CASO CARREFOUR SA
1.- Como está financiando su crecimiento Carrefour? Cuáles son los riesgos de su estrategia financiera?
Como podemos apreciar de la información establecido en el anexo 7 a diferencia de sus competidores Carrefour registra una exposición promedio de 3.6 veces su capital entre los años 1968 al 1971. Esto nos muestra que la exitosa estrategia financiera de la empresa está basada principalmente con el crédito de proveedores, los resultados saltan a la vista cuando uno aprecia la alta rentabilidad lograda por Carrefour a lo largo del tiempo, la misma que sustancialmente es superior a sus competidores. Es importante destacar que el capital de trabajo es permanentemente negativo y a más crece la empresa mayor será el capital de trabajo en términos negativos, en otras palabras el crecimiento traerá consigo un flujo de efectivo paralelamente creciente. Otro aspecto a destacar de la estrategia financiera es que la empresa financia sus inversiones para la ampliación de sus locales a través de la colocación de acciones en el mercado, cabe destacar que la colocación de acciones se hace, también entre los empleados de la compañía con el probable propósito de involucrar a los mismos en el objetivo de incrementar permanentemente el valor de la acciones. El compromiso que asume los ejecutivos y empleados que tienen acciones u opciones sobre las acciones se vuelve coincidente con los acciones originales (por el ello se emitica y elimina el problema de la agencia). Un elemento esencial dentro de la estructura financiera es el hecho de otorgar concesiones y/o participaciones en nuevos proyectos con lo cual se logra mitigar el riesgo.
Si bien disminuye los riesgos financieros al fondearse mediante la emisión de acciones para la adquisición y/o participación de nuevos locales al tiempo que traslada el riesgo financiero a los proveedores, no es menos cierto que la operación conjunta con terceros acarea riesgo adicionales que puede acabar afectando el intangible principal que es la marca. El modelo del negocio, tanto de Carrefour como en general de los supermercados, es exhibir la mercadería de terceros acercándola al consumidor para que esta se venda de forma masiva y con rápida rotación. En tal sentido, los supermercados otorgan un espacio determinado en la góndolas a los proveedores con la condición que el producto se adquirido en un plazo límite máximo por los consumidores y que este será pagado al proveedor aun plazo que puede ser según la política de pago establecida de 30, 60, 90 o más días. En otras palabras los proveedores dejan a consignación su mercadería para que esta sea vendida. Una vez vendida el supermercado cobra el mismo día y paga al proveedor dentro del plazo acordado, con lo cual logra fondearse con recursos de terceros. El riesgo de esta estrategia estará vinculado con una caída de la demanda como consecuencia de una crisis generalizada cuyo impacto resultante afectara la posibilidad del repago de las obligaciones corrientes teniendo en cuenta que los flujos generados han sido utilizados para financiar parte de las inversiones de la compañía.

2.- Se podría alterar la proporción de establecimiento propios, participado y concesionarios en el futuro? ¿Cómo? , Cuales son las implicancias financieras de cada clase de crecimiento?
Sabemos que, en cualquiera de los tres modelos Samod recibirá una comisión de 1% de las ventas realizadas por los hipermercados en cualquiera de los tres casos. A continuación presentamos un cuadro síntesis en el cual se puede observar los resultados financieros de las tres hipótesis. La primera hipótesis es decir Carrefour sea el propietario del 100% de la inversión, se refleja la primera columna donde se ha calculado que por cada 100 millones de francos vendidos Carrefour debe haber invertido un promedio xxx millones de francos y obtendrá una utilidad neta esperada de xxx millones de francos en base de los cuales el x% será repartido entre los accionistas bajo la forma de dividendos pagados. Este modelo no hace sino replicar en la escala correspondiente el estado de resultados que ha obtenido la empresa en el último año en el análisis. Si Carrefour decidiera entrar en participación con otros inversionistas entendemos (suponemos) que dado que el negocio será manejado por Carrefour este mantendrá el mismo patrón de operaciones y por ende la misma eficiencia y eficacia. En buena cuenta, ello significa que Carrefour invertirá entre el 10% y 50% del nuevo proyecto y consecuentemente obtendrá una proporción equivalente de las utilidades generadas. El modelo en la segunda columna nos muestra una réplica de la primera sujeta a la proporción de la inversión. En la tercera hipótesis es decir al otorgar una consección Carrefour recibirá el 0.2% del total de las ventas realizadas, lo que equivale a decir que por cada 100 millones de francos vendidos, Carrefour recibirá 200,000 mil francos como ingreso. (En este caso Carrefour no hará inversión alguna, aunque ciertamente pondrá en juego su imagen y su marca).
Teniendo en cuenta que la competencia es cada vez más voraz y que habiendo por explotar todavía una porción similar en metros cuadrados arrendables al mercado actual, es claro que Carrefour no tendrá la capacidad para invertir asumiendo el 100% del riesgo y el monto de la inversión. Por lo cual y dada esta limitación la asociación en participación será la primera alternativa para elegir desde el punto de vista del rendimiento. Con lo cual conseguirá mitigar los riesgos inherentes a la operación. Sabiendo que el concesionar o franquiciar la marca Carrefour le procurara ingresos, estos son menores en términos absolutos pero significativamente importantes en términos de rentabilidad.

3.- En el futuro. Podrá Carrefour concentrar su expansión en Francia. Como podría cambiar su estrategia financiera?
En 1970, la competencia en hipermercados en Francia, creció considerablemente si a esto le agregamos la dificultad para conseguir permisos para construcción, el panorama se vuelve algo incierto para el crecimiento interno, pero hay que tener en cuenta que para esa fecha el 50% de necesidad de hipermercados en Francia no se encontraba satisfecha, lo que implica que si bien hay cada vez mas actores en este mercado aun habría posibilidades de expansión para unos anos, logrando afianzarse financieramente para que un futuro pueda competir con los detallistas extranjeras.