4、5 月份的整体表现超越 A 股基金，且投资 QDII 基金可分散 单一市场投资风险，故 QDII 基金在二季度理应受到投资者更多的关注。

图表

17

2009 年各类基金申赎情况
单位：亿份

基金类型 股票型 混合型 指数型 债券型 货币型 QDII

09 年二季度净赎回 254.82 145.95 -56.46 375.44 580.21 -1.23 1.61

二季度净赎回比例 2.41% 2.40% -3.49%(申购) 30.31% 26.34%

09 年一季度赎回比例 1.78% 1.27% 3.59% 38.17% 43.94%

保本型

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-0.11%(申购) /

-0.28%(申购) 申购

六、基金分红

2 季度以来，受益于股市超预期上涨，大批基金净值回到面值之上，基金分红 密度陡增，分红总额逾 130 亿元。 值得注意的是，4 月份为今年以来基金分红密度最高的月份。天相统计数据显 示，4 月份实施分红的基金共计 47 只，总计分红金额近 80 亿元，远超过今年以来 的其他月份。 4 月份基金分红密度攀升， 一方面是因为封闭式基金集中在 4 月进行年度分红， 更重要的原因则在于 4 月 1 日证监会出台《证券投资基金收益分配条款的审核指 引》 ，对基金分红条件作出更细致、准确的规定后，一部分曾经不分红的“铁公鸡” 也开始补分红，因此出现多只基金扎堆分红的情况。 5 月份，基金分红意愿有所下降。据天相统计数据，5 月份共有 17 只基金实 施分红，总计金额达到 43.9 亿元。6 月以来，市场再度大幅上涨，虽然截至昨日 已经有 19 只基金实施分红，但多数基金均派发的是“小红包” ，基金分红仅 11 亿元。
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从分红基金的类型来看，4、5 月份实施分红的偏股型基金明显多于债券型基 金，而进入 6 月份，债券型基金则成为基金分红大军的主角。由此可见，2 季度偏 股型基金分红力度一降再降，单月分红总金额也大幅下降。

七、债券投资
2009 年基金半年报显示，各类型基金持有债券市值规模（简称持债规模）延 续一季度以来的下降态势，但降幅明显缩小，债券资产占基金净值比普遍回落至 2007 年水平，股票型基金更创下自 2004 年 3 月以来新低。 数据显示，2009 年二季度，债券型基金债券投资占比由 95%下降至 72.5%（创 2007 年 12 月以来新低） ，货币市场基金则由 77.8%下降至 56.7%（创 2007 年 6 月 以来新低） ，股票型基金债券投资占比由 7.1%下降至 4.2%（创 2004 年 3 月以来新 低） ，混合基金占比由 16.9%下降至 12%（创 2007 年 12 月以来新低） 。 从各类基金减持债券投资的风格差异看， 债券基金与货币市场基金以被动性减 持为主，股票基金与混合型基金则依然采取主动性弃债投股的策略。

2009 年二季度，债券型基金持债规模下降 286.74 亿，降幅小于其净赎回规模 （381.84 亿） ，反映了赎回压力是导致债券基金被动减持债券的主要原因。不过， 由于债券收益在二季度上升 （中债综合财富指数二季度上涨 0.2895%，而一季度下 跌 0.745%）亦减缓了债券基金资产净值的下降幅度，基金资产净值降幅（137.96 亿）小于其持债规模的降幅；同期，货币市场基金持债规模下降近 800 亿，降幅 明显高于其净赎回规模（580.21 亿）与基金资产净值降幅（574.32 亿） ，考虑到中 债货币市场基金可投资的债券财富指数近两个季度涨幅相仿。因此，除赎回压力 外，货币基金持债规模下降亦可能受到主动性减持因素的影响。值得注意的是， 虽然债券基金与货币基金持债规模下降趋势不变，但降幅已明显收窄，净赎回压 力减轻是主要原因 （债券型基金净赎回量较一季度下降 45.2%，货币基金净赎回量 。 较一季度下降 66.4%） 与债券基金、货币市场基金形成鲜明对照的是，虽然股票型与混合型基金二季 度净赎回规模略高于一季度， 但股票型基金资产净值均较一季度出现上涨。 一方面， 持续的弃债投股策略使这两类基金规模随股票上涨而持续上升；另一方面，二季度 强势股票以基金重仓持有的大盘蓝筹为主，因此基金资产净值升幅高于一季度。 从各类基金持券规模变化看，各类基金持有的企业债、央票与金融债规模普遍 下降（含自然到期因素） ，但降幅以放缓为主，部分基金持有的国债与可转债规模 上升。
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从绝对规模看，货币型基金持有的企业债与央票规模降幅最大，债券型基金持 有的国债与金融债规模降幅最大，股票型基金持有的可转债规模降幅最大。考虑 到可转债指数二季度涨幅略高于一季度，股票型基金对于可转债的主动性减持迹 象较为明显。 从变化特征看， 债券型基金二季度持有金融债规模降幅与一季度持平， 而国债、 企业债与央票的平均降幅仅占一季度的 30%；股票型基金除国债规模上升（不超 过 10 亿）外，其余品种规模均下降，但降幅趋缓，平均降幅仅占 1 季度的 44%； 货币基金持有的企业债在二季度出现大幅下降（降幅高达 288 亿） ，金融债规模降 幅亦为一季度的 3 倍，央票规模降幅相对较小（仅占一季度的 44%） ，国债持有规 模变化不大；混合型基金持有的国债规模在二季度开始下降，可转债规模降幅略 有扩大，企业债规模降幅减则明显放缓（仅占一季度的 6.1%） ，金融债及央票平均 降幅占一季度的 50%。

