Presentation Details:Slides: 37Duration: 00:03:15Filename: F:\fina 505\Módulo 2 FINA 505.pptxPresenter Details: |

Slide 1 Módulo 2
La Administración del Capital del TrabajoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:La administración del capital del trabajo implica el financiamiento y la administración de los activos circulantes de la empresa. Es probable que el ejecutivo financiero dedique más tiempo a la administración del capital de trabajo que a cualquier otra actividad. Los activos circulantes, por su misma naturaleza, cambian día a día, si no es que hora tras hora y se deben tomar decisiones administrativas. “¿Qué cantidad de inventario se debe mantener y cómo obtener los fondos para pagarlo?” A diferencia de las decisiones a largo plazo, en este caso no es posible postergar la acción. En tanto las decisiones a largo plazo relacionadas con la planta y el equipo o la estrategia de mercado bien podrían determinar el éxito final de la empresa, las decisiones a corto plazo sobre el capital de trabajo determinan si la empresa llega al largo plazo. | Slide 2 ObjetivosDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Objetivos 1. Analizar la naturaleza del crecimiento de los activos 2. Analizar el control de activos en correspondencia con las ventas y producción 3. Analizar patrones de financiamiento | Slide 3 ObjetivosDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Objetivos4. Analizar usos de financiamiento a corto y largo plazo5. Analizar la estructura de los plazos de las tasas de interés6. Analizar los cambios en la estructura de los activosCon frecuencia haré referencia a ejemplos que se describen en el documento que complementa esta presentación. Falta Referencia | Slide 4 La naturaleza del crecimiento en los activosDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:La naturaleza del crecimiento en los activosCualquier compañía que produzca y venda un producto, sea cual sea el producto, (esté orientado hacia el consumidor o hacia el productor) tendrá activos circulantes y activos fijos. Si una empresa crece, es probable que dichos activos aumenten en el curso del tiempo. La clave para la planeación de los activos circulantes es la capacidad de la administración para pronosticar las ventas de una forma exacta y luego hacer que concuerden los programas de producción con el pronóstico de ventas. Siempre que las ventas reales sean distintas de las ventas pronosticadas, ocurrirán aumentos o reducciones inesperadas en el inventario que afectaran finalmente a las cuentas por cobrar y al flujo de efectivo.En el caso más sencillo, todos los activos circulantes de la empresa serán activos auto liquidables (que se venden al final de un período especificado). Supóngase que al inicio del verano usted compra 100 llantas que deberá vender para septiembre. La intención de usted es que todas las llantas se vendan, las cuentas por cobrar se conviertan en efectivo y las facturas se paguen en el curso de este período. En este caso, sus necesidades de capital de trabajo (activos circulantes) son verdaderamente a corto plazo. | Slide 5 Vamos a imaginarnos…Duration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Ahora, comiéncese a agrandar el negocio. En la etapa dos usted añade a sus operaciones comerciales radios, forros de asientos y baterías. De nuevo, una parte de su inventario quedará completamente liquidada, mientras que otros artículos formarán el inventario básico de su operación. Para permanecer en el negocio, usted debe mantener exhibidores de piso y artículos varios de donde escoger. Además, no todos los artículos se venderán. A medida que usted crezca hasta alcanzar finalmente más de una tienda, este inventario agregado y “permanente” de activos circulantes continuará aumentando. Los problemas relacionados con acuerdos de financiamiento inadecuados son a menudo el resultado de que la persona de negocios no comprenda que la empresa no solamente está manteniendo un inventario auto liquidable, sino también la anomalía que representan los activos circulantes “permanentes”.Para un negocio típico, la trayectoria desde la etapa uno hasta la etapa dos de crecimiento se muestra gráficamente en la figura 6-1. En la sección A, una parte del crecimiento en los activos circulantes es temporal, mientras que la sección B, una parte del crecimiento en los activos circulantes es temporal y otra es permanente. (Los activos fijos se incluyen en las ilustraciones, pero no se relacionan directamente con el presente análisis). Falta la referencia de estos ejemplos | Slide 6 Control de activosDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Control de activos: correspondencia entre ventas y producciónEn la mayoría de las empresas, los activos fijos crecen lentamente a medida que aumenta la capacidad de producción y se reemplazan los equipos antiguos, pero los activos circulantes fluctúan en el corto plazo, según el nivel de producción comparado con el nivel de ventas. Cuando la empresa produce más de lo que vende, el inventario aumenta. Cuando las ventas aumentan más rápido que la producción, el inventario disminuye y las cuentas por cobrar aumentan.El proceso de presupuesto de efectivo en algunas empresas emplean métodos de producción uniforme para moderar los programas de producción y usar la fuerza de trabajo y el equipo de una manera eficiente y a un costo más bajo. Una consecuencia de la producción uniforme es que los activos