№1 Batten down the hatches, it’s going to be a stormy recovery
Задраивайте люки, восстановление ожидается не самым спокойным
Если АМЕРИКАНЦЫ и извлекли какой-нибудь урок из процесса восстановления своей экономики, так это урок о том, что ничто нельзя принимать как должное. Рост экономики может породить новые рабочие места, а может и нет. Может происходить восстановление экономики, однако кризис по ту сторону океана способен свести любое восстановление на нет. По первым подсчетам рост ВВП за три последних месяца 2010 года составил 3.2% в годовом выражении. Экономический рост кажется ускорился. А возможно и нет. 25 февраля Бюро экономического анализа пересмотрело темпы роста ВВП, понизив их до 2.8%, тогда как в третьем квартале показатель едва дотянул до 2.6%.
Причинами пересмотра стали несколько факторов. В отличие от первоначально заявленных цифр, импорт рос более высокими темпами, нежели объемы личного потребления. Из вычтенных их темпа роста ВВП 0.4 процентных пункта, около половины были обусловлены жесткими мерами правительства. А по причине медленно сокращающегося высокого уровня безработицы руководству придется иметь дело с большими прорехами в бюджете на протяжение более длительного времени, чем оно на то рассчитывало. Урезание правительственных программ приведет к тому, что государственные служащие пополнят ряды безработных, ухудшив тем самым общую картину безработицы.
В отличие от многих штатов, федеральное правительство не обязано балансировать бюджет. Это привело к тому, что недавно уровень дефицита достиг рекордных уровней. Увеличение госдолга ухудшает картину бюджета в долгосрочной перспективе. Однако речь не идет о возникновение мгновенного кризиса. Принимая во внимание слабые места процесса восстановления, наиболее безопасным планом действия является принятие эффективного плана, касающегося проблемы дефицитов, на следующие несколько лет.
В различных обстоятельствах экономика может выдержать политический шторм, однако мировые рынки порождают свои собственные встречные ветра. Непрекращающиеся волнения на Ближнем Востоке угрожают нарушить поставки нефти, даже несмотря на то, что восстановление увеличивает потребность в нефти.
Несмотря на все это, восстановление Америки набирает обороты. Февраль принес новость о росте производства и доверия потребителей. Однако американцы научились ожидать спадов. В этом отношении, по крайней мере, 2011 год их вряд должен разочаровать.

№2 The High cost of the Fed's Cheap Money
Высокая стоимость дешевых денег ФРС
За последние три года ФРС США в три раза увеличила размер баланса – фактически напечатав 2 триллиона долларов – то есть поступив так, как никогда не поступала за всю свою 100юю историю. ФРС понизила краткосрочные процентные ставки до нуля и дала понять, что будет держать на таком уровне в течение многих лет. Краткосрочные ставки, скорректированные с учетом инфляции, или реальные ставки потеряли 2% за последние пару лет, впервые с 1970х годов.
Некоторые критики количественного смягчения и нулевой процентной ставки правильно указали на то, что подобные меры ослабят доллар, и, тем самым, снизят покупательную способность американских потребителей. Они увеличат риск роста инфляции в будущем, скроют реальную стоимость неустойчивой фискальной политики, проводимой федеральным правительством, а также сместят благосостояний с тех, кто сберегает средства, в пользу тех, кто заимствует.
Одно из намерений подобной свободной монетарной политики заключается в ослаблении доллара, который может помочь росту ВВП путем увеличения объемов экспорта. Однако слабый доллар также повышает цены на импортные товары для американских потребителей (например, цены на нефть).