八、社保基金

据公开资料显示，已披露中报的 88 家上市公司及包钢股份中，社保基金继续 保有华新水泥、小商品城；莱钢股份、盐湖集团、众和股份、风神股份、宝钛股 份和海信电器等 6 家上市公司在二季度被社保基金进驻；包钢股份、利尔化学等 3 家上市公司被社保基金增持；丰原生化、西飞国际、银基发展等 3 家上市公司被 社保基金减持；而云铝股份、中航地产、传化股份、康缘药业、中孚实业和国电 南瑞等 6 家上市公司则遭到社保基金的抛售。需要提醒的是，由于公司分红配股 的缘故，实际上社保对小商品城的持有情况并未发生变化，而西飞国际则遭到了 至少 113 万股的轻度抛售，尽管这两只股在账面上的社保持有数皆为增。 在社保基金二季度看好的个股中， 增持比例最高的是上半年业绩亏损约 6 亿元 的莱钢股份，社保持有的 516.79 万股占公司流动股的 2.21%。紧随其后的是中报 预亏约 10 亿元的包钢股份，社保基金在二季度的持股比环比增长了 1.53%。而在 遭抛售的个股中，二季度净利润达 1651.87 万元的中航地产遭到减持的比例最大， 3.44%的流通股被社保抛售后进入了"无社保"时期。由此可见，并非"赚了钱"的公 司就能够获得社保基金的青睐，相比之下，受益经济逐渐回暖而"能赚钱"的上市公 司更容易受到社保的持续看好。社保基金的布局方向或已从一季度的地产等下游 行业及铝金属等上游行业集中至中游的钢铁、化工等行业。 社保基金的所布局的行业， 在近期也屡屡被其他机构研究员看好， 尤其是钢铁、 化工等中游行业，在进入 7 月份后逐渐站在了金融、地产等明星板块的前面。事 实上，社保基金二季度持有的股票中，已经有一部分股票已经走出了较好的行情，
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提前为社保基金带来了受益。 据统计，7 月 1 日至 7 月 27 日，大盘的涨幅为 16.08%，而社保重仓的利尔化 学的涨幅为 34.27%，西飞国际的涨幅为 30.77%，银基发展的涨幅为 26.34%，宝 钛股份的涨幅为 28.92%， 而莱钢股份在 7 月 10 日停牌前便录得了 26.50%的涨幅， 盐湖集团则在昨日复牌后迎来了第一个涨停版。这些股票在整个二季度的表现都 相对较为平淡， 如莱钢股份在 4 月 1 日至 6 月 30 日期间的涨幅仅为 25.07%，西飞 国际的涨幅仅为 4.87%，社保光环的力量可见一斑。 而同为社保重仓，众和股份 8.95%、丰原生化 10.72%、包钢股份 13.55%、华 新水泥 6.23%、小商品城-6.43%的涨幅远远落后于大盘，鉴于社保基金的资金具有 其特殊性，其操作一向以稳健而著称，耐心等待而捕获完整的波段行情是社保基 金尤为擅长的操作方式，因此后市上述严重滞涨的个股仍有密切关注的价值。

一、债券发行情况

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Ⅲ

二季度债券市场运行状况

今年二季度债券市场共发行了 285 期（只）新债，发行金额合计为 23422.93 亿元，较一季度的 166 期（只）和 10730.8 亿元分别大增 119 期和 12692 亿元。分 类别来看，国债发行量暴增成为二季度债市扩容的主要源头之一。二季度财政部 共发行国债 25 期，总额 5469 亿元；代发地方债 36 期，金额 1629 亿元；二者合 计发行总额为 7098 亿元，比一季度的 1079 亿元暴增 6019 亿元，占新增额近二分 之一。央票发行量依然是排名第一，二季度发行 9250 亿元，较一季度的 4800 亿 2631 元增加近一倍。 其他券种中， 中期票据、 金融债、 企业债分别发行 2696 亿元、 亿元和 1175 亿元，较一季度分别增加 1025 亿元、1038 亿元和 513 亿元。 从发行总额的占比来看，与一季度相比，国债占比由 9.78%上升至 23.35%， 地方政府债由 0.28%上升至 6.95%。由于国债（地方债）占比的大幅攀升，央票占 比由 44.7%下降至 39.5%，金融债中期票据由 15.57%，其他类别债券的发行占比 也有不同程度的下降。 虽然二季度债券发行较一季度大幅增长，但在市场充裕的流动性支撑下，大行 配置积极，一级市场屡屡出现火爆场面。多只新债受到机构追捧，五月份债券发 行利率不断走低，中标利率屡屡低于市场预期的同时，认购倍数也频创新高。

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图表

18

2009 年金融机构金融债券
单位：亿元

年

月

余额 12852.6 13301.79 14561.07 16054.13 17243.25 18904.69 20852.48 21209.81 20751.49 20320.25 18322.81 16815.6

本月比上月新增 -449.2 -1259.3 -1493.1 -1189.1 -1661.4 -1779.8 -357.3 458.3 431.2 1997.4 1507.2 435.9

本月比年初新增 -8211.42 -7762.24 -6502.96 -5009.9 -3820.78 -1779.77 9290.59 9647.92 9189.6 8758.36 6760.92 5253.71

2009-06 2009-05 2009-04 2009-03 2009-02 2009-01 2008-12 2008-11 2008-10 2008-09 2008-08 2008-07 2008-06

