Free Essay

Econom

In:

Submitted By agat
Words 8746
Pages 35
ЭКОНОМИКА СТРАН СНГ

Д.И. Кондратов
ПРОБЛЕМЫ СОЗДАНИЯ ОПТИМАЛЬНОЙ ВАЛЮТНОЙ ЗОНЫ В СНГ
В статье дается оценка особенностей Содружества Независимых Государств как регионального экономического объединения государств на постсоветском пространстве. Выделены важнейшие концептуальные подходы к определению стратегии и основных направлений развития СНГ, совершенствования денежно-кредитных механизмов взаимодействия странучастниц. Рассмотрены перспективы превращения СНГ в эффективно действующее экономическое объединение государств.

Концепция сотрудничества и координации деятельности в валютной сфере, утвержденная Советом глав правительств Содружества Независимых Государств
(Астана, 15 сентября 2004 г.), готовилась почти десять лет. Впервые к ее разработке Межгосударственный валютный комитет СНГ приступил еще в 1995 г. Много раз текст переделывался, а затем проходил согласование в научно-исследовательских организациях стран Содружества [1].
Концепция состоит из семи частей. В первой дается оценка современного этапа валютного сотрудничества между странами СНГ. Во второй обосновывается актуальность проведения согласованной валютной политики. В третьей провозглашаются принципы, в четвертой – цели такой политики. Пятая часть содержит описание механизмов сотрудничества, в шестой определяются его основные направления, и наконец, в седьмой представлен поэтапный план перехода к согласованной валютной политике.
На первом этапе (2004-2006 гг.) планировалось наладить обмен информацией между странами СНГ в области валютного регулирования, начать работу по сближению правовых систем в данной области, открыть рынки финансовых услуг, завершить переход к конвертируемости национальных валют, а также согласовать проведение взаимных котировок и расширить расчеты в национальных валютах между государствами Содружества. В ходе второго этапа (2006-2010 гг.) предполагалось провести гармонизацию национального законодательства (в том числе на основе модельных законов), обеспечить свободу движения капиталов внутри СНГ, а также сформировать институты согласованной валютной политики. На третьем этапе (20102017 гг.) предстоит установить оптимальные валютные режимы в странах СНГ, внедрить механизм координации их валютной политики и взаимной увязки курсов в рамках установленных пределов, начать координацию бюджетной политики и договориться о введении валюты коллективного пользования, которая «в перспективе станет как международным платежным средством, так и резервной валютой».
Названные мероприятия и их последовательность дают повод задуматься о том, какие вообще инструменты валютной интеграции выработаны мировой практикой и какие из них могут быть полезны для постсоветского пространства. Принимая во внимание накопленный в мире опыт, государства – члены СНГ исходят из актуальности разработки механизмов сотрудничества на формируемом финансовом пространстве Сообщества и учитывают закономерности процессов валютной интеграции. Общей закономерностью интеграционных процессов в валютной сфере является поэтапное и последовательное продвижение к наиболее высокой стадии интеграции – формированию валютного союза. Успешное осуществление интегра137

Д.И. Кондратов

ционных процессов обусловлено при этом соблюдением баланса между мерами рыночного и государственного регулирования. Выделим наиболее важные этапы и рассмотрим их с точки зрения адекватности для современного СНГ. Однако основной вопрос заключается в том, как обеспечить стабильность цен и валютных курсов в макроэкономических условиях их реальной и номинальной конвергенции.
Теория оптимальных валютных зон, разработанная Лауреатом Нобелевской премии в области экономики за 1999 г. Р. Манделлом [2], выделяет характеристики экономики, снижающие вероятность асимметричных шоков и делающие введение общей валюты предпочтительным (сходство товарных рынков и т.д.). Также в соответствии с главным положением указанной теории, взятой за основу при создании действующего в Европе Экономического и валютного союза, две и более страны получают экономические выгоды от проведения единой денежно-кредитной и валютной политики, в том числе путем безотзывной фиксации курсов валют по отношению друг к другу, при условии, что экономические циклы этих стран имеют высокую степень корреляции. При этом экономики стран – членов валютной зоны должны характеризоваться значительной степенью взаимной открытости, определяемой как отношение объема взаимной внешней торговли к размеру ВВП.
Профессор Стэндфордского университета Р. МакКиннон также полагает, что структурные реформы должны быть направлены на стимулирование развития гибких рынков, при наличии которых потребность в жестких мерах фискальной и денежно-кредитной политики снижается [3].
Эта концепция была дополнена новыми положениями, обобщающими влияние валютной интеграции на экономику. Профессор Гарвардского университета Дж. Фрэнкел и профессор Калифорнийского университета А. Роуз на основе фактических данных показали, что страны, развивающие тесные торговые связи и вступающие в валютный союз, испытывают изменения экономического цикла в направлении его синхронизации. Дальнейшее изучение последствий интеграции в валютных зонах привело к новым выводам. Во-первых, в работе было показано, что валютный союз способен с большей эффективностью использовать интегрированные в финансовом отношении рынки капитала для межстранового разделения риска, что ведет к смягчению колебаний в объемах производства и доходов. Во-вторых, интеграция оказывает существенное воздействие на уровень производства и торговли. В указанном исследовании американских авторов подчеркивается, что валютные союзы благотворно влияют на развитие двусторонней торговли и согласованное движение цен. Это может означать, что положительное влияние финансовой интеграции на рост торговли и, следовательно, производства может быть на порядок выше, чем эффекты стабилизации экономического цикла. В конечном счете принятие единой валюты стимулирует и усиливает дальнейшую торговую интеграцию [4].
Как показали работы европейских экономистов, интеграция является длительным процессом. Главная задача состоит в том, что любая модель валютной политики в переходный период должна быть приспособлена к конкретным нуждам и условиям каждой страны. Вместе с тем существует ряд общих элементов, определяющих выбор монетарной и валютной политики для всех стран СНГ.
Первым таким элементом является развитие и укрепление институциональной структуры финансовой системы. Валютная интеграция не сводится к принятию общей валюты, а предполагает также интеграцию финансовых рынков. Это не только либерализация движения капиталов, но и выравнивание условий для их функционирования на основе общих стандартов, структур, институтов и норм регулирования, а также создание мощной банковской системы. Это важно по следующим причинам. Во-первых, успешное осуществление центральным банком
138

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

монетарной политики требует стабильно функционирующего внутреннего финансового сектора, на который он может опереться. Во-вторых, неадекватная институциональная структура может привести к нестабильности экономики и уязвимости всей системы. Поэтому важнейшее значение имеет эффективное регулирование и надзор за финансовыми учреждениями и рынками.
Другой необходимый элемент – доверие и надежность в проведении политики.
Заслуживающая доверия монетарная политика, нацеленная на снижение инфляции, способна значительно уменьшить потенциальное сокращение объемов производства и привести к требуемому результату с меньшими затратами времени даже при наличии факторов, препятствующих номинальной конвергенции валют. Напротив, отсутствие доверия может служить причиной инфляционной инерции и сокращения производства. Страны СНГ достигли за последние годы значительных успехов в снижении инфляции (табл. 1) [5]. Поддержание ценовой стабильности означает, что динамика цен и заработной платы соответствует низким инфляционным ожиданиям.
Таблица 1

2006 г.

2007 г.

2008 г.

2009 г.

Армения
8,7
0,6
-0,8
3,1
1,1
4,7
7,0
Азербайджан
-0,8
-8,5
1,9
1,5
2,8
2,2
6,8
Беларусь
72,9 293,7 168,6 61,1
42,5 28,4 18,1
Грузия
3,6
19,2
4,1
4,6
5,6
4,8
5,7
Казахстан
7,1
8,3
13,2
8,4
5,8
6,4
6,9
Киргизия
10,5
37,0
18,7
6,9
2,1
3,0
4,1
Молдова
7,7
39,3
31,3
9,8
5,3 11,7 12,5
Россия
84,4
36,5
20,1 18,5 15,06 11,9 11,7
Украина
10,6
22,7
28,2 12,0
0,8
5,2
9,1
_________________
* 18 августа 2009 г. Грузия официально вышла из состава СНГ.

2005 г.

2004 г.

2003 г.

2002 г.

2001 г.

2000 г.

1999 г.

Страна

1998 г.

Темпы роста потребительских цен в странах СНГ и Грузии в 1998-2009 гг.

0,6
11,6
10,3
8,3
7,6
4,4
12,0
10,9
13,5

2,9
8,3
7,0
9,2
8,6
5,6
12,8
9,0
9,1

4,4
16,7
8,4
9,2
10,8
10,2
12,4
11,8
12,8

8,9
53,4
14,8
10,0
17,1
24,5
12,8
13,3
25,2

3,4
2,2
12,9
1,7*
7,3
8,0
-0,05
8,8
15,8

Еще один элемент монетарной политики – необходимость учета фактора неопределенности в процессе непрерывно происходящих изменений в структуре экономик стран СНГ. Неясность может усиливаться в результате: 1) отсутствия длительного опыта проведения подобной политики в странах, где в свое время была централизованная плановая экономика; 2) отсутствия или сомнительной достоверности статистических данных за длительные периоды времени; 3) сложности понимания и моделирования экономических процессов из-за структурных изменений в экономике.
Трудности, стоящие перед монетарными властями стран СНГ, в определенной степени сходны с проблемами, стоявшими перед Европейским центральным банком
(ЕЦБ) на раннем этапе его деятельности как нового денежного регулятора валютной зоны, решавшего задачи выбора эффективной политики и укрепления доверия. Во главу угла своей стратегии ЕЦБ ставит решение задачи обеспечения стабильности цен в среднесрочном плане. Важным элементом этой стратегии является определение ценовой стабильности в зоне евро как годовое увеличение гармонизированного индекса потребительских цен, не превышающее 2%. В основе лежат исследования, опирающиеся на двойной подход: экономический и монетарный. Экономический анализ включает оценку текущего состояния реального и финансового секторов экономики, выявление природы действующих экономических шоков и оценку инфляционных рисков в кратко- и среднесрочном периоде. Прогноз динамики цен в этом случае строится на основе изменений в соотношении спроса и предложения на рынках труда, то139