Стоимость более слабого доллара для большинства людей не компенсируется временными высокими курсами акций по двум причинам. Во-первых, не как много американцев владеют большим количеством акций. Во-вторых, цены на акции не вырастут в следующие 10 лет выше, чем они есть сейчас благодаря политике, проводимой ФРС. Поэтому эффект заключается в переносе отдачи капитала, а не в увеличении долгосрочного дохода.
Искусственно заниженная доходность по казначейским облигациям позволяет получить краткосрочные выгоды, поскольку стоимость федерального заимствования ниже. Однако эта непривычная стоимость заимствования позволяет Конгрессу США и президенту проводить неустойчивую фискальную политику и может в конечном счете привести к экономической катастрофе. Низкие ставки помогли тем, кто был способен занимать или рефинансировать свои долги по низким процентным ставкам, в особенности речь идет о домовладельцах. Однако это дорого обошлось тем, кто сберегал средства. Нулевые ставки – одна из самых больших проблем для тех, кто сберегает средства. Однако особенно сложно приходится тем, кто практически достиг пенсионного возраста.

№3 Companies Hoard Cash, Damping Growth
Компании придерживают наличность, гася рост
Банки, семьи, правительства по всей Европе одновременно сокращают свои расходы. Банки сражаются за восстановление своего капитала и пытаются восстановиться от того ущерба, который был нанесен неправильными решениями в области кредитования и инвестирования, которые они принимали до финансового кризиса, а также беспокоятся в отношении новых кредитов.
Во многих странах семьи стараются погасить долги, которые они набрали в период экономического бума, и сокращают потребление. Правительства также урезают свои расходы. Для некоторых стран подобная мера – это цена , которую они должны заплатить за помощь, оказанную Германией. Других на эту меру вынуждает идти страх перед тем, что инвесторы, вкладывающие свои средства в облигации, перекроют доступ к своим финансам.
Однако некоторые участники экономической деятельности представляют собой исключение из правил: речь идет о компания, в особенности о больших. Корпорации по всей Европе сидят на горах наличности. Беда в том, что они ее почти не тратят. Это значит, что один из возможных выходов Европы из кризиса, а именно увеличение объемов бизнес инвестирования, перекрыт.
Однако не только европейские компании хранят кучу денежных средств. Согласно данным Международного института финансов тоже самое происходит во многих развитых и развивающихся странах по всему миру.
В Европе проблема стоит особенно остро. По мнению Саймона Тилфорда, главного экономиста Центра исследования европейских реформ, расположенного в Лондоне, отношение инвестиций в ВВП в Европе находится на самом низком за 60 лет уровне, и это несмотря на то, что компании сидят на огромных деньгах.
Компании хранят деньги по ряду причин, заявляют аналитики. Одна из них – реакция на финансовый кризис. Компании, которые набрали огромные долги до кризиса, теперь их выплачивают. Компании также хранят наличность по причине нарушенной работы банковской системы. Банки отошли от кредитования и компании создают буферы из наличности, чтобы компенсировать отсутствие возможности получить заем. Для континентальной Европы, в которой большинство компаний по-прежнему большую часть средств получают от банков, а не с рынка ссудного капитала, отказ банков ссужать деньги является серьезным ударом.