circulantes aumentan y disminuyen cuando las ventas y la producción no son iguales. Otras empresas podrían tratar de ajustar las ventas y la producción más estrechamente posible en el corto plazo. Eso permite que los activos circulantes aumenten o disminuyan con el nivel de ventas y elimina las grandes acumulaciones estacionales o las intensas reducciones en los activos circulantes que ocurren en una producción uniforme. | Slide 7 Ejemplo: Casas EditorasDuration: 00:00:15Advance mode: Auto | | Notes:Las casas editoriales son buenos ejemplos de empresas que tienen ventas estacionales y problemas de inventario. Dada la naturaleza del mercado estadounidense de libros de texto, las ventas fuertes se hacen en el tercer trimestre de cada año para las ventas del semestre de otoño. La mayor parte de las ventas ocurren en julio, agosto, septiembre y nuevamente en diciembre para el segundo semestre. La impresión y la encuadernación reales de un libro tienen costos fijos que hacen que la impresión de un alto número de copias sea más eficiente. Puesto que las compañías editoriales no pueden reproducir libros cuando el cliente lo demanda, realizan un contrato con una compañía impresora para imprimir un número fijo de copias, de acuerdo con las ventas esperadas a lo largo de por lo menos un año y basándose algunas veces en las ventas a lo largo de varios años. Si los libros se venden mejor que lo que se esperaba, la editorial ordena una segunda o tercera impresión. Probablemente sea preciso colocar órdenes tanto como tres o cuatro meses antes de las ventas reales. Si la popularidad del libro disminuye, el editor podría quedarse “atascado” con un gran inventario de los libros obsoletos.La figura 6-2 muestra las ventas trimestrales y las utilidades por acción de McGraw-Hill Companies, Inc., una compañía editorial diversificada que publica libros de texto (como este libro, por ejemplo), revistas (Business Week), bases de datos (DRI) y propietaria de Standard and Poor’s. Esta importante casa editora es un buen ejemplo de una empresa que tiene ventas estacionales. Falta referencia | Slide 8 Slide 8Duration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:McGraw-Hill obtiene una participación considerable de sus ventas y utilidades en el tercero y cuarto trimestres. Como se menciona en el párrafo anterior, y como usted sabe a partir de la experiencia, la mayor parte de los libros de texto se venden a las librerías en agosto, septiembre y diciembre. Las ventas más pequeñas ocurren en el primero y en el segundo trimestre del año y los fuertes costos fijos derivados de los procedimientos de publicación originan utilidades por acción muy bajas en estos dos trimestres. En la figura 6-2 es posible observar que la tendencia a largo plazo de las ventas de esta empresa se van a la alza y que las utilidades por acción están siguiendo el mismo patrón que el de las ventas.Aunque no por todos los ingresos de McGraw-Hill son estacionales, los ingresos por libros tienen un efecto importante sobre el patrón de ventas de la compañía. Debido a la naturaleza estacional del negocio de publicación de libros de texto, los prestamistas, así como los administradores financieros, necesitan comprender la necesidad de un financiamiento por inventarios y de una administración de los inventarios. Si la administración no ha planeado el inventario de una manera correcta, las ventas pérdidas debido a faltantes de inventarios podrían convertirse en un problema considerable. | Slide 9 Empresas minoristasDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Las empresas minoristas, como Target y Limited Brands, también tienen patrones estacionales de ventas. La figura 6-3 muestra las ventas y las utilidades trimestrales por acción de estas dos compañías; los trimestres terminan en los meses de abril, julio, octubre y enero. Estas compañías minoristas no almacenan un año (o una cantidad similar) de inventario de una sola vez, como lo hacen las editoriales. Venden productos que, o son manufacturados para ellas por otras empresas o son manufacturados por sus subsidiarias. La mayoría de las tiendas al menudeo no participan en el proceso de decidir entre una producción uniforme y una estacional, sino más bien en el ajuste de las ventas y los inventarios. Son los proveedores los que deben tomar la decisión de producir, ya sea de modo uniforme o de un modo estacional. Como las temporadas de ventas son muy afectadas por las condiciones meteorológicas y los períodos vacacionales, lo proveedores y los minoristas no pueden evitar el riesgo de inventario. El cuarto trimestre de los minoristas el cual empieza en noviembre y termina en enero, es el más importante y da cuenta de tanto como la mitad de las utilidades. Usted puede estar seguro de que el inventario no vendido durante la temporada de navidad se pondrá en venta durante enero. | Slide 10 Slide 10Duration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Tanto Target como Limited Brands muestran puntos altos y puntos bajos en las ventas, los cuales también se reflejan en sus saldos de efectivo, cuentas por cobrar y en el inventario. Obsérvese en la figura 6-3 que Target está creciendo mucho más rápido que Limited Brands, la cual tiene más bien una tendencia lineal uniforme. Aun así, los puntos máximos de utilidades por acción de Limited Brands son casi tan altos como las utilidades por acción de Target cuando las ventas del cuarto trimestre alcanzan