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16379.66 -116.3

4817.77

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图表 19 2009 年国债交易情况统计表
项目\年月 合计 成交金额 成交量 总计 现货 成交金额 成交量 回购 成交金额 成交量 现货 上交所 回购 成交金额 成交量 成交金额 成交量 深交所 现货 成交金额 成交量 版权：中经网数据有限公司 6月 3108.72 31318.95 177.03 2002.04 2931.69 29316.91 174.19 1716.67 2931.69 29316.91 2.84 285.37 5月 2171.75 22079.86 148.55 1847.88 2023.2 20231.98 144.25 1417.07 2023.2 20231.98 4.3 430.81 4月 2394.99 23968.8 199.56 2014.58 2195.42 21954.22 198.96 1954.76 2195.42 21954.22 0.6 59.82 3月 2288.19 23017.61 209.13 2227.01 2079.06 20790.6 207.12 2030.21 2079.06 20790.6 2.01 196.8 2月 2317.17 23170.32 216.8 2166.62 2100.37 21003.7 216.31 2117.7 2100.37 21003.7 0.49 48.92

单位：亿元，万手 1月 2005.62 20033.33 156.2 1539.22 1849.41 18494.11 155.99 1519.05 1849.41 18494.11 0.21 20.17

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项目\年月 深交所 回购 成交金额 成交量

6月 0 0

5月 0 0

4月 0 0

3月 0 0

2月 0 0

1月 0 0

二、债券配置状况
据中央国债登记结算有限责任公司公布的数据显示， 商业银行是二季度债券市 场买债的绝对主力。截至 6 月底，商业银行债券托管量为 94596 亿元，较一季度 末增加 8513 亿元，其中全国性商业银行大增 7928 亿元；基金则是减持主力，二 季度减持 2023 亿元；证券公司、保险机构也小幅减持 69 亿元和 22 亿元。 2008 年年终以来，央行维持宽松的货币政策，导致银行系统内资金极度宽裕， 是促使其二季度大幅增持债券的主要原因。不过，随着股票市场 IPO 重启、信贷 规模的再度暴增以及股市表现持续火热，债券市场资金面已经表现出趋紧状态。 从 6 月份的托管数据来看，除了大行买债需求依然旺盛外，其他多数机构不同程 度地减持了债券。

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中债登数据显示，6 月份各类机构合计增持债券 1474 亿元，其中商业银行增 持 1408 亿元，基金减持 804 亿元，保险机构减持 3 亿元，信用社和证券公司均小 幅增持。值得注意的是，商业银行中，除全国性商业银行增持 1748 亿元、外资银 行增持 79 亿元外，城商行、农商行、农村合作银行分别减持了 252 亿、112 亿和 53 亿元。这一情况表明，虽然银行系统内资金仍然充裕，但资金已经大部分被掌 握在全国性商业银行手中。而中小银行已经不得不依靠从债券市场减持来缓解资 金紧张状况。

三、银行间债券市场发行情况
根据人民银行发布的《2009 年 6 月份金融市场运行情况》 ，2009 年前六个月， 银行间债券市场累计发行债券 17156.9 亿元，同比增加 72%。6 月份，银行间债券 市场发行债券 4627.5 亿元，较 5 月份增加 38.9%。截至 6 月底，债券市场托管量 为 11.61 万亿元， 其中银行间债券市场托管量为 11.3 万亿元， 占债券市场托管量的 97.3%。 前六个月，银行间债券市场发行的债券以中短期债券为主。从债券期限结构变 化趋势看，6 月份，中短期债券发行比重较上月有所上升。

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四、拆借交易情况
前六个月，同业拆借市场总体运行平稳。1～6 月，同业拆借市场成交量为 7.9 万亿元，同比增加 6.9%。6 月份，同业拆借成交量继续增加，共成交 1.9 万亿元， 较 5 月份增加 22.2%；交易品种仍以 1 天为主，1 天品种成交量占本月全部拆借成 交量的 81.8%。 6 月份，同业拆借加权平均利率有所上升，同业拆借加权平均利率为 0.91%， 较 5 月份上升 6 个基点； 同业拆借 7 天品种加权平均利率为 1.06%，较 5 月份上升 6 个基点。

图表

20

2009 年 1～6 月份银行间同业拆借交易统计表
单位：亿元，%

项目\年月

交易量合计

加权平均利率

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6月 5月 4月 3月 2月 19229.27 0.91 15732.79 0.85 12099.99 0.86 16732.51 0.84 9278.36 0.87 交易量 15721.6 81.8 0.87 12880.4 81.9 0.81 9461.8 78.2 0.82 14435 86.3 0.81 7694.5 82.9 0.83 占当月 加权平均利率 交易量 占当月

1月 6270.63 0.9 4867 77.6 0.86 782.9 12.5 1.03 384.4 6.1 1 145 2.3 1.02

隔夜

7 天内

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2912.5 15.1 2072.5 13.2 1 598.5 3.8 0.96 21.6 0.1 0.99 1928.6 15.9 1 492.6 4.1 0.96 12 0.1 0.97 1613.8 9.6 1231.8 13.3 加权平均利率 交易量 1.06 377.3 2 1.06 23 0.1 0.99 0.99 458.7 2.7 0.96 2.4 0 1.21 1.01 209.6 2.3 0.96 4.2 0 1.1 占当月 加权平均利率 交易量 占当月 加权平均利率

8-14 天

15-20 天

项目\年月 交易量 21-30 天 占当月 加权平均利率 版权：中经网数据有限公司

6月 114.7 0.6 1.1

5月 100.5 0.6 1.08

4月 134.4 1.1 1.06

3月 152.7 0.9 1.04

2月 69.6 0.7 1.12

1月 55.4 0.9 1.25

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项目\年月 交易量 31-60 天 占当月 加权平均利率 交易量 61-90 天 占当月 加权平均利率 交易量 91-120 天 占当月 加权平均利率
资料来源：中国人民银行