№5 Why France could become the biggest danger to Europe’s single currency.
Почему Франция может стать самой большой угрозой европейской единой валюте
В настоящий момент удалось избежать угрозы обвала Евро, но на восстановление единой валюты будут потрачены годы усилий. Греция, Португалия, Испания и Италия испытывают сильное давление , вынуждающее страны идти на реформы и сокращения бюджетов. Однако помимо этих нарисовавшихся на горизонте проблем существует еще одна, еще большая, которая может затмить собой любую из вышеназванных: и эта проблема – Франция.
Эта страна всегда была в центре событий, связанных с Евро, как и в центре самого Европейского Союза. Президент Франсуа Миттеран надеялся усилить влияние Франции в ЕС, которая бы в противном случае прогнулась бы под властью объединенной Германии. Франция выиграла в результате введения Евро: страна заимствует средства под рекордно низкие ставки и избежала проблем, с которыми столкнулись страны Средиземноморья. Однако еще до мая, когда Франсуа Олланд стал первым президентом от социалистов со времен Миттерана, Франция уступила лидерство в решении вопросов, связанных с кризисом евро, Германии. А теперь еще и экономика страны выглядит все более уязвимой.
У Франции все еще есть сильные стороны, однако, кризис Евро обнажил массу слабых сторон. На протяжении многих лет страна теряла свои конкурентные позиции, все больше уступая Германии, и эта тенденция лишь ускорилась, поскольку Германия пошла на сокращение расходов и провела значительные реформы. В отсутствие возможности девальвации валюты, Франция прибегла к государственным расходам и займам. По причине неспособности сбалансировать единый бюджет с 1981 года, государственный долг вырос с имевшихся на тот момент с 22% от ВВП до 90% в настоящее время.
Во Франции ухудшается и деловой климат. Французские компании обременены чрезмерно жесткими нормативными требованиями, регулирующими сферу трудовых отношений и товарного рынка, исключительно высокими налогами и самыми высокими начислениями на заработную плату в зоне Евро. Неудивительно, что новые компании появляются редко. Во Франции мелких и средних предприятий, являющихся генераторами роста числа рабочих мест, меньше, чем в Германии, Италии или Англии. Экономика находится в стагнации, в этом квартале может впасть в рецессию, и вряд ли будет расти в следующем году. Более 10% трудоспособного населения, и более 25% молодежи – безработные. Небольшой профицит платёжного баланса по текущим операциям, который имелся в 1999году, превратился в один из крупнейших на территории Евро зоны дефицитов. Если говорить кратко, французские компании на данные момент неконкурентные, а жирующее правительство страны живет не по средствам.

№6 Polarised prospects
Противоположные прогнозы
Кризис в Еврозоне ослаб, с того момента как в июле 2012 Марио Драгхи, президент ЕЦБ, заверил, что сделает все необходимое/чего бы это ему не стоило, чтобы спасти единую валюту/евро. Доходность по суверенным долговым обязательствам в cтранах, испытывающих сложности, в южной и западной переферии в Еврозоне, состоящей из 17 стран, резко снизилась с того момента как ЕЦБ взял на себя обязательство (при условии жестких мер/принимая во внимание жесткие условия) приобрести столько сколько нужно краткосрочных государственных облигаций тех стран, которые нуждаются в финансировании и получить от ЕЦБ средства.
В перефирийных странах разбалансировка экономики более значительна, чем в целом оценивалось. Дефицит по текущим операциям который резко увеличился в первые 10 лет существования евро вернулся в профицит в таких странах как Португалия и Испания. Сальдо торгового баланса Ирландии стало положительным. Первичный бюджетный баланс/ сальдо бюджета (то есть до вычета налогов) – критически важный показатель в определении устойчивости государственных финансов – улучшился, причем дефицит сократился и сальдо торгового баланса Италии стало положительным.
Несмотря на эти улучшения, на настоящий момент уровень государственного долга тревожно высокий в периферийных странах, причем долговая нагрузка/долговое бремя (то есть доля в ВВП) в Греции, Италии, Ирландии и Португалии выше 100%.
…???И когда речь заходит о темпах роста экономики и безработице, разрыв между странами-кредиторами на севере и странами-дебеторами на юге продолжает увеличиваться. Еврозона вновь вошла в стадию рецессии, но это изменение экономики гораздо сильнее ощущается в перефирийных старнах чем в странах-лидерах. Германия сумеет достигнуть темпов роста экономики в 0,8 % в год в 2012 и 2013 годах. ВВП Испании каждый год будет снижаться на 1,4%. Экономика Греции шестой год будет находиться в состоянии рецессии, причем ВВП упадет более чем на 4% в 2013 году. В 2013 году уровень безработицы в Германии будет менее 6% всех трудящихся; В Испании – около 27%.
Действия стран вне зоны евро были неравномерными. Дела у Швеции идут лучше чем у Британии, которая пережила вторую волную рецессии в промежутке между концом 2011 и серединой 2012 гг. Страны Восточной Европы такие как Польша чувствуют себя особенно хорошо?!?