un punto máximo. Ambas compañías ilustran el impacto del apalancamiento sobre las utilidades, pero es posible afirmar que Limited Brands tiene un apalancamiento más alto porque sus utilidades por acción aumentan y disminuyen con las ventas más que las utilidades por acción de Target (parte inferior de la figura 6-3). A medida que se avance, se verá que las ventas estacionales ocasionan problemas en la administración de activos. Un administrador financiero debe estar consciente de estos problemas para evitar que quede atrapado en faltantes de efectivo o no esté preparado para solicitar fondos en préstamos cuando sea necesario.Falta Referencia | Slide 11 Slide 11Duration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:En años recientes, muchas empresas orientadas hacia las operaciones al menudeo han tenido mucho éxito en hacer que las ventas y las órdenes se correspondan gracias a los nuevos sistemas de control de inventario por computadora conectados a terminales en el punto de venta en línea. Estas terminales de punto de venta permiten o la entrada de datos digitales o el uso de lectores ópticos para registrar los números del código de inventario y la cantidad de cada artículo vendido. Al final del día, los administradores pueden examinar las ventas y los niveles de inventarios artículos por artículos y, si ello es necesario, ajustar las órdenes o los programas de producción. La previsibilidad del mercado influirá sobre la rapidez por la cual el administrador reaccione a esta información, mientras que la extensión y la complejidad del proceso de producción determinaran en forma exacta con qué rapidez se pueden cambiar los niveles de producción. | Slide 12 Activos temporales en una producción uniformeDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Activos temporales en una producción uniforme: un ejemploPara obtener una mejor compresión de la manera en la cual fluctúan los activos circulantes, véase el ejemplo de Yawakuzi Motorcycle Company, la cual manufactura y vende sus productos en el territorio del medio oeste de Estados Unidos donde caen grandes nevadas. No hay muchas personas que compren motocicletas desde octubre hasta marzo inclusive, pero las ventas aumentan a principio de la primavera y del verano y nuevamente decaen durante el otoño. A causa de los activos fijos y la mano de obra calificada que intervienen en el proceso de producción, Yawakuzi ha decidido que una producción uniforme es el método de producción menos costoso y más eficiente. El departamento de mercadotecnia proporciona un pronóstico de venta a los 12 meses desde octubre hasta septiembre inclusive. Lea el análisis de este ejemplo en las páginas 7 a la 10 del documento que complementa esta presentación. (tabla 6-1). | Slide 13 Patrones de FinanciamientoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:La selección de fuentes externas de fondos realizada por un administrador financiero para financiar los activos podría ser una de las decisiones más importantes de la empresa. El axioma de que todos los activos circulantes deben ser financiados por medio de pasivos circulantes (cuentas por pagar, préstamos bancarios, papel comercial, etc.) se pone en tela de juicio cuando se observa el incremento permanente que es capaz de ocurrir en los activos circulantes. En el ejemplo de Yawakuzi, el incremento del inventario fue considerable a 9 millones de dólares. El ejemplo tenía una conclusión lógica en el sentido de que las motocicletas se vendían, se generaba efectivo y los activos circulantes se volvían muy líquidos. ¿Y si se hubiera tenido un nivel de ventas más pequeño? Yawakuzi estaría reteniendo un inventario voluminoso, el cual hubiera sido necesario financiar y no estaría generando efectivo. En teoría, la empresa podría declararse técnicamente insolvente (en quiebra) si se usaran fuentes de fondos a corto plazo que no fuera posible renovar cuando vencieran. ¿Cómo se pegaría el interés y el principal sin un flujo de efectivo proveniente de la liquidación de los inventarios? El patrón de financiamiento más apropiado seria aquel en que el incremento en los activos y la duración de los términos del financiamiento concuerden perfectamente, como se indica en la figura 6-5. Falta ReferenciaEn la parte superior de la figura 6-5 se observa que el incremento temporal en los activos circulantes (representado en gris) es financiado con fondos a corto plazo. Sin embargo, lo que es más importante, los activos circulantes y los activos fijos permanentes (ambos representados por el color negro) son financiados con fondos a largo plazo provenientes de la venta de acciones, la emisión de bonos o la retención de utilidades. | Slide 14 Planes OptativosDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Planes optativosÚnicamente un administrador financiero extraordinariamente perspicaz y con un gran sentido de la oportunidad podría crear un plan financiero para el capital de trabajo que se adhiera en forma perfecta al diseño de la figura 6-5. La dificultad radica en la determinación precisa de que parte de los activos circulantes es temporal y que parte es permanente. Incluso si fuera posible determinar las cantidades en dólares, establecer el momento más oportuno de la liquidación de los activos es un asunto difícil. Para complicar el problema, nunca se estará del todo seguro de la cantidad de financiamiento a corto o a largo plazo disponible en un momento determinado. Aunque