『회계 이익에 대한 실증적 평가』요약 보고
- 조한희 기존 회계 분석모델들은 몇몇 특정 사례나 해당 모델에 들어맞는 사례들에 대한 비교/ 분석에 지나지 않았다. 이런 분석은 실제 관측된 거동과의 일치 여부는 무시한다는 문제 점이 있다. 회계 이익에 대한 실증적 평가는 유용성에 기반을 둔 실제 세상의 결과를 반 영하는 것이다. 이에 본 보고서는 년간 순이익의 내용과 발표 시점에 주식 가격의 변동 을 기반으로 실증적 평가를 수행 했다. 실증적 평가 주식시장이 효율적이라면 어떤 정보가 공개되었을 때 그 정보를 빠르게 주식가격 들에 반영할 것이다. 따라서 손익 보고서 의 발표와 연계한 주식가격에 대한 관찰은 손익정보가 유용하다는 근거가 될 것이다. 예상되는/예상되지 않는 이익 변화 회사 이익은 시장의 타회사들의 수익과 연계하여 조건부 예측/계산될 수 있다. (ΔIj,t-τ= â1jt+â2jtΔMj,t-τ+ûj,t-τ, OLS Model) 예측 되지 않는 예측 에러(u jt )는 실질 수 익변화 빼기 예측 값이다.(û jt =ΔIjt -ΔÎjt) 시장의 반응 회사j 주식에 1달러를 투자했을 때, 월별 수익률에 대한 시장 정보의 영향이 시장수 익률에 대한 회사 j의 일반주식의 월별 가 격 지수들에 대한 선형 회귀분석으로 예측 될 수 있다. ([PRjm -1]=b1j +b2j [Lm -1]+v jm ) Summary 특정 정보에 대한 결핍이 없다면 그 기간 동안의 수익률은 모든 회사에 적용되는 시 장 정보만을 반영한다고 가정한다. 수익 예측 에러가 (-)라면 그것은 나쁜 뉴스에 의한 것이며 이는 결국 회사의 주식 가격 을 떨어트릴 것이고 이는 연간보고서 발표 일의 주식수익률 움직임으로 입증된다. Regression Model과 Naïve Model 두 가지 가 정의된다. Regression Model에 대한 두 가지 수익 측정(순이익과 EPS, 변수(1)과 (2)과 순수 모델에 대한 한가지 측정(EPS, 변수(3))에 대해 자세히 보고한다. 데이터 이익 보고서의 내용, 보고서 공표일자, 발 표날의 주식 가격의 움직임 3가지를 데이 터로 분석한다. 이익 값은 1946~1966년 S&P tapes로부터 얻은 것이며 데이터 분석 결과 수익예측 에러가 이익 발표일 최소 12개월 이전에는 예측 불가능한 것으로 추 정된다. 보고서 공표일과 회기 말일과의 시차는 점점 줄어 들고 있고 주식 가격은 몇몇 젊은 기업, 망한 회사, 12/31일에 실 적을 발표하지 않는 회사들은 제외를 했다. 결과 (Results) 이익 예측 에러, API (Abnormal Performance Index), chi-squre 통계 분석을 통해, 보고된 이익 에 포함된 대부분의 정보들이 년간 보고서 가 발표되기 전에 시장에 의해서 예측이 된다는 것을 알 수 있었다. 이러한 예측은 매우 정확해서 년간 보고서가 발표되는 시 점에 API 지표에 있어서 특별히 큰 변화를 일으키지 못하는 것으로 분석된다. 이러한 움직임은 적어도 보고서 발표 12개월 전부 터 시작되어 발표 후 1개월 간 지속된다. 맺음말 1년 동안의 개별회사에 대한 모든 정보들 은 50% 이상이 회사의 이익에 들어있어, 이익에 대한 내용은 상당히 중요하다. 하 지만 연간 보고서는 이미 중간 보고 매체 (85~90%)에 의해 그 중요도가 떨어진다. 드디어, 외부 보고에 있어서의 논란이 많 은 선택들에 대한 실증적 접근에 대한 메 커니즘이 제공되었다. – 이 상-