№7 Japan suffers decline in factory output
Япония переживает сокращение объемов промышленного производства
Проблема, с которой столкнулось новое руководство Японии и которая заключается в выходе из экономической стагнации и дефляции, была подчеркнута в пятницу, поскольку данные показали дальнейшее снижение цен на потребительские товары и неожиданное сокращение объемов промышленного производства.
После того, как данные правительства выявили, что цены на основные потребительские товары упали в феврале на 0.3% по сравнению с показателями прошлого года, аналитики заговорили о том, что Харухико Курода, новый глава Центробанка Японии, может постараться достичь своей цели, а именно добиться за два года уровня инфляции в 2%.
Цены на основные потребительские товары падают уже четвертый месяц подряд, которые, однако, не включают цены на свежие продукты. Падение цен произошло несмотря на более чем 15% снижение стоимости йены, которое вызвало рост цен на многие товары, поставляемые из-за рубежа, начиная с ГСМ и заканчивая предложениями по организации отдыха с полным комплексом услуг.
Как ожидается, совет Центробанка Японии одобрит решение по вливанию большего количества средств в экономику, которое будет достигнуто путем увеличения объема покупок правительственных облигаций и прочих активов. Ожидания рынка высоки: ставка доходности по облигациям со сроком погашения 20 лет на этой неделе упала до своего минимального значения за десять лет, после того как Курода повторно пообещал рассмотреть покупку долгосрочных долговых обязательств. Конечная цель Центробанка заключается не только в повышении цен, но и в стимулировании соответствующего увеличения объемов корпоративного инвестирования и роста заработных плат.
Результат предполагает, что экономический рост в первом квартале не будет столь оживленным, как того ожидали аналитики. Однако Масамичи Адачи, аналитик компании Джей-Пи-Морган, сказал, что он верит в то, что Япония продолжит в этом году выходить из рецессии, поскольку начиная со второго квартала стал заметен эффект от послаблений, сделанных Центробанком Японии, стимулирования правительством потребления и восстановления спроса на японские товары за рубежом.

При этом, данные промышленного производства говорят о том, что задача достижения увеличения оптимистичных настроений, которые сопровождали всю политику г-на Абэ, приводит к прогрессу в реальной экономике. Управляющие фабрик, участвовавшие в опросе в прошлом месяце, сказали, что верят в то, что в феврале объем производства вырастет на 5.3%.

№8 Higher inflation could help to rebalance China’s economy
Более высокие темпы инфляции могут помочь восстановить баланс экономики Китая
Темпы инфляции в Китае стали одними из наиболее популярными цифрами, за которыми пристально следить мир. Вышедший на этой неделе релиз показал, что инфляция в январе выросла до 4.9% с показателя в 1.5% годом ранее. Рост был не столь большим, каким его ожидали, однако, не успокоил страхов в отношении того, что по мере роста инфляции правительство будет вынуждено ударить по тормозам экономики.
Недавний рост инфляции в Китае был вызван преимущественно ростом цен на продукты питания. Однако и не продуктовая инфляция выросла до уровня в 2.6%. Заработные платы растут более высокими темпами. Многие годы огромный резерв трудовых ресурсов удерживал рост средней оплаты труда ниже темпов роста производительности. Однако по мере того, как все меньше молодых людей вступают в ряды рабочей силы, заработные платы начинают расти более быстрыми темпами нежели производительность. Артур Кроебер из компании Драгономикс, исследовательской фирмы, основанной в Пекине, говорит о том, что если высокая инфляция отражает быстрый рост заработных плат, то это поможет Китаю, а не навредит ему.
Действительно, чуть более высокие темпы инфляции в Китае помогли бы стране восстановить баланс экономики. Наибольший перекос заключается в слишком низком потреблении, преимущественно потому что заработные платы упали в качестве доли в национальном доходе. Когда заработные платы растут медленнее производительности труда, экономика производит больше, чем может потребить, что приводит к возникновению активного сальдо на счёте текущих операций. Если же рост зарплат будет опережать рост производительности, будет расти потребление, помогая сократить активное сальдо внешней торговли. Инфляция, вызванная ростом уровня заработных плат, также поможет ограничить активное сальдо торгового баланса путем увеличения цен на китайский экспорт.
При корректировке торгового баланса, что и имеет значение, так это реальный курс валюты. Изменения номинального курса валюты, как правило, не позволяет достичь желаемой корректировки реальных курсов, поскольку они могут быть возмещены изменяющимися внутренними ценами. Правительство Китая не должно успокаивать себя повышением цен. Оно должно закрепить ожидания, путем постановки ясной цели инфляции. Наряду с уровнем инфляции необходимо увеличить процентные ставки по банковским депозитам, чтобы подтолкнуть семьи хранить сои деньги в банках.