la sincronización precisa de los activos circulantes temporales y el financiamiento a corto plazo que se muestra en la figura 6-5 podría ser el plan más deseable y lógico, también se deben considerar otras alternativas. | Slide 15 Financiamiento a largo plazoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Financiamiento a largo plazoPara protegerse contra el peligro de no ser capaz de proporcionar un financiamiento adecuado a corto plazo en períodos de dinero escaso, el administrador financiero podría basarse en fondos a largo plazo para cubrir algunas necesidades a corto plazo. Como se indica en la figura 6-6, el capital a largo plazo se está usando ahora para financiar los activos fijos, los activos circulantes permanentes y una parte de los activos circulantes temporales.Al usar capital a largo plazo para cubrir parte de las necesidades a corto plazo, la empresa prácticamente asegura contar con un capital adecuado en todo momento. La empresa podría optar por solicitar un préstamo un millón de dólares durante diez años, en lugar de solicitar en préstamo un millón de dólares al inicio de cada año durante diez años y reembolsarlo al final de cada año. | Slide 16 Financiamiento a corto plazoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Financiamiento a corto plazo (enfoque opuesto)Lo anterior no quiere decir que todos los administradores financieros utilicen un financiamiento a largo plazo a gran escala. Para adquirir fondos a largo plazo, la empresa generalmente debe acudir a los mercados de capitales con una oferta de bonos o acciones, o debe colocar en forma privada obligaciones a un plazo más prolongado entre compañías de seguros, individuos acaudalados, etc. Muchos negocios de tamaño pequeño no tienen acceso a dicho capital a largo plazo y se ven forzados a depender en alto grado de préstamos bancarios y créditos comerciales a corto plazo. Además, el financiamiento a corto plazo ofrece algunas ventajas con respecto a los financiamientos a un plazo más extenso. Como regla general, la tasa de interés sobre fondos a corto plazo es más baja que la de fondos a largo plazo. Sería posible suponer entonces que una empresa podría crear un plan de financiamiento de capital de trabajo en el cual los fondos a corto plazo se utilicen para financiar no solamente los activos circulantes temporales, sino también una parte de las necesidades permanentes de capital de trabajo de la compañía. Como se representa en la figura 6-7, los préstamos bancarios y el crédito comercial, así como otras fuentes de financiamiento a corto plazo, están dando ahora apoyo a parte de las necesidades permanentes de activos de capital de la empresa. | Slide 17 La decisión de financiamientoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:La decisión de financiamientoAlgunas corporaciones son más flexibles que otras por qué no se encuentran restringidas a un número pequeño de fuentes de fondos disponibles. A las corporaciones les gustaría tener muchas alternativas de financiamiento con la finalidad de minimizar el costo de los fondos en cualquier momento. Desafortunadamente, no muchas empresas están en esa posición envidiable en el curso de la duración de un ciclo de negocios. Durante un período de auge económico se produce una escases de alternativas de bajo costo, por lo que las empresas suelen minimizar los costos de financiamiento obteniendo fondos en forma anticipada a las necesidades de activos pronosticadas.El administrador financiero no solamente enfrenta un problema de oportunidad, también necesita seleccionar el tipo correcto de financiamiento. Incluso en el caso de las empresas que tienen muchas fuentes optativas de fondos, podría haber sólo una o dos decisiones que tengan un buen aspecto en retrospectiva. En el momento de tomar la decisión de financiamiento, el administrador financiero nunca está seguro de que esta sea la correcta. ¿Debe el financiamiento a largo plazo o a corto plazo, consistir en deudas o en instrumentos de capital contable, etc.? La figura 6-8 es el diagrama de un árbol de decisiones que muestra muchas de las opciones de financiamiento disponibles para el director financiero. En cada punto se toma una decisión hasta que ese escoge el método final de financiamiento. En la mayoría de los casos una corporación usará una combinación de estos métodos de financiamiento. En todo momento el administrador financiero sopesará las consideraciones a corto plazo frente a las consideraciones a largo plazo comparándolas con la composición de los activos de la empresa y la disposición de esta para aceptar riesgos. La razón entre el financiamiento a largo plazo y el financiamiento a corto plazo en cualquier punto del tiempo será afectada en gran medida por la estructura de los plazos de las tasas de interés. | Slide 18 Curva de RendimientoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Estructura de los plazos de las tasas de interésLa estructura de los plazos de las tasas de interés recibe con frecuencia el nombre de curva de rendimiento. Muestra el nivel relativo de las tasas de interés a corto y a largo plazos en un punto del tiempo. El conocimiento de las tasas de interés cambiantes y de la teoría de las tasas de interés es extremadamente valioso para los ejecutivos corporativos que toman decisiones con relación a como programar y estructurar sus solicitudes de préstamos entre deudas a corto plazo y deudas a largo plazo. En general, para