Д.И. Кондратов

варов и услуг. Экономический анализ как составная часть денежно-кредитной политики характерен для большинства центральных банков (в том числе и Банка России).
Монетарный анализ ЕЦБ базируется на признании четкой долгосрочной взаимосвязи между динамикой денежной массы и инфляции. Соответственно в монетарном отчете анализируется динамика денежных агрегатов и оценивается их влияние на уровень цен в средне- и долгосрочном периоде. Наибольшее значение для денежно-кредитной политики ЕЦБ имеет широкий денежный агрегат М3 (аналогичен российскому М2), в отношении которого устанавливается контрольное значение темпов роста. Считая уровень прироста данного денежного агрегата показателем ценовой стабильности в среднесрочном периоде, ЕЦБ допускает краткосрочные отклонения реального значения от контрольного (4,5% в год).
Плюсы и минусы валютной интеграции. Главное преимущество валютного союза – это сокращение трансакционных издержек, связанных с обменом валют.
Чем больше стран входит в объединение, тем больше выгода от его создания.
Снижение указанных издержек чаще всего приводит к росту товарообмена между странами – членами сообщества, более эффективному распределению ресурсов и высоким темпам экономического роста.
Переход от плавающих (или квазиплавающих) валютных курсов к фиксированному может способствовать усилению притока прямых иностранных инвестиций в страны СНГ, что в свою очередь будет стимулировать развитие предпринимательства и снижение безработицы в Содружестве; жесткая бюджетная политика стабилизирует долгосрочные процентные ставки на низком уровне стран СНГ.
Следовательно, единая валюта является фактором стабильности и экономического роста: возрастающая закрытость постсоветских экономик в рамках СНГ нуждается в более тесной координации денежной и валютной политики, что, по мнению ряда российских экспертов, более эффективно для стран – членов СНГ по сравнению с вариантом отмены фиксированного валютного курса как реакции на усиление глобализации мировой экономики. В рамках валютного союза отпадут трансакционные затраты на валютные операции и затраты, связанные с резкими колебаниями валютных курсов. Переход на единую валюту позволил бы значительно снизить и затраты, связанные с международной торговлей, а также свести к минимуму курсовые риски, что эффективно сказалось бы на малооткрытой российской экономике, имеющей высокую долю торговли со странами СНГ. Затягивание процесса введения единой валюты может затормозить процессы углубления интеграции постсоветских экономик в единый экономический рынок.
Однако эту точку зрения разделяют далеко не все. По мнению сотрудников
Банка России, фиксирование обменного курса российского рубля повысит риск спекулятивных атак на национальную денежную единицу. Россия уже имеет печальный опыт, когда в период действия режима фиксированного валютного курса на начальном этапе трансформации в страну устремился краткосрочный иностранный спекулятивный капитал, что в 1998 г. привело к валютному кризису.
Противники «рывка» указывают на риски быстрого интеграционного сплочения, в среднесрочной перспективе перевешивающие приведенные выше выгоды.
Постсоциалистические страны СНГ находятся на разном уровне экономического развития. Все они (включая Россию) объективно нуждаются в автономной денежной политике для ускорения экономического роста в стремлении выйти на уровень развитых стран. В такой ситуации преждевременно и невыгодно отказываться от преимуществ самостоятельной денежной и курсовой политики – это грозит снижением темпов дальнейшего экономического роста. Серьезной проблемой может стать преждевременная утрата гибкости курсовой политики: найти равновесный
140

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

реальный эффективный валютный курс очень сложно, а рыночный обменный курс совсем не обязательно будет отвечать интересам и долгосрочным целям развития постсоциалистических экономик.
Российские эксперты высказывают опасения: благоприятные условия для развития экономик стран – членов СНГ будут существовать до тех пор, пока страны не перешли на единую валюту в рамках Содружества. Эту точку зрения разделяют и некоторые западные эксперты, которые считают, что эффект перехода на единую валюту может быть как положительным (усиление позиций рубля вследствие расширения рынков), так и отрицательным (вследствие относительной монетарной нестабильности в странах СНГ). По оценкам западных аналитиков, в случае валютной интеграции в СНГ негативные последствия превысят положительные. Они прогнозируют: после 10 лет пребывания в валютной зоне страны будут иметь более низкие темпы экономического роста, чем те, которых они могли бы достичь, сохранив национальные валюты (потери могут составить до 5% ВВП). Другие авторы (например, В.Г. Чаплыгин, Э. Хьюз-Халлет, К. Рихтер) считают, что из-за доминирующего положения России в СНГ остальным странам придется приспосабливаться к ее экономической и денежно-кредитной политике [6].
Таблица 2
Паритеты покупательной способности валового внутреннего продукта и валютные курсы стран СНГ и Грузии в 2005 г.
Страна
Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Киргизия
Молдова
Россия
Таджикистан
Украина

Единиц национальной валюты за доллар
ППС
1632,00
178,58
779,00
0,74
57,61
11,35
4,43
12,74
0,74
1,68

валютный курс
4727,00
457,69
2153,82
1,81
132,88
41,01
12,60
28,28
3,12
5,12

Сопоставимый уровень цен
(отношение ППС к валютному курсу доллара), %
35
39
36
41
43
28
35
45
24
33

Кроме того, стоимость национальных валют стран СНГ по отношению к паритету покупательной способности занижена в несколько раз. Данные в табл. 2 [7] показывают изменения соотношения обменного курса и ППС (на 5 лет) по мере развития экономики. Близость курса национальной денежной единицы и ППС свидетельствует об укреплении экономики. Таким образом, в долгосрочной перспективе можно ожидать сближения обменного курса национальных валют и ППС во всех странах СНГ. При сопротивлении центральных банков укреплению национальной валюты это сближение будет происходить за счет роста внутренних цен.
Однако преждевременная интеграция приведет к завышению курсов национальных валют, что снизит приток иностранных инвестиций. Дальнейшее укрепление курсов может иметь отрицательные последствия и для экспортеров, и в целом для экспортно-ориентированных постсоветских экономик. Снижение конкурентоспособности экспорта наряду с сокращением притока прямых иностранных инвестиций замедлит процесс интеграции национальных экономик в единый рынок.
При этом участники валютной зоны утрачивают возможность компенсировать негативное воздействие внешних факторов путем девальвации национальной валюты или изменения внутренней денежно-кредитной политики. Мировой опыт показывает, что страны с различным уровнем экономического развития и существенно
141

Д.И. Кондратов

разнящимися структурами хозяйства гораздо более эффективно справляются с негативными последствиями внешнего воздействия самостоятельно. Будучи членами валютного союза, они, напротив, несут дополнительные издержки, которые выражаются в неблагоприятной динамике цен, уровня заработной платы и занятости.
Таким образом, валютный союз в настоящее время возможен для стран, характеризующихся большими объемами взаимной торговли, интеграцией финансовых сфер и сходностью структуры экономик (Казахстан, Республика Беларусь, Украина и Россия). В этих условиях внешнее воздействие на все государства – члены союза будет одинаковым, следовательно, наиболее эффективной для них станет именно единая валютная политика. Так, например, из стран еврозоны наибольшую выгоду извлекают те, чьи макроэкономические переменные, в том числе фазы развития экономического цикла, наиболее близки к показателям Германии – центра европейской валютной интеграции.
Если страны сталкиваются с асимметричным воздействием внешних шоков, но при этом степень их интеграции высока, то утрата самостоятельности в денежнокредитной и валютной политике (традиционных инструментах стабилизации) теоретически может быть компенсирована другими экономическими рычагами. Среди них, по мнению профессора Калифорнийского университета С. Эдвардса, – факторная мобильность (в частности, рабочей силы), высокий уровень торговых отношений в рамках союза, диверсифицированная структура производства и торговли, гибкость цен и заработной платы, отсутствие фискального доминирования, низкий или равный уровень государственного долга, сопоставимые или синхронизированные экономические циклы, политическая координация между странами – членами
Союза [8]. Справедливость указанных механизмов подтверждается опытом Италии,
Испании, Португалии, которые изначально считались периферией Евросоюза, но тем не менее не только не понесли убытков, но и приобрели существенные преимущества от вхождения в валютный союз со странами, которые составляют экономическое ядро
Европейского Союза (Франция, Германия, Бельгия и Нидерланды).
В контексте конкретного экономического региона шоки, которые невозможно абсорбировать за счет денежно-кредитной и/или валютной политики, должны быть нейтрализованы посредством изменения баланса спроса и предложения. Очевидно, что высокая мобильность факторов производства, предполагающая быструю реакцию реального сектора на внутренние и внешние шоки, а не надежду на их нейтрализацию за счет действий государства (в том числе налогово-бюджетной политики), является прерогативой экономической системы, основанной на рыночных принципах. Это означает, что при прочих равных условиях риски вступления в валютную зону ниже для страны с рыночной экономикой, чем с экономикой, характеризующейся активным административным вмешательством со стороны государства. Именно поэтому страны Центральной и Восточной Европы, стремящиеся вступить в Европейский
Союз и войти в валютную зону евро, не боятся существенных различий в уровне дохода (ВВП) на душу населения и производительности национального труда. В условиях рыночной системы и высокой мобильности факторов производства вступление в единое экономическое пространство Европейского Союза приведет, скорее, к уменьшению данных различий.
Что касается валютного союза стран СНГ, то он в принципе возможен, но только при наличии экономического союза. Участники региональной группировки должны пройти все более ранние стадии экономической интеграции: зону свободной торговли, таможенный союз, общий рынок. Данная очередность – непреложный закон интеграции, о чем не раз писали многие российские ученые. Так, профессор Ю.А. Борко подчеркивает: «Региональная интеграция, сколь ни была бы
142