№9 Which G7 economy was the best performer of the past decade?
Экономика какой из стран «Большой Семерки» показала лучшие результаты за последние десять лет?
Возможно Евро зона и развивается с трудом, однако, ее крупнейшие члены, пожалуй, устремились вперед. В 2010 экономика Германии росла самыми быстрыми за последние два десятилетия темпами. Темп роста на уровне 3.6% поставил ее впереди наиболее богатых стран мира, включая Америку, чей ВВП за последний год вырос на 2.9%.
На первый взгляд Германия производит впечатление страны с медлительной экономикой, что подтверждается цифрами цифрами. ВВП Германии на протяжении последних десяти лет рос со среднегодовым показателем в 0,9% что составляет лишь половину темпа роста американского ВВП. Однако это впечатление – по сути заблуждение. Частично быстрый рост американской экономики был обусловлен приростом численности населения на 1% в год, вызванный притоком иммигрантов и более высоким уровнем рождаемости. Население Германии, наоборот, сокращается. Этот факт имеет значение, поскольку лучшим показателем благосостояния является не рост ВВП, а рост ВВП на душу населения или средний доход.
Этот показатель обуславливает совершенно иную расстановку сил. За последние десять лет показатель роста ВВП на душу населения в Германии рос наиболее высокими темпами среди всех стран «Большой Семерки». Америка по этому показателю занимала всего лишь пятое место. Показатель роста ВВП на душу населения также вносит ясность в ситуацию с последней рецессией. Будучи оцененной падением производства на душу населения начиная с четвертого квартала 2007 года, немецкая рецессия оказалась не глубже американской.
Германия возглавляла «Большую Семерку» последние десять лет, потому что ей удалось избежать «кредитного пузыря». Однако чтобы сохранить показатели роста в ближайшие десять лет, ей придется увеличить как внутренние расходы, так и ускорить развитие сектора услуг. Хорошая новость заключается в том, что в основном рост экономики Германии был обусловлен спросом на внутреннем рынке, а не экспортом. Лидерство захватили инвестиции в бизнес, однако, в четвертом квартале реальные потребительские расходы были почти на 2% выше, чем год назад. Самый низкий уровень безработицы за практически 20 лет, скорее всего, приведет в этом году к росту заработных плат и сподвигнет семьи тратить большую часть своих доходов. Процесс восстановления под названием «Сделано в Германии» позволит стране сохранить темпы роста.