construir curvas de rendimiento se usan los valores emitidos por el gobierno de Estados Unidos por que estos se encuentran libres de riesgos de incumplimiento y el elevado número de vencimientos crea una curva bastante continua. Los rendimientos sobre los valores del gobierno, pero tendrán tasas de interés más altas debido a su mayor riesgo financiero. Las curvas de rendimiento tanto para los valores corporativos como para los gubernamentales cambian en forma diaria para reflejar las condiciones competitivas actuales en los mercados de dinero y de capitales, la inflación esperada y los cambios en las condiciones económicas. | Slide 19 TeoríasDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Tres teorías describen la forma de la curva de rendimiento. La primera recibe el nombre de Teoría de la Prima de Liquidez y afirma que las tasas a largo plazo deben ser más altas que las tasas a corto plazo. Esta prima de las tasas a largo plazo sobre las tasas a corto plazo existe porque los valores a corto plazo tienen una mayor liquidez y, por lo tanto, se tiene que ofrecer tasas más altas a los compradores potenciales de bonos a largo plazo para inducirlos a mantener estos valores menos líquidos y más sensibles al precio. La Teoría de la Segmentación del Mercado (la segunda teoría) señala que los valores de la Tesorería se dividen en segmentos del mercado en función de las diversas instituciones financieras que invierten en el mercado. Los bancos comerciales prefieren valores a corto plazo con vencimiento a un año o menos para hacer que sus estrategias de préstamo a corto plazo concuerden. Las instituciones de ahorros y préstamos y otras instituciones financieras orientadas hacia las hipotecas prefieren los valores de plazo intermedio que oscilan entre 5 y 7 años, mientras que los fondos de pensiones y las compañías de seguros de vida prefieren valores a largo plazo de 20 a 30 años para compensar la naturaleza a largo plazo de sus compromisos para con los tenedores de las pólizas de seguros. Las cambiantes necesidades, deseos y estrategias de estos inversionistas suelen influir de manera considerable sobre la naturaleza y la relación de las tasas de interés a corto y a largo plazo. La tercera teoría que describe la estructura de los plazos de las tasas de interés recibe el nombre de Hipótesis de las Expectativas. Esta teoría explica los rendimientos sobre los valores a largo plazo como una función de las tasas a corto plazo. La teoría de las expectativas establece que las tasas a largo plazo dicen mucho del promedio de las tasas esperadas a corto plazo durante el período en que el valor a largo plazo está en circulación. En la tabla 6-6 se demuestra esta teoría empleando un ejemplo a cuatro años y promedios simples. En el lado izquierdo de la tabla se muestra la tasa anticipada a un año sobre certificados de la Tesorería al inicio de cada uno de los cuatro años en el futuro. Los certificados de la Tesorería son valores a corto plazo emitidos por el gobierno de Estados Unidos. En la parte de la derecha aparecen los promedios de las tasas anticipadas a un año. Por ejemplo, la tasa del valor a dos años es el promedio de los rendimientos esperados de dos certificados de la Tesorería a un año. En este ejemplo, las tasas progresivamente más altas para los valores a dos, tres y cuatro años son un reflejo de las tasas más altas a un año que se esperan en el futuro. La hipótesis de las expectativas es especialmente útil al explicar la forma y el movimiento de la curva de rendimiento. El resultado de las hipótesis de las expectativas es que, cuando las tasas a largo plazo son mucho más altas que las tasas a corto plazo, el mercado está esperando que las tasas a corto plazo, el mercadeo está esperando que las tasas a corto plazo disminuyan. Esta teoría es útil para los administradores financieros ya que los ayuda a establecer las expectativas del costo de financiamiento a lo largo del tiempo y, en particular, a hacer elecciones con relación a cuando usar deudas a corto plazo o deudas a largo plazo.De hecho, las tres teorías de la estructura de los plazos recién explicadas tienen algún impacto sobre las tasas de interés. En ocasiones, la prima de liquidez o la teoría de la segmentación dominan la forma de la curva y, en otras ocasiones, la teoría de las expectativas es la más importante. | Slide 20 St. Louis Federal Reserve BankDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:La figura 6-9 muestra una curva de rendimiento de la Tesorería que es publicada por el St. Louis Federal Reserve Bank en Monetary Trends, una publicación semanal en línea la cual se puede consultar en www.stlouisfed.org. El eje horizontal muestra los períodos (meses y años) y el eje vertical indica las tasas. En la curva de la parte superior de esta figura, los rendimientos aumentan desde cerca de 3.5% para los certificados de la Tesorería a tres meses, hasta 4.0% para los pagares de la Tesorería a cinco años, y continúan ascendiendo hasta llegar a 4.2% para los bonos de la Tesorería a diez años. Esta curva de rendimiento con pendiente ascendente tiene la forma normal.La curva inferior de la gráfica representa el rendimiento durante el mismo período un año antes. La política monetaria ha desplazado los rendimientos a lo largo de toda la curva hasta niveles más altos. Los rendimientos a tres meses han aumentado desde cerca de 1.50% hasta 3.5% o 200 puntos básicos (un punto básico es