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

она необходима, не терпит поспешности. Любые попытки нарушить последовательность задач или действий, перепрыгнуть через этап и т.п., как правило, оборачиваются неудачей и зачастую дискредитацией самой идеи интеграции» [9].
Напомним, что в Евросоюзе первый проект валютного союза – так называемый
«план Вернера» – был выдвинут еще в 1970 г. Он предусматривал введение единой валюты уже в 1980 г. Однако план провалился – не только из-за мировых финансовых кризисов, но и из-за неготовности стран Евросоюза к такому шагу: у них на тот момент отсутствовали соответствующие механизмы координации экономической и денежно-кредитной политики.
Значит, путь стран СНГ к единой валюте неминуемо лежит через таможенный союз и единый внутренний рынок (предусматривающий полную свободу движения товаров, услуг, капиталов и труда). Но, как известно, принятые в СНГ программы таможенных союзов уже который год пробуксовывают. Пока эта стадия не пройдена, нет реальных оснований для создания единого внутреннего рынка и тем более – валютного союза.
Дело здесь не столько в недостатке политической воли и изъянах коллективной политики, сколько в объективных предпосылках. По большему счету, в СНГ изначальные условия для интеграции заметно хуже, чем в ЕС. В подготовленной Институтом
Европы РАН фундаментальной монографии «Европейский Союз на пороге XXI века: выбор стратегии развития» указывается, что европейская интеграция созревала и развивалась в особенных условиях, без которых ее успех был бы невозможен даже при самых мудрых политических решениях. Ни в одной другой региональной группировке мира нет такой совокупности факторов, благоприятствующих интеграции, какими с самого начала располагала Западная Европа. Наиболее важные из них: 1) высокоразвитая рыночная экономика; 2) полицентрическая структура; 3) особая культурная и историческая общность [10].
Высокоразвитая рыночная экономика включает в себя три составляющие: мощный промышленный потенциал, рыночный тип хозяйства и однородность институциональной структуры экономики. Без развитой индустрии невозможны внутриотраслевая кооперация и торговля. Только они в технически сложных производствах накрепко «привязывают» партнеров по группировке друг к другу. Если разные страны являются звеньями единой технологической цепи, отношения между ними могут выдержать самые тяжелые испытания. Результатом такой взаимозависимости является интенсивное развитие не только меж-, но и внутриотраслевой торговли. Способность государств-участников удовлетворять взаимные потребности в высокотехнологичной продукции – важнейшее условие целостности группировки, залог того, что ее члены не отдадут предпочтение партнерам извне.
В Советском Союзе между республиками существовали тесные производственные взаимосвязи. Однако взаимосвязи в административной экономике принципиально отличаются от рыночных. Кроме того, интеграция между регионами одного государства и между независимыми странами – явления совершенно различные по природе и логике развития. То, что хорошо для регионов одной страны, оказывается неприемлемым для суверенных государств.
В настоящее время структура внешней торговли России и стран ближнего зарубежья, кроме российских поставок топлива, очень похожа. За границу в основном экспортируется сырье, сельхозпродукция, полуфабрикаты (табл. 3) [11]. В России издержки добычи полезных ископаемых относительно невысоки, так что конкурентоспособность ее базовых отраслей гарантирована. Поэтому она смогла сразу после распада СССР выйти на мировой рынок и завоевать там свою нишу. Однако из-за низкого качества готовых изделий, произведенных в России (в основном обрабатывающей промышленности), их вытесняют из взаимной торговли аналоги из дальнего зарубежья.
143

Д.И. Кондратов

144

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

Так, доля машин, транспортных средств, химических продуктов и изделий легкой промышленности в российском экспорте в страны СНГ снизилась с 31,3% в
1995 г. до 26,7% в 2008 г., тогда как доля энергоресурсов, черных и цветных металлов, а также продукции агропромышленного комплекса повысилась с 63,7% до
67,5% соответственно (табл. 4) [12]. В то же время импортируются техника, химические товары, медикаменты, высокачественные изделия и передовые технологии, которые в СНГ практически не производятся (табл. 5) [13]. Это означает, что экономически Россия и остальные государства Содружества становятся все менее взаимодополняющими и все более конкурирующими, взаимоотталкивающимися.
В настоящее время более половины экспортно-импортных потоков России приходится на страны не СНГ, а ЕС. Вследствие существенной доли экспорта и импорта в ВВП России, превышающей 40%, торговля с Евросоюзом оказывает влияние и на темпы экономического роста. В связи с этим сложившаяся географическая ориентация внешней торговли страны ставит Россию в сильную зависимость от экономической конъюнктуры в ЕС, т.е. фактически служит каналом импорта возможных кризисных явлений из европейской экономики в российскую. Из соображений экономической безопасности данная ситуация не является желательной.
С точки зрения не только диверсификации внешней торговли, но и повышения технологического уровня выпускаемой продукции и выхода на существенно более емкие и платежеспособные рынки, что позволило бы выпускать продукцию с более высоким уровнем добавленной стоимости, логичной выглядит интеграция России в
АСЕАН и АТЭС. По этой причине выгода от дальнейшего углубления торговли с
СНГ в сравнении с имеющейся альтернативой не представляется однозначной. Хотя наша страна до сих пор остается экономическим центром для большинства стран СНГ, ее значение как торгового партнера этих стран убывает. Характерно, что быстрее всего отдаляются от России государства, которые могут выйти на мировые рынки со своими базовыми ресурсами.
Указанная тенденция таит в себе еще одну опасную перспективу. Поскольку конкурентоспособность базовых товаров определяется не столько их качеством, сколько ценой, борьба за рынки внутри СНГ все заметнее смещается в плоскость маневрирования экспортными ценами. Это порождает настороженность правительств, которые начинают прибегать к антидемпинговым мерам защиты своих рынков. Например, в 2009 г. Украина предприняла такие меры против российских экспортеров по 42-м позициям, а Казахстан – по 20-ти [14]. Таким образом, глубинные структурные факторы шаг за шагом превращают единое в прошлом постсоветское пространство в арену торговых конфликтов. Кроме того, рыночное пространство СНГ стало еще и каналом масштабного перекачивания национального дохода России в другие страны «ближнего зарубежья» [15].
У этой проблемы – глубокие корни. Действительно, в СССР все решения о строительстве тех или иных объектов союзного и даже республиканского значения, о выделении фондов принимались в Москве. Здесь же находились Госбанк СССР, золотовалютные резервы, Алмазный фонд. Здесь располагался ЦК КПСС – реальный центр политической и экономической власти. Причем в течение большей части своей истории РСФСР, в отличие от других союзных республик, не имела ни автономной коммунистической партии, ни своего ЦК. Иначе говоря, реальные механизмы управления СССР и самой большой республикой были слиты воедино. Поэтому отождествление бюджета РСФСР с общесоюзным было естественным. Эта традиция укоренилась так прочно, что сохранилась и после распада Советского Союза.

145

Д.И. Кондратов

146

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

147

Д.И. Кондратов

Перестроить экономические отношения со странами СНГ на равноправной и взаимовыгодной основе очень непросто не только в психологическом отношении, но и по объективным причинам, в числе которых унаследованная от СССР структура цен. В советской экономике и издержки производства, и отпускные цены товаров, и транспортные тарифы определялись государством в отрыве от реальности.
При этом цены на одни товары занижали, а на другие завышали. Когда от таких цен пришлось перейти к рыночным, выяснилось, что РСФСР в 1989 г. в результате обмена плановыми поставками товаров и услуг с остальными союзными республиками потеряла около 67 млрд. руб., т.е. 11,7% своего валового продукта. И это не считая постоянного перераспределения финансовых ресурсов через союзный бюджет, которое было тоже не в пользу России.
Таблица 6
Удельный вес стран СНГ и других стран мира в общем объеме внешнеторгового оборота отдельных стран Содружества, %

Страна

2006 г.
Другие
страны мира 26,0
74,0
28,6
71,4
54,9
45,1
38,8
61,2
26,9
73,1
52,1
47,9
38,6
61,4
14,7
85,3
41,2
58,8




39,4
60,6
22,5
77,5

Страны
СНГ

2007 г.
Другие
страны мира 25,5
74,5
32,4
67,6
57,1
42,9
36,0
64,0
28,0
72,0
55,4
44,6
37,4
62,6
15,0
85,0
45,8
54,2




40,2
59,8
23,1
76,9

Страны
СНГ

Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Туркменистан
Узбекистан*
Украина
В среднем по странам СНГ
___________________________
* Включая услуги (по данным официальных публикаций, в том числе в Интернете).

2008 г.
Другие
страны мира 92,8
70,0
44,1
66,3
73,8
48,1
63,6
85,5
55,9

62,2
62,4
78,5

Страны
СНГ
7,2
30,0
55,9
33,7
26,2
51,9
36,4
14,5
44,1

37,8
37,6
21,5

Другая причина – низкий товарооборот внутри СНГ. Например, в 2008 г. на внутриотраслевой оборот России приходилось только 14,5% ее торговли с государствами СНГ, Республики Беларусь – 55,9, Казахстана – 26,2, Украины – 37,6% [16,
с. 97]. При этом особенностью географической направленности товарообмена в рамках Содружества является четко выраженное доминирование России как основного партнера по экспорту и импорту, а также локальное ограничение торговых связей двумя-тремя соседними странами. В экспортно-импортных операциях Республики Беларусь, Украины, Молдовы в последние годы значительно снизилась доля других государств за счет увеличения удельного веса России.
Так, в 2008 г. в общем объеме торговли Республики Беларусь со странами – членами СНГ на два государства – Россию и Украину – приходилось 93,2% экспорта и
98,7% импорта. Основными торговыми партнерами Украины среди государств Содружества были Россия, Армения и Казахстан – 83,7% экспорта и 77% импорта.
Удельный вес России, Украины и Беларуси в торговле Молдовы с участниками
Содружества составлял 88,8% экспорта и 97,8% импорта. В свою очередь в торговле России с государствами Содружества на долю Украины, Беларуси и Казахстана приходились 88% экспорта и 91,1% импорта (табл. 7, 8) [16, с. 162-163].
Для стран Центральной Азии основными торговыми партнерами, кроме России, выступают другие государства региона. Так, в торговле Кыргызстана с государствами Содружества на долю Казахстана, Узбекистана и Таджикистана приходилось
148

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

58% экспорта и 23,3% импорта. Для Таджикистана эти показатели составляли
41,6% и 25,3% соответственно.
Таблица 7
Удельный вес отдельных государств в общем объеме экспорта из СНГ в 2008 г., %