6月 29 0.2 1.33 45.01 0.23 1.38 1.2 0.01 1.38

5月 11.2 0.1 1.06 31.75 0.2 1.38 1.1 0.01 1.29

4月 22 0.2 1.13 33 0.3 1.65 3.7 0 1.62

3月 29.2 0.2 1.12 21.78 0.1 1.54 0.9 0 1.31

2月 25.1 0.3 1.31 24.43 0.26 1.55 7.55 0.08 1.6

1月 4.4 0.1 1.71 30.45 0.49 1.82 1 0.02 2.45

五、回购交易情况
前六个月，回购市场成交量同比大幅增加。1～6 月，债券质押式回购成交 34.1 万亿元，同比增加 35%。6 月份，债券质押式回购成交 7.3 万亿元，较 5 月份增加 31%；交易品种仍以 1 天为主，1 天品种成交量占本月全部质押式回购成交量的 76.7%。 6 月份，银行间债券市场回购加权平均利率有所上升，债券质押式回购加权平 均利率为 0.91%， 5 月份上升 6 个基点；债券质押式回购 1 天品种加权平均利率 较 为 0.87%，较 5 月份上升 5 个基点。

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六、现券交易情况
前六个月，债券市场现券交易量大幅增加。1～6 月，银行间债券市场现券成 交 21.7 万亿元，同比增加 33.7%。6 月份，银行间债券市场现券交易量较上月大幅 增加，全月累计成交 4.3 万亿元，较 5 月份增加 33.4%；交易所国债现券交易量有 所回升，本月交易所国债现券交易成交 177 亿元，较 5 月份增加 19.2%。 6 月份，银行间债券指数和交易所国债指数均小幅下降。其中，银行间债券指 数由月初的 130.66 点降至月末的 130.25 点，下降 0.41 点，降幅 0.31%；交易所国 债指数由月初的 121.51 点降至月末的 121.33 点，下降 0.18 点，降幅 0.15%。6 月 份，国债收益率曲线整体上移，国债收益率曲线平均上行约 8.8 个基点。

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七、未来市场预测
财政部公布的第三季度发债计划显示，第三季度财政部将发行 24 期国债。虽 然公告并未披露每次国债具体的发行金额，但从发行期数来看，第三季度的国债 发行频率将与第二季度基本持平。另外，由于发行期限结构的变化，一直以来发 行量较大的附息式国债基数较二季度增加了 2 期，因此二季度国债发行量将超过 一季度。 目前多数机构预测，下半年国债发行规模或将为上半年的两倍，全年发行规模 甚至可能达到 1.5 万亿元。除了国债以外，金融债、企业债、中期票据等其他品种 也将继续迎来发行高峰，而沉寂近一年的公司债将重启发行的传闻也是甚嚣尘上。 因此，下半年的债券市场扩容压力将不忽视。 从 6 月份的债券托管情况可以看出，目前大行已经成为债券市场的中流砥柱， 而其未来是否能继续对债市构成支撑已令很多研究员产生怀疑。招商证券就此表 示，随着经济复苏的进一步明确，为了规避利率周期筑底和通胀预期回升过程中的 收益率超调风险，加上企业信贷需求的回升及信贷资产收益的提高，商业银行或将 进一步压缩债券资产配置规模。届时，债券市场资金面宽裕程度必将有所降低。

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Ⅳ 二季度期货市场运行状况

一、期货市场整体状况
中国期货业协会最新统计资料表明，6 月份全国期货市场运行平稳，成交规模 稳步增长。6 月共成交期货合约 163，608，194 手，成交金额为 110，321.1 亿元， 同比分别增长 88.06%和 99.82%，环比分别增长 18.78%和 17.72%。1～6 月份全国 期货市场累计成交期货合约 839922388 手，成交金额为 492967.11 亿元，同比分别 增长 45.5%和 40.83%。

二、上海期货交易所
上海期货交易所 6 月份成交量为 56，902，570 手，成交额为 63714.73 亿元， 分别占全国市场的 34.78%和 57.75%，同比分别增长 168.76%和 139.19%，环比分 1～6 月份上期所累计成交量为 303088944 手， 别增长 11.18%和 21.51%。 累计成交
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额为 273135.85 亿元，同比分别增长 207.57%和 94.83%。其中，月末持仓总量为 1695622 手，较 5 月末增长 2.47%。

三、郑州期货交易所
郑州商品交易所 6 月份成交量为 22270964 手，成交额为 8431.38 亿元，分别 占全国市场的 13.61%和 7.64%，同比分别下降 27.27%和 27.45%，环比分别增长 14.16%和 13.4%。1～6 月份郑商所累计成交量为 186399838 手，累计成交额为 65960.82 亿元，同比分别下降 3.65%和 11.92%。月末市场持仓总量为 1164198 手， 较 5 月末增长 13.1%。

四、大连期货交易所
大连商品交易所 6 月份成交量为 84434660 手，成交额为 38174.99 亿元，分别 占全国市场的 51.61%和 34.6%， 同比分别增长了 139.85%和 125.21%，环比分别增 1～6 月份大商所累计成交量为 350433606 手， 长了 25.93%和 12.81%。 累计成交额 为 153870.44 亿元，同比分别增长 22.84%和 14%。月末市场持仓总量为 2305916 手，较 5 月末增长 29.98%。

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图表 21 2009 年 1～6 月全国期货市场成交情况统计
品种名称 铜 铝 锌 累计成 交总量 86549120 23486336 29157752 2428168 83968292 61755918 14759426 983932 同比 增长 404.80 218.75 1.19 -26.21 161.74 527.43 —— —— 占全国 份额 累计成 交总额 同比 增长

单位：手，亿元，%
占全国 6 月末 占全国 份额 持仓量 份额 30.66 2.95 3.58 0.99 12.01 4.05 1.11 0.07 426042 235446 199196 42254 188624 165728 402508 35824 8.25 4.56 3.86 0.82 3.65 3.21 7.79 0.69