igual a 1/100 de 1%). | Slide 21 Curva de RendimientoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Una curva de rendimiento con pendiente ascendente se considera normal, pero la diferencia entre las tasas a corto y largo plazos ha sido con frecuencia bastante amplia, como en octubre de 1993, cuando las tasas a corto plazo eran inferiores a 3% y las tasas a largo plazo estaban cercanas a 7%. En general, cuánto más inclinada sea la pendiente ascendente de la curva de rendimiento, tanto mayor será la expectativa de que las tasas de interés aumenten. Cuando se tiene una curva de rendimiento tanto mayor será la expectativa de que las tasas de interés aumenten. Cuando se tiene una curva de rendimiento con una pendiente descendente, o invertida, las expectativas serian lo opuesto. Un buen ejemplo de esto ocurrió en septiembre de 1981 cuando las tasas a corto plazo eran de más de 17% y las tasas a largo plazo estaban cercanas a 15%. Después de poco más de un año, en diciembre de 1982, las tasas a corto plazo eran de 8% y las tasas a largo plazo eran de cerca de 10.5%. este ejemplo también ilustra que las tasas de interés se pueden desplazar de una manera impresionante en un plazo relativamente corto (en este caso 15 meses). | Slide 22
Tasas de interés anuales a corto y a largos plazos
Duration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Al diseñar la política del capital de trabajo, el administrador financiero perspicaz se interesa, no solamente en la estructura de los plazos de las tasas de interés, sino también en la inestabilidad relativa y el nivel histórico de las tasas a corto y a largo plazo. La figura 6-10 cubre un período de 35 años y demuestra que las tasas a corto plazo (en gris oscuro) son más inestables que las tasas a largo plazo (gris claro). Esta inestabilidad es lo que hace que una estrategia de financiamiento a corto plazo sea riesgosa. La figura 6-10 también indica que las tasas de interés siguen la tendencia general de la inflación cuando esta se mide por el Índice de precios al consumidor (en negro). A medida que la inflación aumenta o disminuye, también lo hacen las tasas de interés. Aunque esta relación parece sencilla, explica las preocupaciones de los administradores financieros y los prestamistas al elaborar un pronóstico de inflación. Desafortunadamente, la mayoría de los economistas admite la incertidumbre de los pronósticos. Aunque es posible ver que las tasas de interés a corto y a largo plazo están estrechamente relacionadas entre sí y con la inflación, el desempeño de los profesionales en cuanto a predicciones exactas de las tasas de interés para períodos más prolongados que solo unos pocos meses es irregular en el mejor de los casos. | Slide 23 ¿Qué hacer?Duration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:¿Cómo debería responder el administrador financiero a las tasas de interés fluctuantes y a las cambiantes estructuras de los plazos? Cuando las tasas de interés son altas y se espera que disminuyan, el administrador financiero generalmente trata de solicitar fondos en préstamos a corto plazo (si los fondos están disponibles). A medida que las tasas disminuyan, el director financiero tratara de inmovilizar las tasas más bajas con préstamos fuertes a largo plazo. Algunos de estos fondos a largo plazo se usarán para reducir la deuda a largo plazo y el resto quedará disponible para una expansión futura de la planta y el equipo y del capital de trabajo en caso necesario. | Slide 24 Un proceso de discusiónDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Un proceso de discusiónSuponga que se están comparando varios planes optativos de financiamiento para el capital de trabajo. Analice el caso de Edwards Corporation que se presenta en las páginas 17 y 18 del documento que complementa esta presentación. | Slide 25 Introducción a condiciones cambiantesDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Introducción de condiciones cambiantesAunque el plan A, el cual emplea fuentes de financiamiento a corto plazo más económicas, proporciona un rendimiento adicional de 7,000 dólares, este no siempre es el caso. Durante períodos de dinero escaso, cuando el capital en insuficiente, el financiamiento a corto plazo podía ser difícil de encontrar o llevar tasas exorbitantes. Además, un financiamiento inadecuado podría significar ventas perdidas o complicaciones financieras. Por estas razones, es probable que la empresa desee evaluar los planes Ay B basados en distintos supuestos acerca de la economía y los mercados de dinero. | Slide 26 Valor EsperadoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Valor esperadoLa historia combinada con un pronóstico económico podría indicar 80% de probabilidad de eventos normales y 20% de probabilidad de dinero extremadamente escaso. Aplicando el plan A, en condiciones normales Edwards Corporation disfrutara de un rendimiento superior en 7,000 dólares con relación al plan B (como se indica anteriormente en la tabla 6-8). Supóngase que ahora que en condiciones problema con dinero escaso, el plan A proporcionaría un rendimiento de 15,000 dólares más bajo que el plan B por causa de altas tasas de interés a corto plazo. Estas condiciones se resumen en la tabla 6-9, y también se calcula un valor esperado para el rendimiento. El valor esperado representa la suma de los resultados esperados en las dos condiciones.Por otra parte, se observa que aun cuando se considere la