Странаэкспортер

Экспорт в страны
СНГ, всего

Азербайджан

Армения

Беларусь

Грузия

Казахстан

Кыргызстан

Молдова

Россия

Таджикистан

Туркменистан

Узбекистан

Украина

Страна-импортер

Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Украина

100
100
100
100
100
100
100
100
100
100

0,7
40,6
2,0
0,3
1,0
2,6
0,2
3,8

0,1
22,0
0,1
0,1
0,6
0,9
8,9

0,3
0,6
1,4
1,7
0,6
15,0
34,3
2,5
1,0

29,6
24,6
0,2
0,5
0,1
1,0
0,8
0
2,6

21,6
1,0
2,3
4,0
25,8
7,0
18,2
3,9
6,7

0,2
0
0,3
0,3
3,6
0,5
1,7
2,4
0,3

0
0,6
1,7
0,1
2,4
0,1
1,4
0,1
4,5

31,0
63,4
72,9
5,9
57,3
39,7
51,2
53,0
68,1

3,3
0
0,3
0,3
2,1
3,1
0
1,0
0,3

0,9
1,2
0,3
1,1
1,4
0,5
0,1
1,0
0,9
1,5

0,4
1,1
0,9
1,2
10,1
29,1
1,0
2,6
35,3
2,2

12,8
6,4
20,3
23,1
18,9
0,7
22,6
35,5
1,6
-

Таблица 8
Удельный вес отдельных государств в общем объеме импорта из СНГ в 2008 г., %

Странаимпортер

Импорт из стран
СНГ, всего

Азербайджан

Армения

Беларусь

Грузия

Казахстан

Кыргызстан

Молдова

Россия

Таджикистан

Туркменистан

Узбекистан

Украина

Страна-экспортер:

Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Украина

100
100
100
100
100
100
100
100
100
100

0
30,9
1,4
0,5
0
0,9
4,3
0,2

0
3,6
0
0
0
0,5
0
8,6

3,9
2,2
1,6
2,2
2,2
12,4
29,1
4,5
0,1

2,2
3,4
0
0,1
0,1
0
0,1
0,2
0,5

9,6
1,8
0,7
3,2
16,2
1,5
17,8
14,7
8,8

0,1
0
0
0
1,0
0
1,3
2,1
0

0,2
0,1
0,3
0,2
0,2
0,1
1,7
0
0,4

55,5
63,4
90,9
20,1
80,2
69,4
35,1
56,8
59,6

0
0
0
0
0,2
0
0,5
0

2,4
3,2
0
7,9
1,3
0,1
0
0,3
3,1
15,9

1,1
0,9
0,1
0,4
3,0
6,9
0,6
3,5
8,5
5,8

25,0
25,0
7,8
32,2
10,6
4,2
50,3
44,2
5,9
-

Аналогичная тенденция характерна и для государств Закавказья. При отсутствии взаимной торговли между Азербайджаном и Арменией основными торговыми партнерами Азербайджана, помимо России, являются Грузия и Казахстан, Армении – Грузия и Украина, Грузии – Азербайджан, Украина и Армения.
Третья причина – большие расстояния и высокие железнодорожные тарифы на перевозки. Например, в настоящее время продукция из Казахстана, Кыргызстана или Узбекистана обходится Республике Беларусь в 1,4-1,6 раза дороже, чем аналогичная из Польши или Германии [17].
Как отмечалось выше, в структуре товарооборота между странами СНГ преобладают топливно-энергетические ресурсы, продукция металлургии, химической промышленности и машиностроения, что превращает государства Содружества в

149

Д.И. Кондратов

ресурсные сегменты мирового рынка, препятствует их интеграции, поскольку для добывающих моноотраслевых стран она становится бессмысленной.
В России усиление сырьевой специализации промышленности и, соответственно, структуры отечественного экспорта обусловило чрезмерную импортную зависимость внутреннего рынка, угрожающий рост внешнего долга, сопровождающийся неконтролируемой утечкой капитала за рубеж (табл. 9) [16, с. 63]. Так, в 1990-е годы все государства СНГ переориентировали свою внешнюю торговлю на Западную
Европу, и теперь почти 50% их экспорта направлено в ЕС. Однако в условиях глобализации само по себе расширение географии внешних связей не может обеспечить им достойного места в международном разделении труда.
Таблица 9
Внешний долг стран Содружества (государственный долг, долг коммерческих банков и нефинансовых предприятий, млн. долл. на конец года)
Страна
Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Туркменистан
Узбекистан
Украина

2000 г.
1286
792
875
3875
1704
815
161,4
372
2940
2854
6527

2001 г.
1722
1004
958
4909
1678
814
150,8
453
2766
3026
6386

2002 г.
1656
1065
1242
4839
1844
762
152,0
449
2860
2726
8299

2003 г.
1895
1787
1451
1553
6535
1982
878
185,7
579
2881
3234
13014

2004 г.
2678
1868
1669
1627
9716
2108
933
214,5
748
2593
3547
19105

2005 г.
3116
1860
2469
1482
15919
2003
967
257,2
745
1941
3982
32302

2006 г.
2196
310,6
-

2007 г.
2326
459,6
-

Есть основания предполагать, что присоединение стран СНГ к единому валютному рынку повысит в дальнейшем степень синхронизации их экономических циклов и с Россией.
В то же время товарная структура торговли внутри СНГ характеризует Содружество как региональную экономическую группировку развивающихся стран, осуществляющих обмен продуктами сельского хозяйства, добывающей промышленности или первичной переработки минерального сырья. Такая конструкция товарооборота уменьшает взаимодополняемость экономик стран – членов СНГ, снижает их экономический интерес друг к другу, а порой делает их соперниками в борьбе за один и тот же рынок. Структурные проблемы товарооборота государств Содружества – следствие недостаточно высокого уровня их технико-экономического развития.
В основе их процессов – хозяйственная необходимость, которую не изменить межгосударственными соглашениями. Однако следует учитывать специфику стран с переходной экономикой. К середине 1990-х годов процесс дезинтеграции в СНГ достиг своего апогея, и только к 2010 г. появились первые признаки восстановления утраченных экономических взаимосвязей. Однако общий объем внешней торговли не соответствует их экономическому потенциалу. Экспорт товаров в страны вне СНГ в расчете на душу населения в 2008 г. в среднем по Содружеству достигал
1596 долл., в том числе в России – 2111, Казахстане – 2570, в остальных странах –
438 долл. (табл. 10). Данные свидетельствует о том, что большинство стран – членов СНГ в исследуемый период находилось в противофазе к экономике России.
Если такое положение сохранится, то, вступив в валютную зону, данные страны окажутся под воздействием процентной политики Банка России, которая совершенно не будет соответствовать потребностям их национальных хозяйств.
150

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

Таблица 10
Экспортно-импортные операции стран СНГ на душу населения, долл.

Страна
Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Украина
В среднем

Экспорт в страны в другие страны
Содружества
мира
2000 г. 2008 г. 2000 г. 2008 г.
29
128
188
578
23
110
71
247
440
1158
293
1351
28
104
42
171
157
514
435
2570
42
108
60
108
76
154
54
221
95
371
609
2111
60
32
66
175
91
400
205
660
105
381
444
1596

Импорт из стран из других стран
Содружества
мира
2000 г. 2008 г. 2000 г. 2008 г.
47
222
99
444
54
334
221
678
607
1958
257
997
49
412
103
747
184
943
155
1173
61
291
52
171
71
373
142
659
79
210
152
1195
90
215
19
132
163
550
120
754
121
399
143
1001

На некогда едином постсоветском пространстве возникли субрегиональные политические альянсы и экономические группировки. Одни из них ориентированы в основном на Российскую Федерацию: Договор о коллективной безопасности (Армения, Республика Беларусь, Узбекистан, Казахстан, Киргизия, Россия, Таджикистан);
Союз Беларуси и России; Евразийское экономическое сообщество (ЕврАзЭС – Беларусь, Казахстан, Киргизия, Россия, Таджикистан). Другие выбрали иной путь: Восточно-Европейский союз (Украина, Молдова), переросший затем в ГУАМ1 (Грузия, Украина, Азербайджан, Молдова); организацию «Центральноазиатское сотрудничество» (ЦАС – Узбекистан, Казахстан, Киргизия и Таджикистан); наконец, «Кавказская четверка» (Азербайджан, Армения, Грузия, Россия). Такую дезинтеграцию инициировала именно Россия. Ее экономическая слабость и отсутствие твердой политической воли первого Президента России Б.Н. Ельцина усугубили разрыв между декларируемой и реальной интеграционной активностью [18].
Функционирующие региональные объединения стран СНГ имеют разный удельный вес в основных макроэкономических показателях по Содружеству в целом. Самое весомое – ЕврАзЭС, за ним в порядке убывания следуют Таможенный
Союз, Союз Беларуси и России, ГУАМ и ЦАС. К сожалению, за более чем 15-летний период ни одно из субрегиональных или региональных образований так и не добилось весомых успехов в заявленной интеграции. По мере дальнейшего расхождения национальных интересов дробление экономического пространства СНГ будет продолжаться.
Его военно-стратегическое пространство тоже раскололось надвое: на Договор о коллективной безопасности (ДКБ)2 и ГУАМ (Туркмения пока предпочитает полный нейтралитет). Объясняется это главным образом тем, что в указанных группировках только формируются необходимые организационные, правовые, социально- и политикоэкономические условия, присущие региональной экономике, без которых не может успешно развиваться межгосударственная интеграция.
Другое следствие – несовпадение составов стран, входящих в региональные группы и региональные объединения – свидетельствует о том, что интеграционный потенциал Содружества в настоящее время используется далеко не в полной мере.

1

До выхода в 2005 г. Узбекистана из состава организации– ГУУАМ.
Договор о коллективной безопасности (1992 г.) остался набором деклараций. В нем не были зафиксированы такие важные аспекты, как разделение риска и ответственности за оборону территорий стран-участниц.
В нем также не прописаны механизмы взаимодействия вооруженных сил: оперативное планирование, способы создания многонациональных формирований, процедуры консультаций и т п.
2

151

Д.И. Кондратов

Таблица 11

Продукция промышленности Продукция сельского хозяйства

Инвестиции в основной капитал

Розничный товарооборот Платные услуги населению Внешнеторговый оборот

3,1
1,1
3,5
1,6
5,6
1,8
1,4
50,7
2,6
2,5
9,6
16,5

0,39
0,14
0,94
0,32
12,32
0,90
0,15
77,21
0,65
2,22
2,03
2,73

Валовой внутренний продукт

Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Туркменистан
Узбекистан
Украина

Территория

Страна

Численность населения на конец года

Удельный вес стран СНГ по основным социально-экономическим показателям в 2008 г., % к итогу по СНГ

1,9
0,5
2,7
0,6
6,2
0,2
0,3
76,7
0,2
1,0
1,3
8,4

2,2
0,2
4,1
0,1
6,0
0,2
0,2
72,9
0,2
1,2
1,4
11,3

2,2
1,3
5,9
1,1
6,4
1,6
0,7
55,0
0,9
4,7
5,0
15,2

2,4
0,5
3,4
0,2
7,7
0,2
0,3
72,3
0,2
1,2
1,2
10,4

1,6
0,51
3,2
...
3,1
0,4
0,4
77,1
0,2
...
1,4
12,1

1,9
0,6
3,3
...
...
0,5
0,6
90,8
0,5
...
1,8
...