交易所 名 称

10.30 151127.04 178.33 2.80 3.47 0.29 10.00 7.35 1.76 0.12 14547.93 17624.46 4887.13 59183.90 19952.84 5464.74 347.82 101.22 -36.59 -30.48 50.29 347.60 —— —— 94.83 -47.78 —— 85.59

上 海 期 货 交易所

黄金 天然橡胶 燃料油 螺纹钢 线材 总额

303088944 207.57 2436970 612382 16183704 -36.18 —— 213.20

36.09 273135.85 0.29 0.07 1.93 1527.79 125.53 5868.59

55.41 1695622 32.82 0.31 0.03 1.19 39138 14748 133414 0.76 0.29 2.58

郑 州 商 品 交易所

棉花 早灿稻 菜籽油

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交易所 名 称

品种名称 白糖

累计成 交总量

同比 增长

占全国 份额 13.89 4.69 1.32 0.00 22.19 5.26 0.00 1.72 6.33 14.68 3.77 0.38 9.56

累计成 交总额 43092.13 12995.80 2346.72 4.26 65960.82 15518.10 14.6 2384.37

同比 增长 -25.14 194.72 -65.51 -75.96 -11.92 -67.75 -41.22 -82.07

占全国 6 月末 占全国 份额 持仓量 份额 8.74 2.64 0.48 0.00 618334 182542 173458 2564 11.97 3.53 3.36 0.05

116692400 -17.65 39351706 11100032 22644 186399838 285.07 -65.80 -76.89 -3.65 -57.02 -20.03 -79.72

郑 州 商 品 交易所

PTA 强筋小麦 普通小麦 总额

13.38 1164198 22.54 3.15 0.00 0.48 4.92 7.06 3.94 0.22 11.43 344070 444 326970 108456 731008 265966 63428 465574 6.66 0.01 6.33 2.10 14.15 5.15 1.23 9.01

黄大豆一号 44205834 黄大豆二号 玉米 大 连 商 品 交易所 LLDPE 豆粕 棕榈油 聚氯乙烯 豆油 总额 41250 14482410

53194750 1784.00 123314614 31671454 3186480 80336814 86.77 867.67 —— 106.89 22.84

24266.13 1025.92 34793.47 19434.75 1095.24 56363.82 49.32 463.79 —— 26.31

全国期货市场

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350433606 41.72 153870.44 100 14.00 839922388 45.50 492967.11 40.83 100

31.21 2305916 44.64 5165736 100

资料来源：中国期货业协会

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Ⅴ 二季度行业政策
一、新医改方案出台
4 月 7 日，备受关注的《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》 （下称意见）经新华社发布。和征求意见稿相比，意见新增近期“目标” ：到 2011 年，明显减轻中国居民的就医费用负担，缓解“看病难，看病贵” 。 《意见》全文 13000 余字，共分六个部分，包括：深化医药卫生体制改革的指 导思想、基本原则和总体目标、完善医药卫生四大体系，建立覆盖城乡居民的基 本医疗卫生制度等。 意见最大的亮点是把“基本医疗卫生服务”看做是一种公共产品，这标志着政 府职能向服务者的进一步转变。 和征求意见稿相比，意见不但设有“2020 年目标” ，还新增了 2011 年的目标： 基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本药物制度初步建立，城乡基层医疗卫 生服务体系进一步健全，基本公共卫生服务得到普及，公立医院改革试点取得突
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破，明显提高基本医疗卫生服务可及性，有效减轻居民就医费用负担，切实缓解 “看病难、看病贵”问题。 “公益性”原则，在意见中再次得到确认，同时还强调“医疗卫生服务将兼顾 公平与效率” 。在医疗保险、基本医疗卫生服务、基本药物配备使用和公立医院改 革等方面，意见加入了“多元化”“竞争”等表述。 、 对于“最艰难”的公立医院改革，意见亦有多处阐述，明确“取消药品加成， 扭转药补医机制”的改革原则。同时也列举了公立医院维持运行和发展的“收入” ， 包括“实行药品购销差别加价、开设药事服务费、适当调整医药服务价格、增加 政府投入等。 针对百姓最关心的“看病贵”问题，新医改给出的是一张综合的“处方” ，包 括“重新考核医疗服务和药品成本、调整医药价格、探索按病种付费、推广由国 家限定指导价并全部纳入医保基本药物”等。对于“报销”的问题，意见也对此 前的多种猜测给出答案，明确“基本医疗服务由政府、社会和个人三方合理分担 费用，特需医疗服务由个人直接付费或通过商业保险支付” 。

二、国务院决定上海等 5 城市开展跨境贸易人民币结算

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中国国务院总理温家宝 4 月 8 日主持召开国务院常务会议， 会议决定在上海市 和广东省内四城市开展跨境贸易人民币结算试点。

会议指出，在当前应对国际金融危机的形势下，开展跨境贸易人民币结算，对 于推动中国与周边国家和地区经贸关系发展，规避汇率风险，改善贸易条件，保 持对外贸易稳定增长，具有十分重要的意义。 会议决定，在上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞 4 城市开展跨境贸易人 民币结算试点。 会议要求，国务院有关部门要尽快发布有关管理办法，统一规范人民币贸易结 算业务活动，稳步推进试点工作。

三、上证超级大盘指数发布
上交所和中证指数有限公司 4 月 8 日联合宣布，将于 4 月 23 日正式发布上证 超级大盘指数（简称超大盘，代码为 000043） ，指数基日为 2003 年 12 月 31 日， 基点为 1000 点。