desventaja del riesgo, el plan A presenta un rendimiento esperado más alto de 2,600 dólares. Para otra empresa, XYZ, en la misma industria que podría experimentar rendimientos 50,000 dólares más bajos durante condiciones de dinero escaso, se vuelve demasiado peligroso poner en práctica en el plan A, como se indica en la tabla 6-10. El rendimiento esperado del plan A es ahora inferior al del plan B en 4,400 dólares. | Slide 27 Cambios en la estructura de los cambiosDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Cambios en la estructura de los cambiosEn el caso de las grandes corporaciones estadounidenses de naturaleza no financiera y representadas por las compañías de Standard & Poor’s Industrial, el porcentaje del capital de trabajo (activos circulantes, pasivos circulantes) dividido entre las ventas ha disminuido desde alrededor de 23% a mediados de la década de 1960 hasta su nivel actual entre 7 y 15%. Vea los datos en las páginas 19 y 20 del documento que complementa esta presentación. | Slide 28 Hacia una política óptimaDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Hacia una política óptimaComo se subraya anteriormente, la empresa debe tratar de relacionar la liquidez de los activos con los patrones de financiamiento, y viceversa. En la tabla 6-11 se presentan varias opciones de capital de trabajo. En la hilera superior aparece la liquidez de los activos; en la columna de la izquierda se observa el tipo de arreglo de financiamiento. El efecto combinado de las dos variables se muestra en cada una de las cuatro casillas de la tabla. | Slide 29 Combina ción de
Activos y FinanciamientoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Al usar la tabla 6-11, cada empresa debe decidir como desea combinar la liquidez de los activos y las necesidades de financiamiento. La empresa dinámica orientada hacia el riesgo que se presenta en la casilla 1 solicitará fondos en préstamos a corto plazo y mantendrá niveles relativamente bajos de liquidez, a la espera de incrementar las utilidades. Se beneficiará de un financiamiento de bajo costo y activos de alto rendimiento, pero será vulnerable a una reducción en la oferta del crédito. La empresa más conservadora, siguiendo el plan de la casilla cuatro, utilizará un financiamiento establecido a largo plazo y mantendrá un alto grado de liquidez. En las casillas 2 y 3 se observan posiciones más moderadas en las cuales en las cuales la empresa compensa el financiamiento a corto plazo con activos altamente líquidos (2), o equilibra una baja liquidez con financiamiento largo plazo comprometido por anticipado. (3).Todo administrador financiero debe estructurar su propia posición de capital de trabajo y la compensación recíproca relacionada entre riesgo y rendimiento para satisfacer las necesidades de la compañía. En el caso de las empresas cuyos patrones de flujos de efectivo son predecibles, representadas por las empresas del sector de servicios públicos, es posible mantener un bajo grado de liquidez. El acceso inmediato a los mercados capitales, como del que disfrutan las empresas grandes y de gran prestigio, también permite una mayor capacidad de toma de riesgos. En cada caso, la preocupación fundamental debe ser la maximización del valor general de la empresa a través de una consideración sensata de las opciones entre riesgo y rendimiento. | Slide 30 ResumenDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Resumen La administración del capital de trabajo consiste en el financiamiento y el control de los activos circulantes de la empresa. Estos activos circulantes incluyen efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios. La capacidad de una empresa para administrar en forma adecuada los activos circulantes y las obligaciones de pasivos relacionadas podría determinar que tan capaz es la empresa de sobrevivir en el corto plazo. | Slide 31 ResumenDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:A causa de que una empresa con operaciones continuas siempre mantendrá niveles mínimos de activos circulantes, la administración debe ser capaz de distinguir entre aquellos activos circulantes que son permanentes y aquellos que son temporales o cíclicos. Con la finalidad de determinar la naturaleza permanente o cíclica de los activos circulantes, el administrador financiero debe prestar cuidadosa atención al crecimiento en las ventas y la relación entre el proceso de producción y las ventas. Una producción uniforme en un ambiente de ventas estacionales aumenta la eficiencia de operación, pero también requiere una planeación financiera más cuidadosa. | Slide 32 ResumenDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:En general, aquí se recomienda la vinculación del vencimiento de los planes de financiamiento con el vencimiento de los activos circulantes. Es decir, la financiación de los activos circulantes cíclicos a corto plazo con pasivos a corto plazo y de los activos circulantes permanentes con fuentes de fondos a largo plazo. Con el objetivo de llevar a cabo el plan de financiamiento de la compañía con un costo mínimo, el administrador financiero debe vigilar el costo general de la solicitud de fondos en préstamo, la estructura de los plazos de las tasas de interés y la inestabilidad relativa de las tasas a corto y a largo plazos, y predecir, si es posible, cualquier cambio en la dirección de los movimientos de la tasa de interés. | Slide 33 ResumenDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Como