1,4
0,5
6,4
0,8
9,7
0,4
0,6
66,5
0,5
...
...
13,2

На Россию приходится половина населения и 2/3 совокупного ВВП всех стран – членов СНГ и 73% промышленного потенциала (табл. 11) [16, с. 19]. Данный разрыв, понятно, не может быть преодолен за несколько лет. По мнению зарубежных экспертов, процесс реальной конвергенции, скорее всего, продолжится в течение значительного времени. Его смысл состоит не столько в том, чтобы догнать Россию по уровню экономического развития, сколько в том, чтобы приблизить структуру экономики постсоветских стран к соответствующей структуре России.
Если говорить о распределении валовой добавленной стоимости по важнейшим отраслям, то здесь между Россией и другими странами – членами СНГ также есть существенные различия. В сельском хозяйстве производится соответственно 4,9 и 13,6% добавленной стоимости; в промышленности – 29,5 и 23,18%; в сфере услуг – 59,2 и 45,02%; в строительстве – 4,9 и 9,05% (табл. 12) [19, с. 23-25].
Таблица 12
Отраслевая структура валовой добавленной стоимости стран СНГ в 2008 г.,
% к итогу
Страна
Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Туркменистан
Узбекистан
Украина

Валовая добавленная стоимость

промышленность

100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100

61,3
14,6
32,3
13,2
29,0
15,6
17,2
29,5
14,3
...
26,5
31,0

В том числе: сельское, лесное и рыбное строительство хозяйство
6,2
8,1
17,7
30,5
10,2
10,8
13,7
7,7
5,8
9,7
28,8
3,5
11,6
5,6
4,9
6,4
24,8
12,7
24,0
6,1
7,3
4,9

услуги
24,4
37,2
46,7
65,4
55,5
52,1
65,6
59,2
48,2
43,4
56,8

В 1990-е годы практически все государства СНГ переориентировали свою внешнюю торговлю с России на Западную Европу, и теперь почти 60% их экспорта на152

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

правляется в дальнее зарубежье. Значительные успехи были достигнуты в приватизации и модернизации предприятий, а также в реструктуризации рыночных систем и финансовых институтов.
Вместе с тем постсоветским государствам следует еще многое сделать, чтобы завершить переход к рыночной экономике и добиться устойчивого роста. В числе задач: дальнейшая либерализация цен, совершенствование корпоративного управления, улучшение инвестиционного климата, внедрение в практику норм современной деловой культуры, а также укрепление финансового положения предприятий. Некоторым странам предстоят масштабные реформы на рынке труда, о чем свидетельствует возросший в последнее время уровень безработицы. Значительных усилий потребует оздоровление государственных финансов.
Так, в 2008 г. в двух государствах – членах СНГ дефицит государственного бюджета не превышал 3%, а в остальных наблюдался профицит (табл. 13) [16, с. 60]. Примечательно, что даже в весьма благоприятные с этой точки зрения годы эксперты отмечали неустойчивость бюджетной ситуации в регионе. Их основной аргумент сводился к тому, что при ухудшении экономической конъюнктуры, отрицательное сальдо государственных бюджетов может резко возрасти, поскольку в целом экономика стран СНГ, и особенно их финансовые рынки, не обладают тем запасом прочности, который имеется у государств Евросоюза. В некоторых странах безнадежные просроченные долги долгое время были «спрятаны» в балансах государственных финансовых институтов, и когда их списали на убытки, бюджетные показатели ухудшились.
Таблица 13
Состояние бюджетов (консолидированных) стран СНГ в 2008 г., % к ВВП
Страна
Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Туркменистан
Узбекистан
Украина

Превышение расходов над доходами (дефицит-), доходов над расходами (профицит)
-1,0
-0,7
0,4
-0,2
2,6
-4,9
-1,9
-1,5
-1,5
-0,4
-0,6
-0,7
1,4
0,4
5,3
-0,1
0,7
0,8
-1,7
-2,0
-2,0
0,2
-0,2
0,1
1,5
-1,0
1,6
-0,3
-0,3
0,2
1,9
8,1
8,55
6,0
11,2
-0,6
0,2
0,5
1,7
3,6
-0,7
0,1
0,6
-1,9
-0,7
-1,1
1,7

При этом эксперты называют пять факторов, которые в ближайшее время будут повышать риск возникновения бюджетных дефицитов в странах СНГ: 1) необходимость дорогостоящей структурной и институциональной перестройки экономики; 2) расходы на выполнение экологических стандартов; 3) трудности с размещением крупных государственных заимствований на местных фондовых рынках из-за их недостаточного развития и вытекающая отсюда зависимость от притока иностранного капитала; 4) возможность непредвиденного резкого роста стоимости суверенного долга, в частности, из-за колебаний обменного курса или ухудшения условий его размещения; 5) старение населения.
Проблема усугубляется еще и тем, что в рамках постсоветского пространства пока нет стимулов, которые имелись и привели к успеху в других региональных группировках. На данном этапе в СНГ невозможно провести конвергенцию макроэкономических показателей, аналогичную той, что предшествовала введению евро в ЕС. Так, в 2009 г. ставка рефинансирования составляла в Азербайджане 2%, Тад-

153

Д.И. Кондратов

жикистане – 8, Казахстане – 7, России – 8,75, а в остальных странах – 10-13%
(табл. 14) [19, с. 38].
Таблица 14
Ставка рефинансирования национальных (центральных) банков стран СНГ и Грузии (на конец года), %
Страна
Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Туркменистан
Узбекистан
Украина

2000 г.
10,0
25,0
14,0
38,3
25,0
20,5
27,0

2005 г.
9,0
3,5
11,0
8,0
4,1
12,0
10,0
14,1

2006 г.
9,5
4,75
11,0
9,0
3,15
11,0
8,5
9,5

2007 г.
13,0
5,75
10,0
9,0
8,79
10,0
13
14,6

2008 г.
8,0
7,25
12,0
..10,5
15,22
13,0
13,5
12,0

2009 г.
2,0
5,0
13,5
7,0
0,9
8,75
8,0
10,25

Кроме того, следует ожидать изменения структуры входящих иностранных инвестиций в пользу краткосрочного и спекулятивного капитала, что чревато нарушением стабильности национальной финансовой системы принимающих стран и серьезными проблемами с платежным балансом. Возникновение двойного дефицита (бюджетного и платежного баланса) говорит о высокой уязвимости финансовых рынков стран СНГ и о реальном риске внезапного обесценения их валют.
Хотя большинство стран СНГ заявило о своем намерении создать валютную зону, российская сторона смотрит на это с осторожностью. Достаточная свобода в определении обменных курсов (т.е. неучастие в двухсторонних интервенциях) может заметно облегчить приспособление новых членов к условиям СНГ. Выбор времени вступления в механизм обменных курсов должен быть предметом внимательного рассмотрения. Вначале следует добиться дальнейшего прогресса в деле экономической конвергенции и стабилизации обменных курсов (табл. 15) [16, с. 65].
Таблица 15
Курсы национальных валют по данным национальных (центральных) банков стран СНГ и Грузии на конец года

Денежная единица

2000 г.

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2008 г.

Единиц национальной валюты за российский рубль
159,53
0,0330
0,0346
0,0272
15,64
13,80
12,40
10,46
74,86
81,13
87,61
76,89
0,062
0,065
0,065
0,057
4,65
4,82
4,92
4,11
1,43
1,45
1,45
1,36
0,45
0,49
0,46
0,35
1,00
1,00
1,00
1,00
0,111
0,130
0,141
0,122
180,44
197,61
211,05
486,91
41,00
47,16
52,28
48,58
0,175
0,191
0,205
0,262

Азербайджанский манат*
162,11
Армянский драм
19,55
Белорусский руб.
41,97
Грузинский лари
0,069
Казахский тенге
5,16
Киргизский сом
1,72
Молдавский лей
0,43
Российский руб.
1,00
Таджикский сомони
0,078
Туркменский манат
186,05
Узбекский сум
11,54
Украинская гривна
0,193
_____________________
* 1 января 2006 г. проведена деноминация национальной валюты в 5000 раз.

154

2009 г.
0,0266
12,50
94,66
4,92
1,498
0,41
0,143
0,097
51,36
0,26

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

Так, наиболее устойчивыми в 2009 г. были денежные единицы Азербайджана,
Узбекистана, Кыргызстана, Таджикистана, Казахстана и Молдовы. В течение указанного периода их рыночная стоимость уменьшилась не более чем на 15%. В Армении национальная валюта подешевела на 19%. На 25% был девальвирован белорусский рубль. Но уже к середине 2010 г. всем странам СНГ удалось стабилизировать валютные рынки, так что амплитуда колебания котировок относительно рубля находилась в диапазоне ±10%.
При этом подключение к коллективному механизму обменных курсов пройдет легче для тех стран, которые сейчас практикуют режим фиксированного курса национальной денежной единицы к рублю.
Страна
Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Кыргызстан
Молдова
Россия
Таджикистан
Туркменистан
Узбекистан
Украина

Тип режима валютных курсов
Скользящая фиксация
Управляемое плавание
Фиксированный валютный курс
Управляемое плавание
Фактическая стабилизация
Гибкая фиксация
Управляемое плавание
Управляемое плавание
Фиксированный валютный курс
Фиксированный валютный курс
Фактическая стабилизация
Управляемое плавание