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上交所相关负责人表示，为反映超大型上市公司股票的整体表现，并为相关指 数化投资产品的开发提供基础工具，上证超级大盘指数挑选在上交所上市的 20 只 超级大盘股票组成样本股。超大盘指数限制单一一级行业样本个数不超过 6 个， 同时首次采用等权重计算方法，以降低个别大市值股票对指数化投资产品的影响。 据悉，博时基金管理有限公司已经获得使用上证超级大盘指数开发 ETF 的授权， 相关 ETF 产品方案即将上报，有望年内推出。

四、国务院：支持福建建设海西经济区
国务院召开常务会议，讨论并原则通过《关于支持福建省加快建设海峡西岸经 济区的若干意见》 。 支持建设海西七方面工作：是发挥独特的对台优势，加强两岸产业合作和文化 交流，努力构筑两岸交流合作的前沿平台。二是加快现代化基础设施建设，适应 两岸直接“三通”的需要，提高发展保障能力。三是充分发挥后发优势，高起点 发展特色产业，提升经济整体素质。四是统筹区域内协调发展，推动跨省区域合 作，加快形成区域、城乡经济社会一体化发展新格局。五是创新体制机制，先行 试验一些重大改革措施，继续发挥海峡西岸经济区对外开放的先行作用。六是加 快社会事业发展，促进社会和谐。七是加快生态文明建设，努力建设人居环境优 美、生态良性循环的可持续发展地区。

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五、 《轻工业调整和振兴规划》公布

国务院 5 月 18 日在中国政府网全文公布《轻工业调整和振兴规划》 ，规划提出 了 2009 年至 2011 年我国轻工业调整和振兴的原则、目标、主要任务及相关政策 措施等。 《规划》指出，进入 21 世纪以来，我国轻工业快速发展，企业规模与实力明 显提高，产业竞争力不断增强，吸纳就业和惠农作用显著，我国已成为轻工产品 生产和消费大国。但是轻工业在快速发展的同时，长期积累的矛盾和问题也逐步 显现。一是自主创新能力不强，二是产业结构亟待调整，三是节能减排任务艰巨， 四是产品质量问题突出。 《规划》明确了轻工业调整和振兴五项原则。一是积极扩大内需，稳定国际市 场。二是突出重点行业，培育骨干企业。三是扶持中小企业，促进劳动就业。四 是加快技术进步，淘汰落后产能。五是保障产品质量，强化食品安全。

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《规划》提出了轻工业调整和振兴六大目标。一是生产保持平稳增长，二是自 主创新取得成效，三是产业结构得到优化，四是污染物排放明显下降，五是淘汰 落后取得实效，六是安全质量全面提高。 《规划》指出，轻工业调整和振兴的主要任务有九项：一是稳定国内外市场， 二是增强自主创新能力，三是加快实施技术改造，四是实施食品加工安全专项， 五是加强自主品牌建设，六是推动产业有序转移，七是提高产品质量水平，八是 加强企业自身管理，九是切实淘汰落后产能。 为实现这些目标和任务， 《规划》拟定了十项政策措施，包括进一步扩大“家 电下乡”补贴品种、提高部分轻工产品出口退税率、调整加工贸易目录、解决涉 农产品收储问题、加强技术创新和技术改造、加大金融支持力度、大力扶持中小 企业、加强产业政策引导、鼓励兼并重组和淘汰落后、发挥行业协会作用。 《规划》要求，国务院有关部门要根据《规划》分工，尽快制定完善相关政策 措施，确保《规划》顺利实施。各地区要按照《规划》确定的目标、任务和政策 措施，结合当地实际抓紧制定具体落实方案，确保取得实效。

六、石化产业调整振兴规划细则公布

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国务院办公厅 5 月 18 日下发石化产业调整和振兴规划细则。提出，2009 年石 化产业力争实现平稳运行，经过三年调整和振兴，到 2011 年，产业结构趋于合理， 发展方式明显转变，综合实力显著提高。 具体政策措施主要有： 完善化肥储备机制。完善中央、地方两级化肥淡季商业储备制度，加强淡储化 肥调运，建立健全科学合理的淡储旺供的调控体系，保障供给，稳定市场价格。 支持化肥骨干生产企业储备磷铵和尿素。抓紧研究建立国家化肥储备。 抓紧落实油品储备。加快储备设施建设，抓住当前有利时机增加成品油国家储 备。参照原油商业储备做法，尽快研究制订成品油商业储备办法和制度。 加强信贷政策支持。鼓励金融机构对基本面较好、信用记录较好、守法经营、 有竞争力、有市场但暂时出现经营或财务困难的石化企业给予信贷支持。 完善成品油价格形成机制。完善成品油价格政策，结合消费税制度改革，积极 创造条件，加快建立有利于石化产业发展的成品油消费税征收体制。 其他政策措施还有加大技术改造投入； 支持境外资源开发； 推进企业兼并重组； 完善产业发展政策等。
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七、国务院常务会议部署鼓励汽车家电以旧换新措施
国务院总理温家宝 5 月 19 日主持召开国务院常务会议，研究部署鼓励汽车、 家电“以旧换新”政策措施。 会议指出，今年以来，国家结合重点产业调整和振兴规划实施，加大老旧汽车 报废更新力度，出台鼓励“汽车摩托车下乡”“家电下乡”等政策，有力地促进了 、 农村消费， 对拉动内需， 稳定和扩大就业， 保持经济平稳较快发展发挥了重要作用。 为进一步促进扩大内需，根据我国家电、汽车产业发展和消费市场实际，有必要实 施鼓励汽车、家电“以旧换新”的政策措施。这不仅有利于扩大消费需求，也有利 于提高能源资源利用效率，减少环境污染，促进节能减排和循环经济发展。 会议决定，采用财政补贴方式，鼓励汽车、家电“以旧换新”（一）在现有老 。 旧汽车报废更新补贴政策基础上，扩大补贴范围，加大补贴力度。对符合一定使 用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，适度提前报废并换购新车 的，或者对提前报废污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴 油车，并换购新车的，按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴。 （二） 在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东和福州、长沙，开展电视机、电 冰箱、洗衣机、空调、电脑等 5 类家电产品“以旧换新”试点。对交售补贴范围 内旧家电并购买新家电的消费者，原则上按新家电销售价格的 10%给予补贴，分 品种确定最高补贴额度；对回收补贴范围内旧家电并送到拆解处理企业的运输费 用，给予定额补贴。 （三）今年中央财政将老旧汽车报废更新补贴资金从 10 亿元 增加到 50 亿元，同时安排 20 亿元资金用于家电“以旧换新”补贴。会议要求各 有关省市和部门加强领导，制定明确的实施细则，认真做好组织实施工作。要加 强监督管理，提高回收处理能力。要确保财政资金使用安全有效，方便广大消费 者，同时充分发挥群众和新闻媒体的监督作用。