№10 Large European Banks Stash Cash
Крупнейшие европейские банки прячут наличность
Беспокойство относительно долгового кризиса в Еврозоне, неопределенность в сфере экономики и законодательного регулирования означают, что европейские банки все еще предпочитают придерживать деньги в Центробанке, а не ссужать их. Подобное поведение банков свидетельствует о том, что ни все еще не могут отделаться от страха в отношении устойчивости финансовой системы, несмотря на все признаки улучшений.
По крайней мере последние шесть месяцев свидетельствуют о том, что банки увеличивали свои общие депозиты в Центробанке. С конца 2010 года банки увеличили объемы накоплений в Центробанках на 84%.
Банки прибегают к удержанию денег, чтобы сделать свои отчёты о финансовом положении более надежными. Однако это еще означает, что банки не используют свои деньга для выдачи ссуд, которые могли бы вызвать подъем европейской экономики.
Однако тенденция свидетельствует о выравнивании положения. Денежные депозиты 12ти банков, находящиеся на хранении в конце третьего квартала в Центробанке, увеличились за последние три месяца всего лишь на 3% по сравнению с 6% ростом за период с первого по второй кварталы. И в первый раз с момента усиления финансового кризиса в Европе в 2010 году некоторые крупнейшие банки частично уменьшили свои резервы денежных средств, которые они накапливали в Центральных Банках.
Смена депозитно-накопительной политики послужит еще одним признаком того, что некоторые банки начинают восстанавливать свое финансовые позиции. Последние месяцы банки аккуратно прокрадывались обратно на фондовые рынки, продавая акции и выпуская долговые обязательства для инвесторов, которые еще до недавнего момента отказывались иметь дело с чем-либо, что было связано с европейскими банками.
В течение последнего прошедшего года и в начале этого года Европейский Центральный Банк влил в различные банки по всему континенту более 1 триллиона Евро в дешевых трехгодичных ссудах. Это была отчасти попытка запустить процесс кредитования бизнеса, физических лиц и другие финансовые институты.

Однако по мнению экономистов и аналитиков вместо того, чтобы раздавать полученные средства в виде займов, банки повторно возвращали их на хранение в Европейский Центральный Банк, кладя на депозиты.

№11 Bernanke Says Jobs Market Still Far From Healthy
Бернанке сообщает, что рынок труда все еще не жизнеспособен
Во вторник в ходе своего выступления председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке заявил, что рынок труда по-прежнему не жизнеспособен. Это сигнал о том, что центральный банк, вероятно, пока не готовится сворачивать свои программы покупки облигаций.
Выступая на заседании в Экономическом клубе Нью-Йорка, Бернанке заявил, что уровень безработицы постепенно снижается, но остается намного выше долгосрочного устойчивого уровня.
Руководители ФРС внимательно следят за рынком труда после запуска в сентябре программы покупки облигаций с привязкой к его прогрессу. Каждый месяц ФРС покупает ценных бумаг обеспеченных пулом ипотек на 40 млрд долларов и будет продолжать покупать до тех пор, пока на рынке труда не произойдет устойчивого/значительного улучшения.
Во вторник Бернанке заявил, что слишком рано говорить о том, насколько эффективен третий раунд покупки облигаций(количественного смягчения), но отметил, что после объявления ФРС о начале этой программы, доходности корпоративных ценных бумаг и бумаг обеспеченных пулом ипотек "значительно снизились". По его словам, исследования показывают, что предыдущие программы покупки облигаций смягчили общие финансовые условия и обеспечили значительную поддержку экономическому восстановлению в последние годы.
В сентябре руководители ФРС объявили о своих планах сохранять краткосрочные процентные ставки на уровне нуля по меньшей мере до середины 2015 года и после, когда восстановление начнет ускоряться. По словам Бернанке это было сделано с целью сообщить, что ФРС хочет убедиться в устойчивости восстановления, перед тем как начнет нормализовывать политику.
Он также подчеркнул, что законодатели должны найти способ вернуть устойчивость бюджету США. Бернанке солидарен с прогнозом беспристрастных (беспартийных) специалистов Бюджетного Управления Конгресса, что экономика может вступить в рецессию, если власти не смогут найти способ избежать повышений налогов и сокращения расходов на сумму порядка 500 млрд долларов, которые должны ударить по экономике в начале 2013 года.
Бернанке сказал, что руководители ФРС единогласны во мнении, что уровень безработицы, составляющий сейчас 7,9%, может примерно на 2-2,5 процентного пункта превышать уровень, соответствующий устойчивости в долгосрочной перспективе. Он также отметил некоторые факторы, которые продолжают тормозить восстановление экономики, в том числе препятствия на пути нарождающегося восстановления рынка недвижимости и сохраняющуюся слабость банковского кредитования.