Те государства, чьи валюты сейчас находятся в квазисвободном плавании, должны будут поместить их в «коридор», т.е. официально объявить допустимые пределы колебаний, что невольно создаст ориентиры для валютных спекулянтов.
При этом стабилизация обменных курсов национальных валют потребует согласования национальных бюджетно-налоговых политик – координации действий с другими членами СНГ, что на сегодняшний день довольно сложно сделать.
Следовательно, в СНГ объективно не существует основы для создания наднациональных институтов интеграции, подобно тем, которые имелись в странах Евросоюза. В СНГ чрезвычайно сложно договориться о распределении голосов в едином законодательном органе, принимающем решения, обязательные для всех стран-членов. Если предоставить России голоса в соответствии с ее населением и экономическом весом, то у других членов Содружества не останется возможности влиять на ситуацию, и они потеряют интерес к интеграции. Если распределить голоса по принципу «одна страна – один голос», то Россия практически не сможет представлять интересы своего населения на уровне СНГ. Промежуточный вариант не исключен, однако его реальное воплощение требует сильной политической воли и высокой культуры межгосударственных отношений.
Единая валюта не будет эффективна в условиях современного СНГ. Во-первых, для стран Содружества, как уже отмечалось выше, характерны двусторонние, а не многосторонние товарные потоки. Следовательно, многосторонняя увязка курсов не принесет больших выгод. Во-вторых, затраты на поддержание «коридора», где участвовало бы сразу несколько стран, будут огромными. При разнонаправленных экономических курсах, слабых валютах и высокой мобильности капиталов потребуются такие фонды для интервенций, размер которых трудно представить. Достаточно вспомнить, что за 11 месяцев кризиса Европейской валютной системы в
1992-1993 гг. центральные банки Западной Европы израсходовали на интервенции
150 млрд. долл. Сейчас из всех стран СНГ только Россия имеет крупные международные резервы, которые достигли 429 млрд. долл. на конец 2007 г. и 386 млрд. долл. на конец 2009 г. (табл. 16) [5].
155

Д.И. Кондратов

Таблица 16
Международные резервы в странах СНГ и Грузии, млн. долл.
Страна
Азербайджан
Армения
Беларусь
Грузия
Казахстан
Киргизия
Молдова
Россия
Таджикистан
Украина

2000 г.
756,329
338,313
...
129,058
1867,441
270,250
247,608
27630,91
103,605
1528,445

2002 г.
768,422
445,521
670,145
215,631
2812,058
312,291
286,749
47618,000
95,466
4523,232

2005 г.
1194,826
679,190
1173,405
485,580
6269,931
582,208
606,113
179073,550
172,707
19302,980

2007 г.
3920,916
1522,341
3640,167
1248,965
14589,900
1020,179
1223,758
429014,400
29208,510

2008 г.
6088,217
1324,353
2551,464
1393,411
16941,510
1089,521
1574,396
388466,600
29038,860

2009 г.
4961,103
1853,202
4506,426
1951,903
19279,200
1386,033
1369,138
386429,350
23682,415

В Украине в 2009 г. резервы приближались к 23 млрд. долл., в Казахстане – немногим превышали 19 млрд. долл., а в Беларуси и Азербайджане не доходили и до
1 млрд. долл. При взаимной привязке курсов (будь она реализована) денежные единицы с малым обеспечением станут спекулятивными валютами. В-третьих, для прочной увязки курсов национальные центральные банки должны были бы иметь, если не одинаковые, то очень близкие процентные ставки, что невозможно сделать без реальной конвергенции экономик. В-четвертых, в начале 1990-х годов объем мировых финансовых рынков увеличился настолько, что способы коллективной стабилизации валютных курсов, успешно работавшие в 1970-е – 1980-е годы (т.е. в первые 20 лет свободного плавания валют), потеряли эффективность. Если в 1989 г. ежедневный оборот мировых валютных рынков составлял около 600 млрд. долл., то в 1995 г. он уже равнялся 1,2 трлн. долл., а в 2010 г. – 3,3 трлн. долл.
Следовательно, механизм двусторонних интервенций в поддержку валют СНГ имел бы низкую эффективность. В отличие от ЕС, где есть несколько крупных стран, Содружество не имеет полицентрической структуры: на Россию приходится
⅔ его ВВП и населения. Так же неравномерно распределяются и золотовалютные резервы. Поэтому интервенции в поддержку, например, валют Молдовы или Киргизстана в основном легли бы на Банк России.
Напомним, что в ЕВС центральные курсы устанавливались по отношению к
ЭКЮ и валютам стран-участниц, а двусторонние интервенции проводились, как правило, по схеме: национальная валюта – марка ФРГ. В СНГ обменные курсы ориентируются на внешние валюты, главным образом, на доллар США. Поэтому в случае необходимости валютой интервенции будет именно доллар, а не российский рубль. Иными словами, для нормального функционирования механизма двусторонних интервенций валюты стран СНГ должны быть привязаны друг к другу или к коллективной расчетной единице, например к валюте-корзине из национальных валют. И тогда национальные центральные банки держали бы часть официальных резервов в этой единице, а также в российских рублях, казахстанских тенге, украинских гривнах и т.п.
Суммируя сказанное, следует признать: в СНГ нет предпосылок, позволяющих в обозримом будущем пройти все ступени интеграции, необходимые для создания экономического и валютного союза. Этому объективно препятствуют недостаточное развитие промышленного потенциала, разное социально-экономическое устройство и многоукладность.
Следовательно, преждевременная интеграция была бы контрпродуктивна для российской национальной экономики и, вероятнее всего, имела бы отрицательные последствия для остальных участников СНГ. Если страна не в состоянии на долго156

Проблемы создания оптимальной валютной зоны в СНГ

срочной основе соблюдать жесткие макроэкономические ограничения, ей лучше оставаться вне интеграции. При этом следует иметь в виду, что чрезвычайные меры по борьбе с бюджетным дефицитом и внешним долгом лишь ненадолго улучшают номинальные показатели, тогда как фундаментальные макроэкономические параметры остаются без изменений или даже усугубляются. Таким образом, в целях сохранения своего влияния на постсоветском пространстве России в ближайшие годы предстоит заключить с остальными странами СНГ очень непростые соглашения по целому ряду ключевых вопросов.
Литература
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.

Буторина О.В. Валютное сотрудничество СНГ: концепция и практическая реализация // Торговопромышленная палата Российской Федерации. Круглый стол «Валютная интеграция в рамках Евразийского экономического сообщества». 2005.
Mundell R. A Theory of Optimum Currency Areas // American Economic Review. Vol. 51. № 4. 196.
McKinnon R. Optimum Currency Area // American Economic Review. Vol. 52. 1963.
Frankel J., Rose A. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria // NBER Working Paper. 1996.
№5700.
International Financial Statistics. 2010.
Chaplygin V., Hughes-Hallett A., Richter C. Monetary Integration in the ex-Soviet Union: a «Union of Fou» //
Economics of Transition, 14 (1).
Официальный сайт Росстата (http://www.gks.ru/bgd/regl/b09_13/IssWWW.exe/Stg/html6/26-24.htm)
Edwards S. Monetary Unions, External Shocks and Economic Performance: a Latin American Perspective //
NBER Working Paper. N 12229, May 2006.
Борко Ю.А. Что такое Европейский Союз? Некоторые основные сведения? 1950-1995 // Рабочие документы Делегации Европейской комиссии в Москве. 1995.
Борко Ю.А., Буторина О.В. От Европейского Союза – к Соединенным Штатам Европы? // В кн.: Европейский Союз на пороге XXI века: выбор стратегии развития / Под ред. Ю.А. Борко и О.В. Буториной.
М.: УРСС, 2001.
Российский статистический ежегодник, 2009.
(http://www.gks.ru/bgd/regl/b09_13/IssWWW.exe/Stg/html6/25-08.htm)
Российский статистический ежегодник, 2009.
(http://www.gks.ru/bgd/regl/b09_13/IssWWW.exe/Stg/html6/25-09.htm)
Российский статистический ежегодник, 2009.
(http://www.gks.ru/bgd/regl/b09_13/IssWWW.exe/Stg/html6/25-13.htm)
Официальный сайт Исполнительного комитета Содружества Независимых Государств
(http://www.cis.minsk.by/)
Шишков Ю. Россия и СНГ: неудавшийся брак по расчету // Pro et Contra. М., 2001. № 1.
Содружество Независимых Государств в 2008 году: Стат. ежегодник / Межгосударственный статистический комитет СНГ. М., 2008.
Шумский Н. Экономическая интеграция государств Содружества: возможности и перспективы //
Вопросы экономики. 2003. № 6.
Петраков Н.Я., Шагалов Г.Л. Валютный фактор в экономической интеграции стран СНГ // Вопросы экономики. 2003. № 3.
Содружество Независимых Государств в 2008 г. Крат. справ. / Статкомитет СНГ. М., 2009.

157

Similar Documents

Free Essay

Econom

...Los principales temas de la FPL en 1994: - La negociación entre FPL y la FERC (Federal Energy Regulatory Commission) para resolver la demanda en contra de FPL para el cambio de tarifas excesivas y negando el acceso justo a su sistema de transmisión. - Baja tasa de inversión debido a que FPL, probablemente no aumenta los dividendos como se - Sugerencia de recortes de dividendos por FPL gerentes, convirtiéndose en protagonista - FPL, el precio convirtiéndose en protagonista acciones han caído un 19,6%, mientras que el índice S & P ha disminuido en un 22,1% - El creciente interés y la tasa de aumento de la competencia en la industria eléctrica De los inversionistas, AO perspectiva, la proporción de pago actual es apropiada hasta cierto punto: - FPL, la ración convirtiéndose en protagonista de pago actual = "ÄÄcash dividendo / ingreso neto = 461693/248749 = 107,7%. De acuerdo con el Anexo 9, FPL tiene la proporción más alta de pago en comparación con otras compañías de electricidad en la misma industria. - Para los inversores institucionales que poseen el 36,9% de FPL, convirtiéndose en protagonista común de las existencias totales, el porcentaje de pago puede ser apropiado, ya que probablemente prefiere razón de pago en la búsqueda de altas ganancias de su inversión. Si FPL trata de mantener esta relación, que puede satisfacer a los pequeños inversores, sino que tiene que aumentar la ración a través del tiempo para satisfacer a estos inversionistas, la expectativa de AO...