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八、国务院下调商品房资本金比例
国务院 5 月 27 日公布了固定资产投资项目资本金比例的调整结果，其中最值 得关注的是，普通商品住房项目投资的最低资本金比例从 35%调低至 20%，成为 此次调整受惠最大的项目之一。这是自 1996 年设立房地产项目资本金比例制度以 来的首次调低，其中保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例下调 15 个 百分点以后，已经恢复到 1996 年的水平。此举表明房地产市场的行情并不如销售 数据看到的那样“光鲜” ，一些企业的资金链依然紧绷，下调资本金比例能否起到 救市的效果还有待观察。
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九、深交所正式发布创业板股票上市规则
继今年 5 月 8 日起就《深圳证券交易所创业板股票上市规则（征求意见稿） 》 （以下简称《上市规则》 ）向社会公开征求意见之后，经中国证监会批准，深圳证 券交易所今天正式发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》 ，并将于 2009 年 7 月 1 日起施行。 深交所表示，在 5 月 8 日至 22 日征求意见期间，共收到反馈邮件 153 封。同 时，深交所还于 5 月 10 日、5 月 11 日分别召集部分地方证监局、保荐机构、会计 师事务所、律师事务所的专业人士及上市公司、拟上市企业、创投机构等市场各 参与方举行了两场座谈会，并向未参加座谈会的部分保荐机构、律师事务所、会 计师事务所等专门征求了意见。 总体上看，社会各界对《上市规则》给予了较高评价，认为《上市规则》针对 我国资本市场“新兴加转轨”的实际和创业企业的特点，强化了创业板市场的规 范运作机制、风险揭示机制和优胜劣汰机制，注重提升市场效率，注重市场约束 机制作用的发挥，注重投资者合法权益的保护。同时，社会各界也对《上市规则》 提出了一些具体的意见和建议。深交所对收集到的所有反馈意见进行了整理、汇 总和分类，共归纳出九个类别的 135 条意见。在这些意见及建议中，除去那些不 属于《上市规则》规范范畴的部分，与《上市规则》相关的内容主要集中在公司 治理、信息披露、股份限售及管理、恢复上市指标设置、中介机构职责等方面。 深交所经过对反馈意见的认真研究与反复考量，吸纳了大多数意见，对征求意 见稿作了进一步修改完善。在 135 条社会各界反馈的意见中，与《上市规则》相 关的意见有 71.2%得到了采纳或者进行了后续安排，有 18.4%原已在《上市规则》 中体现，仅有 10.4%因故未予采纳。具体说明如下： 一是增加了三个条款。包括：增加了要求上市公司应当为独立董事履职提供保 障的条款；增加了进一步强化对会计师事务所约束的条款；增加了要求公司强化 核心技术相关内容披露的条款。 二是修改了七个条款。主要包括：增加对上市公司董事、监事和高级管理人员 应当保证公司披露的信息及时、公平的要求；增加内幕信息知情人不得建议他人 买卖证券的要求；进一步明确董事、监事、高管直接和间接持有本公司股票的情 况均需要声明；明确董事、监事和高级管理人员离职时也应申报并申请锁定其所 持有的股份的要求；进一步明确对外投资的范围等。 三是对《上市规则》若干条款的文字进行了调整，使表述更为明确。