№12. Fed, Still Cautious, Stays Course on Interest Rates
ФРС по-прежнему настороженно продолжает держать курс на …
Акцентировать внимание на..
В четверг руководители ФРС возвратились к вопросу своей политики, не принимая никаких новых мер и делая некоторые намеки о своем желании начать дальнейшие программы по усилению экономического восстановления
В своей оценке экономики Америки, руководители ФРС признали улучшения на рынке труда, но предупредили что экономические риски остаются и что уровень инфляции временно может вырасти вследствие недавнего повышения цен на нефть и газ.
После однодневного заседания Комитета по операциям на открытом рынке – главного законодательного органа ФРС - 9 из 10 руководителей ФРС проголосовали за сохранение политики легких денег. ФРС снова будет пытаться сохранять краткосрочные процентные ставки на исключительно низком уровне вплоть до конца 2014 года.
C декабря 2008 года процентная ставка по краткосрочным кредитам остается на отметке близкой к нулю, поскольку ФРС хотела ввести меры по (еще большему) снижению процентных ставок для того чтобы стимулировать расходы и инвестиции.
Во вторник в своем заявлении руководители ФРС не сообщили ничего нового о том, собираются ли они начать третью (по счету) программу по cкупке облигаций в качестве одного из компонентов программы ФРС по снижению долгосрочных процентных ставок и ускорения восстановления экономики.
Несмотря на то что недавняя информация об улучшении на рынке труда могла сделать менее вероятным проведение ФРС раунда по скупке облигаций, руководители ФРС отчасти остаются обеспокоенными на счет рисков восстановления экономики.
В своем заявлении руководители ФРС сообщили, что условия на рынке труда улучшились, а уровень безработицы в последние месяцы заметно снизился, но остался высоким. На прошлой неделе правительство сообщило что в феврале за три месяца подряд США увеличило число рабочих мест на более чем 200 тыс, и уровень безработицы застыл на отметке в 8,3%, даже при условии что больше количество рабочих вернулось на рынок труда.
Экономисты ломают голову над тем, что темп экономического роста остается невысоким, даже при том что фирмы увеличивают число рабочих мест. Недавно председатель ФРС Бэн Бернанке заявил конгресменам, что от рынка труда исходят немного иные сигналы, чем от других секторов экономики.

№13 Inflation concerns are overblown
Беспокойства по поводу инфляции чрезмерно раздуты
Когда речь заходит об инфляции, большинство комментаторов упускают из виду сильные эмпирические доказательства. С тех пор как ФРС США в начале 2009 года приступила к реализации плана по количественному смягчению, усилились страхи относительно инфляции. Однако недавние доказательства предполагают снижение основного инфляционного давления в развитых странах.

Цены на продукты (т.е. товары), предложение на которые ограничено, выросли. Однако это есть отражение относительного изменения цен по сравнению с другими товарами и услугами. С учетом того, что рабочие по найму все еще сталкиваются с более высокой степенью трудовой незащищенности нежели обычно, эти относительные изменения цен не переносятся на более высокий рост зарплат или на давления на общий уровень цен.
На самом деле высокие цены на продукты питания и энергоносители, как правило, подрывают реальные располагаемые денежные доходы, поскольку семьи не способны увеличить свои трудовые доходы до того же уровня. Таким образом у них остается меньше денег для траты на прочие товары. В результате цены на эти товары попадут под влияние пониженного давления. Значительное чередование цен на различные продукты происходит без резкого ускорения темпов роста среднего уровня цен.
Инфляционные риски, связанные с высокими ценами на бензин и продукты питания, не должны преувеличиваться. С большей долей вероятности эти увеличения цен подорвут уровень реальных располагаемых денежных доходов жителей развитых стран.
Инвесторы также должны признать, что товарные цены далеки от идеальных инфляционных хеджев на рынках развитых стран. С учетом подавляющего эффекта на рост, высокие цены на бензин могут подорвать спрос и вызовут снижение базовой инфляции. В то время как низкие цены на бензин могут привести к обратному. Если цены на товары растут и падают довольно сдержанно, довольно сложно можно будет добиться корреляции между уровнем инфляции и ценами на товары народного потребления.