Words: 479 - Pages: 2

Premium Essay

Econom Ics

...Jones International University General Studies: Leading from a Global Perspective Course Number: BC607 From: Millicent Fowler To: Dr. Miro The country of Ghana a region in West Africa is my country of choice, Electricity generation and usage in Ghana. Business Report The country generates electric power from hydropower, fossil-fuel, thermal energy and renewable energy sources. Electricity generation is one of the key factors to propel it to achieve the developmental goal of the national economy, with aggressive and rapid industrialization, which has increased the consumption from 265kilowatt-hours per capita in 2009 to 297.8 kilowatt-hours per capita, causing frequent power outage and rationing. It has become necessary for the privatization of the sector. Ghana exported some of its generated energy and fossil fuel to other countries in the region, Transmission is under the operation of Ghana Grid Company, Distribution under Northern electricity Distribution Company and electricity Company of Ghana. For the country to meet its economic growth, it is working on projects aimed at diversifying its energy generation and supply as the government is no longer able to handle it. I therefore propose that Consolidated Edison Company (ConEdison) come into a joint venture business agreement with Ghana, where generation and supply will be manage by ConEdison. During the past two decades, Ghana has emerged as a paragon...

Words: 2170 - Pages: 9

Premium Essay

How Does Inflation Affect Economic Growth

...ASSO OC.PRO OF.DR Ayla OĞUŞ O Gör rkem To opuz 07 7020111 13       A Abstract t; T This pape examine relation er es nship betw ween infla ation ,defl lator and current GDP o econom growth with usi econometric tec on mic h ing chniques w that provide with p approp priate proc cedures fo estimati and in or ion nference.Fo many c or country, in nflation has an importan effect in econom situatio n nt n mic on.Moreov ver,inflatio is used for to on d see how much countries developed. w d .But in my case i us inflatio for how much y sed on w it effec cted econo omic grow wth.And a also i follo up oth variabl with in ow her les nflation to show how the effect economic g w ey growth. T mode include a poten The el es ntial impa of inf act flation on growth ,current , GDP, inflation effect on consume prices via anuua % valu and in er al ues nflation on deflator(an nnual %). effect o GDP d T mode highlig The el ghts if inf flation inc creses dir rectly ther is a negative re n impact on grow t wth.When inflation above th percent he tage of … …then gro owth is affect in a nega ative way.Below tha rate inf at flation does not hav any ef ve ffect on h y ve tly e growth or it may even hav a slight positive effect. S So,in this paper inc clude both negative and posi h e itive affec of inflation on ct econom grow but mostly neg mic wth m gative aff fect, and also incl lude time series e eviden about how muc inflatio and def nce ch on flator have an impa on eco act onomic growth in Turke...

Words: 3473 - Pages: 14

Free Essay

Apuntes Comercio Internacional

...Apuntes Comercio Internacional Joaqu´ Prieto Hurtado ın joaprieto@alumnos.uai.cl 1 ´ Indice 1. Modelo de Ricardo 1.1. Ventajas comparativas . . . . . . . . . . . . . . 1.2. Supuestos del modelo . . . . . . . . . . . . . . 1.2.1. Producci´n . . . . . . . . . . . . . . . . o 1.2.2. Demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.3. Comercio . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.4. Supuestos Institucionales . . . . . . . . 1.3. Frontera de posibilidades de producci´n (FPP) o 1.4. Equilibrio Aut´rtico . . . . . . . . . . . . . . . a 1.5. Supuesto de ventaja comparativa . . . . . . . . 1.6. Soluci´n de equilibrio general . . . . . . . . . . o 1.6.1. ¿Qu´ pasa si aumentamos L∗ ? . . . . . e 1.7. Ricardo con m´s de 2 bienes . . . . . . . . . . . a 1.7.1. Equilibrio Mercado del Trabajo . . . . . 1.7.2. Resultados 2 pa´ ıses, N bienes . . . . . . 1.7.3. Costos de transporte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ...

Words: 3907 - Pages: 16

Premium Essay

Rural Retail

...rural retail — Presentation Transcript * 1. • RURAL RETAILING 1 * 2. RURAL RETAILING By R.SATHVEENA - 72060 RURAL RETAILING 2 * 3. INTRODUCTION • The world’ s econom ce ic ntre is s hifting away from the e tablis d, we s he althy econom s of Europe J apan, and North ie , Am ricaandtow e ardstheAs iaPacific • India is one of the fas s -g te t rowing larg e econom s in the w ie orld. Ove the las 15 r t years India has chang d m e uch fas r te thanm any predicte . d RURAL RETAILING 3 * 4. • Overall, competition and structural changes within the economy have raised the bar in terms of what consumers have come to expect. • Retailing is the largest private sector industry . Retail is the sale of merchandise in small quantities to the ultimate consumer. RURAL RETAILING 4 * 5. The Indian Consumer Is Rapidly Transforming Outlook– From Traditional to Modernized Traditional RURAL RETAILING 5 * 6. • From Functional to Lifestyle RURAL RETAILING 6 * 7. DEFINITION • Retailing can be defined as the set of activities that markets products or services to final consumers for their own personal or house hold use. This is done by organizing the availability of goods and then supplying them to consumer on a relatively small scale. RURAL RETAILING 7 * 8. • The mix of variables including price, location, communications, merchandise, physical attributes, services and personnel form the retail mix and these components form the over all strategic marketing components of retailing...

Words: 1305 - Pages: 6

Free Essay

Student

...Page Number: 1 of 1 2012 Spring Semester COURSE TITLE GRADE LNDS/PEOPLE NON-WEST WLD D INTRODUCTION TO MUSIC B STATISTICAL METHOD A MANAGERIAL USES OF B ACCOUNTING INFO ACC 201 FINANCIAL ACCOUNTING I A AHRS EHRS QHRS Semester 15.0 15.0 15.0 Cumulative 30.0 64.0 30.0 Status Good Standing Status No Academic Honors CRS GEO MUS STA ACC NUM 160 100 291 202 CRS NUM A-S 280 Requested by: Jianan Sun -------------------------------------------Undergraduate Academic Record SCHOOLS ATTENDED Secondary Schools: Xi'an Gaoxin Tangnan High School Higher Education Institutions: Xi'an University of Finance & Econom 08/2009 - 05/2010 Issued to: HOURS 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 QPTS 45.00 84.00 QPTS 3.00 9.00 12.00 9.00 12.00 GPA 3.000 2.800 U N O F F I C I A L Test Scores: -------------------------------------------------------Transfer Credit Applied to 2011 Fall Semester Xi'an University of Finance & Econom 08/2009 - 05/2010 XICN001 FUNDAMENTALS OF COLLEGE C 3.00 NEEDEVAL XICN002 ADVANCED MATHS 1 (ECONOMI 3.00 MA 1--XICN003 INTRODUCTION TO LAW OF EC 3.00 ECO 4--XICN004 MORAL CULTIVATION AND BAS 3.00 GEED2--XICN005 PE (1) 1.00 KHP 1--XICN006 MICRO-ECONOMICS 3.00 ECO 201 XICN007 COLLEGE CHINESE 2.00 GEED1--XICN008 ADVANCED MATHS 2 (ECONOMI 3.00 MA 123 XICN009 MANAGEMENT 3.00 MGT 301 XICN010 MACRO-ECONOMICS 2.00 ECO 202 XICN011 PRINCIPLE OF MARXISM 3.00 GEED2--XICN012 DATABASE APPLICATION 2.00 NEEDEVAL XICN013 PE (2) 1.00 KHP 1--XICN014 OUTLINE OF CHINESE MODERN 2.00 GEED2--Total 34.00 2011 Fall...

Words: 748 - Pages: 3

Premium Essay

Financial

...MP A R Munich Personal RePEc Archive Financial management practices and their impact on organizational performance Babar Zaheer Butt and Ahmed Imran Hunjra and Kashif-Ur- Rehman Foundation University, Rawalpindi, Pakistan, Iqra University Islamabad Campus, Pakistan 2010 Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/32685/ MPRA Paper No. 32685, posted 15. August 2012 01:05 UTC World Applied Sciences Journal 9 (9): 997-1002, 2010 ISSN 1818-4952 Financial Management Practices and Their Impact on Organizational Performance 1 Babar Zaheer Butt, 2Ahmed Imran Hunjra and 2Kashif-Ur-Rehman 1 2 Foundation University, Rawalpindi, Pakistan Iqra University Islamabad Campus, Pakistan Abstract: This study measures the relationship between organizational performance and financial management practices like capital structure decision, dividend policy, investment appraisal techniques, working capital management and financial performance assessment in Pakistani corporate sector. Sample of the study consisted of forty companies operating in Pakistan, related to different sectors and listed at Karachi Stock Exchange. The finance executives and financial analysts of the companies responded to questionnaire that identified through company profiles and references. The questionnaires were self administered to collect the data from respondents. The results show a positive and significant relationship between financial management practices and organizational performance in Pakistani corporate sector...

Words: 3880 - Pages: 16

Premium Essay

Vietnam Div

...Member Profile DEPOSIT INSURANCE VIETNAM I. INTRODUCTION ABOUT THE DEPOSIT INSURANCE OF VIETNAM (DIV) D e posit I nsu r a n ce of Vie t n a m ( DIV), a St at e- owned Financial I nst it ut ion of Viet nam was est ablished on Novem ber 9t h 1999. DIV s funct ion is t o safeguard t he deposit ors legit im at e right s and int erest s, t o cont ribut e t o t he st abilit y of insured deposit I nst it ut ions and ensure t he safe and sound developm ent of t he banking indust ry. DIV is a non - profit organizat ion, operat ing under Governm ent s Degree, and is not governed by t he Law on Financial I nst it ut ions and t he Law on Insurance. DI V is one of t he regulat ors of t he banking and financial syst em . DI V is operat ing under Ordinance 89/CP and Amendment No. 109/CP. Head office of DIV located at 18 20F., Tower B, Vincom Cit y Tower, 191 Ba Trieu, Hanoi. CURRENT LEGAL FRAMEWORK Decree No. 89/ 1999/ N - CP of the Government Decision No. 218/ 1999/ Q TTg of the Prime Minister Decree No. 109/ 2005/ N - CP of the Government 01/09/1999 On deposit insurance 09/11/1999 On the establishment of DIV On the amendment, supplement of a number of provisions of t he Governm ent s Decree No.89 24/08/2005 II. MAJOR FUNCTIONS OF DIV 1. Issue Certificate of Deposit Insurance for financial institutions; 2. Collect deposit insurance prem ium s from insured I nst it ut ions ( fixed premium of 0.15% per annum); 3. Reimburse deposit ors wit h st ipulat ed m...