la curva de rendimiento tiene por lo general una pendiente ascendente, el financiamiento a largo plazo es por lo común más costoso que el financiamiento a corto plazo. Este costo más bajo a favor de un financiamiento a corto plazo debe compararse con el riesgo de que las tasas a corto plazo sean más inestables que las tasas a largo plazo. Además, si se espera que aumenten las tasas a largo plazo, es probable que el administrador financiero quiera incluir las necesidades de financiamiento a largo plazo antes de que ocurran. | Slide 34 ResumenDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:La empresa tiene varias decisiones de riesgo, rendimiento que considerar. Aunque el financiamiento a largo plazo proporciona un margen se seguridad para la disponibilidad de fondos, su costo más alto podría reducir el potencial de utilidades de la empresa. Del lado de los activos, mantener activos circulantes altamente líquidos asegura la capacidad de la empresa para el pago de sus facturas, pero reduce el potencial de utilidades. Cada empresa debe adaptar las diversas compensaciones reciprocas (trade-offs) entre el riesgo y el rendimiento a sus propias necesidades. Las peculiaridades de la industria de una empresa tendrán mayor efecto sobre las opciones abiertas al manejo. | Slide 35 Problemas de capital de trabajoDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:Problemas de capital de trabajo en los negocios pequeñosUna gran cantidad de negocios pequeños de naturaleza estacional tienen problemas difíciles de financiamiento. En particular, lo anterior es cierto en el caso de las tiendas al menudeo de plantas, las tiendas de tarjetas de felicitación, las tiendas de suministros marinos y accesorios para embarcaciones, etc. El problema es que cada uno de estos negocios tiene compromisos fijos a lo largo de todo el año, pero el mercado es estacional. Por ejemplo, Calloway’s Nursery, ubicado en el Metroplex de Dallas-Ft. Worth, Texas (al área metropolitana formada por ambas ciudades se le denomina Metroplex), así como en Houston y San Antonio, realizá aproximadamente la mitad de sus operaciones de negocios en el trimestre que va de abril a junio, sin embargo debe hacer pagos de arrendamiento por sus 26 tiendas al menudeo cada mes al año. El problema se complica por el hecho de que durante las temporadas altas debe competir con fuertes cadenas estadounidenses al menudeo, como Lowe’s y Home Depot, quienes pueden destinar fácilmente el espacio asignado a los productos de vivero a otros propósitos cuando llega el invierno. Aunque durante la temporada baja Calloway’s Nursery puede vender trabajos artísticos relacionados con los jardines, el volumen potencial es pequeño comparado con los períodos de auge de abril, mayo y junio. | Slide 36 Negocios PequeñosDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:La existencia de las ventas de temporada no es un problema exclusivo de los negocios pequeños. Sin embargo, sus efectos son mayores debido a las dificultades que tienen estos para atraer grandes cantidades de fondos permanentes por medio del uso de instrumentos de capital contable. Es probable que los negocios pequeños tengan una mayor dependencia de los proveedores, los bancos comerciales y otras instituciones para la consecución de fuentes financiamiento. Es probable también que los proveedores proporcionen los fondos necesarios durante los niveles máximos estacionales, pero no son una buena fuente de financiamiento durante la temporada baja. Los bancos podrían otorgar una línea de crédito (un compromiso para proporcionar fondos) durante las temporadas bajas, pero las empresas pequeñas algunas veces encuentran difícil adquirir un financiamiento bancario. Esto se ha hecho particularmente cierto con la consolidación de la industria bancaria a través de fusiones. Hace 20 años, el pequeño empresario era por lo general una persona que se trataba de tú y jugaba al golf con el banquero local, quien conocía todos los aspectos del negocio de aquel. Hoy en día, una solicitud de préstamo podría tener que ir a Carolina del Norte, Ohio, California, Nueva York, o a alguna parte, para su aprobación final. | Slide 37 SoluciónDuration: 00:00:05Advance mode: Auto | | Notes:La respuesta obvia a los problemas estacionales de capital de trabajo es una planeación financiera suficiente para asegurar que las utilidades generadas durante la temporada alta estén disponibles para cubrir las pérdidas durante la temporada baja. Caloway’s Nursery y muchas otras empresas de tamaño pequeño literalmente predicción al inicio de su período fiscal el movimiento de flujo de efectivo para cada semana del año. Esto incluye el incremento y la reducción de la fuerza de trabajo durante los períodos de mucho y de poco movimiento, así como el seguimiento diario del inventario. Sin embargo, incluso tales previsiones no preparan del todo a una empresa para una helada inesperada, una inundación, la entrada de un nuevo competidor al mercado, una zonificación que redirija el tráfico en la dirección incorrecta, etcétera. De modo, la respuesta se encuentra no solamente en la planeación, sino en el hecho de disponer de una planeación flexible. Si las ventas se reducen en 10%, entonces debe ocurrir una disminución similar en empleados, salarios, prestaciones al personal, inventarios y en otras áreas. Los planes de expansión deben transformarse en planes de contracción. |