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十、新股发行体制改革指导意见正式发布
2009 年 6 月 10 日，中国证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体 制的指导意见》 （以下简称《指导意见》，在经历将近 9 个月的 IPO 暂停之后， ） 酝酿已久的新股发行体制改革开始启动。下面就本次改革的相关措施及其影响进 行解读： 此次新股发行体制改革的总体思路是：新股定价进一步市场化，培育市场约束 机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，更加重视中小投资人 的参与意愿。从长远的市场化目标来看，改革的主体内容包括： 1、在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成 进一步市场化的价格形成机制。 2、在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对 卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份； 适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量；优化网上发行机制，股份分配 适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况；完善回拨机 制和中止发行机制；同时，加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。 由于《指导意见》仅是预期中的局部性改革，该规范性文件中并未有采用“办 法”字样，代之以“指导意见” ，因此该文件更多的是“原则性”的指导，而具体 措施有待进一步深化。现阶段主要推出完善询价和申购报价约束机制等四项措施： 1．完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。询 价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采 取措施杜绝高报不买和低报高买。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场 情况，合理设定每笔申购的最低申购量。对最终定价超过预期价格导致募集资金 量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。 2．优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。对每一只股票发行， 任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只 股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。 3．对网上单个申购账户设定上限。发行人及其主承销商应当根据发行规模和 市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行 股数的千分之一。单个投资者只能使用一个合格账户申购新股。 4．加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。发行人及其主承 销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性
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判断投资该公司的可行性。证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购 风险。 其他改革措施，将在统筹兼顾市场发展的速度、改革的力度和市场的承受程度 的基础上，择机推出。 此次发行制度改革的核心是发行定价的市场化，发行定价市场化对投资银行、 中小投资者、上市公司乃至市场发展都将产生深远影响： 1．对于投资银行而言，是对定价能力的考验。投资银行业务受发行定价市场 化最直接影响的是证券公司的投资银行业务。虽然《证券法》规定，股票的发行 价格由发行人与主承销商协商确定，但是在实际操作中，发行价格的确定包含着 许多随意性，发行人更加关心的是能否上市，对发行价格是否反映了公司的内在 的投资价值并不是十分关心。而此次改革中定价方式市场化，将使发行人除了筹 资以外，更关心自己股票的价值，因为发行价过低，说明公司的价值被低估，原 有股东的利益将受到损害。 目前国内券商在股票承销时几乎无一例外都是采用了包销的方式， 对证券商而 言，如果股票不能顺利发行，券商将按照发行价格将剩余股票全额购入，需要占 用大量资金，这大大增加其面临的发行风险，因此，券商的投资银行人员必须作 出一种在机会收益与成本之间作出权衡。 2．对于中小投资者而言，投资新股能否获得收益的不确定性增加。据统计， 早年一级市场的投资收益率维持在较高的水平，投资新股赚钱比较容易。而发行 定价的市场化，无疑将使股票价格更加接近其内在的投资价值，二级市场的价格 上涨空间有限，个别质量不佳而定价偏高的个股，更有可能出现跌破发行价的现 象。面对市场定价方式，占有优势的是那些拥有专业优势的机构投资者，而缺少 专业知识的中小投资者对股价很难作出准确的判断。在这种情况下，中小投资者 的选择之一是将资金交给机构投资者，通过购买基金的形式间接投资于股票是可 供选择的现实途径。 3．对于上市公司而言，需要深入挖掘股票的内在价值。在旧的发行价格制度 下，企业在上市过程中更多地关心能否上市，一、二级市场之间存在的巨额差价， 除了反映了供求关系的影响，也说明了一级市场上股票的发行价格与其内在价值 严重偏离。而市场化改革的不断推进使发行人及其股东越来越认识到其利益正日 益受到侵害，发行价格过低，使公司不得不发行更多的流通股才能筹集到相同的 资金，这相当于对原有股东的财富打了个折扣，而发行人也浪费了本来就很稀缺 的股本资源，从理财的角度分析，发行人在筹资过程中并未以股东价值的最大化 为目标。在监管部门的政策引导下，一旦发行人及其老股东逐渐清醒，它们必将
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开始尽力挖掘其潜在的投资价值，产品的市场占有率、公司的科研能力、产品的 技术含量、未来的成长性等等都将被充分考虑，并要求反映在其发行价格之中。

十一、 证监会发布创业板投资者适当性管理暂行规定及配套文件征 求意见稿
6 月 8 日，中国证监会发布《创业板市场投资者适当性管理暂行规定（征求意 见稿） 》及深圳证券交易所制定的《创业板市场投资者适当性管理实施办法》和中 国证券业协会制定的《创业板市场投资风险揭示书（必备条款） 》两个征求意见稿， 明确所有投资者均可有条件参与创业板投资的原则。 根据相关规定，具有两年以上（含）股票交易经验的自然人投资者可以申请开 通创业板市场交易。证券公司应当在营业场所现场与其书面签署《创业板市场投 资风险揭示书》 ，并要求投资者抄录一段声明。证券公司经办人员应见证投资者签 署并签字确认。风险揭示书签署两个交易日后，经证券公司完成相关核查程序， 可为投资者开通创业板市场交易。

对暂时达不到两年交易经验要求的自然人投资者，如果投资创业板市场，监管 部门也提供了相应的通道，即相关投资者向证券公司提出开通申请后，证券公司 应当在营业场所现场与其书面签署《创业板市场投资风险揭示书》 ，并要求投资者 就自愿承担市场相关风险抄录一段特别声明。证券公司经办人员应见证投资者签 署并签字确认，之后还需要证券公司营业部负责人签字确认。上述文件签署五个 交易日后，经证券公司完成相关核查程序，方可为投资者开通交易。

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中国证监会有关部门负责人表示，根据测算，大多数的投资者可满足两年以上 投资经验的要求，未满两年者在充分了解和自愿承担创业板投资风险的基础上， 也可以通过相关安排投资创业板，充分体现了监管部门对投资者的保护和尊重。 据悉，中国证券登记结算公司将提供相关渠道，供投资者查询是否符合相关规 定的基本要求。在投资者提出申请后，证券公司需要通过中国证券登记结算公司 系统核查投资者的交易经验年限，并详细了解投资者的身份、财产与收入状况、 风险偏好等基本信息。 中国证监会有关部门负责人表示，拟在创业板股票公开发行和上市交易开始 前，预留出足够的时间，供投资者提前办理相关手续。届时，深圳证券交易所等 相关自律机构还将发布详细的操作指引，指导证券公司做好投资者相关申请的受 理工作。

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另据深圳证券交易所有关部门负责人透露，为防止创业板爆炒，证券公司应对 投资者交易行为进行监督和约束，防范和避免一些投资者过度投机的行为， “对交 易所列的重点监控客户，更要采取有效的措施，对可能出现的违法违规行为加以 控制和防范。 ”负责人强调，必要时，交易所有权对不听劝阻异常交易的账户进行 限制交易的措施。

本报告图表数据如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库”

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