Words: 1365 - Pages: 6

Free Essay

Politica Monetaria Y Fiscal

...Hiperin aciones Teor a scal del nivel de precios 2 3 4 5 6 7 A. Naudon (PUC ) Monetaria / Fiscal 1 semestre 2013 2 / 46 Relacion entre la pol tica scal y la monetaria Notacion 1 2 3 Todas las variables en mayuscula son nominales, a menos que se indique lo contrario. En el caso de la deuda Bt es el stock de deuda a principio del per odo t. Esto se decidio en t 1 y la tasa de interes relevante para el calculo de los intereses es it 1 . Pt es el ndice de precio a nes del per odo t, por lo que para de actar Bt , la deuda a inicio del per odo t, se usa Pt 1 . bt = Bt . Pt 1 4 Por la misma razon, denominando Ht como la base monetaria a inicio del per odo t: Ht ht = . Pt 1 No hay crecimiento de la econom a ni de la poblacion. A. Naudon (PUC ) Monetaria / Fiscal 1 semestre 2013 3 / 46 5 Outline 1 Introduccion La restriccion presupuestaria del gobierno Ingresos derivados de la creacion de dinero La restriccion presupuestaria intertemporal La relacion entre la pol tica scal y la monetaria Hiperin aciones Teor a scal del nivel de precios 2 3 4 5 6 7 A. Naudon (PUC ) Monetaria / Fiscal 1 semestre 2013 4 / 46 La restriccion presupuestaria del gobierno El gobierno La RP del gobierno esta dada por: Gt + it T 1 Bt T = Tt + Bt +1 T Bt + RCBt , donde G es el gasto del gobierno, i es la tasa de interes nominal, B T = B + B M es la deuda total de gobierno que se divide en B la deuda en manos de...

Words: 4405 - Pages: 18

Free Essay

Nash

...John Nash, History of Mathematics, Game Theory 1991 Mathematics Subject Classification. Primary 01A70. Secondary 91A12. Resumen. En los ultimos veinte a˜os, la teor´ de juegos se ha ´ n ıa convertido en el modelo dominante en la teor´ econ´mica y ha ıa o contribuido significativamente a la ciencia pol´ ıtica, a la biolog´ ıa y a estudios de seguridad nacional. El papel central de la teor´ ıa de juegos en teor´ econ´mica fue reconocido con el premio Nobel ıa o en Econom´ otorgado a John C. Harsanyi, John F. Nash & ıa Reinhard Selten en 1994. Se presentan los aportes de John Nash a la teor´ de juegos conjuntamente con una exposici´n ıa o elemental de ellos. 138 SERGIO MONSALVE 1. Introduction La Real Academia Sueca para las Ciencias le otorg´ el premio Nobel o en Ciencias Econ´miacs del a˜ o 1994 a los economistas John C. Haro n sanyi, Reinhard Selten y al matem´tico John F. Nash, debido a su a “an´lisis pionero de equilibrios en la teor´ de juegos no cooperativos”. a ıa La Academia justifica este premio en econom´ a tres de los “grandes” ıa en teor´ de juegos con el argumento de que esta ha probado ser muy...

Words: 4568 - Pages: 19

Free Essay

Operations Strategy for Blc

...international journal of production economics ELSEVIER Int. J. Production Economics 35 (1994) 107-l 14 Trends in inventory management M.C. Bonney Department qf’ Manyfacturing Engineering and Operations Management. Universit.v qf Nottingham, UK Abstract Inventory management is one of the success stories of recent years and it is changing rapidly in response to international competition and new technology. This paper examines some of these developments. Inventory is a major investment in most companies. It strongly influences the internal flexibility of a company, e.g. by allowing production levels to change easily and by providing good delivery performance to customers. Yet inventory ties up working capital and space and it can suffer from obsolescence, deterioration and shrinkage. It can also add to administrative complexity. In recent years attention in manufacturing industry has concentrated on an ‘inventory is waste’ philosophy using JIT production, usually accompanied by visible ‘pull’ or consumer demand driven systems. The approach is also very effective in supermarket retailing and, at its best, provides very high stock turn and high profits to the company at the same time as providing good service and fresh items to customers at low cost, Current changes in inventory management consider the total logistics chain under the term logistics management, place a greater emphasis on purchasing rather than producing in-house and use more international sourcing...

Words: 4966 - Pages: 20

Free Essay

Is the Tendency to Engage in Entrepreneurship Genetic

...Vol. 54, No. 1, January 2008, pp. 167–179 issn 0025-1909 eissn 1526-5501 08 5401 0167 MANAGEMENT SCIENCE informs ® doi 10.1287/mnsc.1070.0761 © 2008 INFORMS Is the Tendency to Engage in Entrepreneurship Genetic? Department of Public and Business Administration, University of Cyprus, 1678 Nicosia, Cyprus, nicos.nicolaou@ucy.ac.cy Weatherhead School of Management, Case Western Reserve University, Cleveland, Ohio 44106, sas46@cwru.edu Twin Research and Genetic Epidemiology Unit, King’s College London, St. Thomas’ Hospital Campus, London SE1 7EH, United Kingdom {lynn.cherkas@gstt.nhs.uk, janice.hunkin@gstt.nhs.uk, tim.spector@kcl.ac.uk} Nicos Nicolaou Scott Shane Lynn Cherkas, Janice Hunkin, Tim D. Spector W e used quantitative genetics techniques to compare the entrepreneurial activity of 870 pairs of monozygotic (MZ) and 857 pairs of same-sex dizygotic (DZ) twins from the United Kingdom. We ran model-fitting analyses to estimate the genetic, shared environmental and nonshared environmental effects on the propensity of people to become entrepreneurs. We found relatively high heritabilities for entrepreneurship across different operationalizations of the phenomenon, with little effect of family environment and upbringing. Our findings suggest the importance of considering genetic factors in explanations for why people engage in entrepreneurial activity. Key words: entrepreneurship; twin studies; behavioral genetics History: Accepted by Wallace J. Hopp, technological...

Words: 11432 - Pages: 46

Premium Essay

Professor

...DIEGO GARCIA Curriculum Vitae I. CONTACT INFORMATION Kenan-Flagler Business School University of North Carolina at Chapel Hill 4409 McColl Campus Box 3490 Chapel Hill, NC 27599-3490 USA Tel: (919) 962-8404 Fax: (919) 962-2068 diego garcia@unc.edu www.unc.edu/∼garciadi II. EDUCATION University of California at Berkeley Ph.D., Business Administration, Haas School of Business (2000). M.A., Department of Statistics (1999). Asturias Business School B.S., Business Administration (1995). III. PROFESSIONAL EXPERIENCE Kenan-Flagler Business School, University of North Carolina at Chapel Hill Associate Professor 2012–present Assistant Professor 2006–2012 Tuck School of Business, Dartmouth College Assistant Professor 2000–2006 IV. BIBLIOGRAPHY Refereed Journal Publications “Noise and aggregation of information in large markets,” (joint with Branko Uroˇevi´) forthcoming in the Journal of Financial Markets. sc “Sentiment during recessions,” forthcoming in the Journal of Finance. “Geographic dispersion and stock returns” (joint with Øyvind Norli), forthcoming in the Journal of Financial Economics. “Journalists and the stock market” (joint with Casey Dougal, Joey Engelberg, and Chris Parsons), Review of Financial Studies, 2012, 25(4), 639–679. 1 of 6 “Information sales and strategic trading” (joint with Francesco Sangiorgi), Review of Financial Studies, 2011, 24(9), 3069–3104. “Relative wealth concerns and complementarities in...

Words: 1244 - Pages: 5

Premium Essay

Consumer Surplus

...Consumer Surplus in the Digital Economy: Estimating the Value of Increased Product Variety at Online Booksellers Sloan School of Management, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, Massachusetts 02139 Sloan School of Management, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, Massachusetts 02139 The Heinz School of Public Policy and Management, Carnegie Mellon University, Pittsburgh, Pennsylvania 15213 erikb@mit.edu • yuhu@mit.edu • mds@cmu.edu Erik Brynjolfsson • Yu (Jeffrey) Hu • Michael D. Smith W e present a framework and empirical estimates that quantify the economic impact of increased product variety made available through electronic markets. While efficiency gains from increased competition significantly enhance consumer surplus, for instance, by leading to lower average selling prices, our present research shows that increased product variety made available through electronic markets can be a significantly larger source of consumer surplus gains. One reason for increased product variety on the Internet is the ability of online retailers to catalog, recommend, and provide a large number of products for sale. For example, the number of book titles available at Amazon.com is more than 23 times larger than the number of books on the shelves of a typical Barnes & Noble superstore, and 57 times greater than the number of books stocked in a typical large independent bookstore. Our analysis indicates that the increased product variety of online bookstores enhanced...

Words: 10789 - Pages: 44

Premium Essay

Ivestment

...11/19/2009 Economist.com Derivatives Over the counter, out of sight Nov 12th 2009 From The Econom ist print e dition Derivatives are extraordinarily useful—as well as complex, dangerous if misused and implicitly subsidised. No wonder regulators are taking a close look Illustration by Otto Dettmer IN 1958 American onion farmers, blaming spec ulators for the volatility of their crops’ prices, lobbied a congressman from Michigan named Gerald Ford to ban trading in onion futures. Supported by the president-to-be, they got their way. Onion futures have been prohibited ever since. Futures are agreements to trade something at a set price at a given date. They are perhaps the simplest example of a derivative, a contract whose value is “derived” from the price of a c ommodity or another asset. Derivatives c ontinue to be vilified, usually when someone loses a lot of money. Orange County and Procter & Gamble lost fortunes on them in the 1990s. They were at the core of Enron’s failure. And in September 2008 they brought American International Group (AIG), a mighty insurer, to its knees. Its fetish for credit default swaps (CDSs), a type of derivative that insures lenders against borrowers’ going bust, led it to guarantee at least $400 billion-worth of other c ompanies’ loans—inc luding those of Lehman Brothers. The Americ an government forked out $180 billion to save AIG from collapse. Every catastrophe brings c alls for restrictions on derivatives. This year Joseph Stiglitz...

Words: 3053 - Pages: 13