№14 Beijing Signals Yuan Could Keep Rising
Пекин сообщает о том что курс юаня может продолжить свой рост
Председатель ЦБ Китая заявил, что рыночные силы будут играть существенную роль в определении стоимости китайской валюты, но то что равновесие еще не достигнуто, наводит на мысль о том что лица ответственные за разработку политики все еще видят возможности для роста курса юаня, несмотря на удивительно большой дефицит торгового баланса Китая в феврале.
Он добавил, что чем ближе юань движется к равновесному уровню, тем большую роль играет рынок. С этой точки зрения, ЦБ способен уменьшить вмешательство в текущее положение дел. Равновесие – это точка, в которой спрос и предложение валюты совпадают, при условии что/предполагая что валюта справедливо оценена. С июля 2010, когда руководство Национального Банка Китая в некоторой степени отпустило курс юаня, НБК принимал меры по увеличению курса юаня.
В феврале дефицит торгового баланса Китая достиг 31,5 млн долл – наивысшего ежемесячного показателя дефицита торгового баланса во всяком случае с 2000 года. Наряду с тем что Лунный Новый Год/ Новый год по восточному календарю, длящийся неделю, нарушил экспортно-импортные потоки Китая в первые два месяца, в сумме за Январь и Февраль дефицит торгового баланса составил 4,25 млрд долл по сравнению с 890 млн долл аналогичного показателя в прошлом году.
Торговая статистика и стоимость валюты (юаня) связаны экономически и политически/находятся в экономической и политической взаимосвязи. Экономисты часто судят о том, недооценена ли валюта из-за изменения размера активного сальдо торгового баланса, и какого показателя должна достичь стоимость валюты, чтобы ликвидировать или существенно снизить размер этого активного сальдо. Что касается политической взаимосвязи, экспортеры и их сторонники все яростнее борются против ревальвации/повышения стоимости валюты, что приводит к увеличению стоимости экспорта.
НБК выступает за ревальвацию валюты как способ перестройки экономики Китая, таким образом чтобы она была менее экспорто зависима и зависима от инвестиций в капиталоемкие отрасли промышленности и больше зависима от внутреннего спроса. Укрепление валюты способствует этой экономической перестройке, поскольку она увеличивает стоимость экспорта, таким образом уводя экономику Китая от зависимости от экспортируемых товаров с невысокой (торговой) наценкой, и удешевляя импортные товары. Последнее позволяет китайцам больше зарабатывать и снижает цену на потребительские товары на внутреннем рынке.

№15 Exports are growing, but too slowly to rescue the economy
Объемы экспорта растут, но слишком медленно, чтобы спасти экономику
По мере того, как экономика Англии все ближе приближается к рецессии, все надежды устремлены на экспорт товаров, в частности в страны с наиболее быстро растущей экономикой. С 2007 года торгово-взвешенный индекс фунта упал почти на четверть. Девальвация фунта в начале 1990х годов помогла Англии найти свой выход из рецессии. Сможет ли страна повторить этот трюк еще раз?
Есть несколько вселяющих надежду признаков. Дефицит торгового баланса Англии сократился с 4% от ВВП в 2007 году до примерно 1% в 2011 году. Однако от экономики можно было бы ожидать большего подъема после такой существенной девальвации. Существовало множество препятствий. Падающий мировой спрос снизил влияние дешевого фунта в 2008-2009 годах. Как только восстановились объемы торговли в мире, выросли аппетиты англичан на импортные товары, и это несмотря на то, что цены на импорт выросли примерно на 20% с 2007 года. Десятилетие сильного стерлинга ослабило мощности обрабатывающей промышленности – а работа заводов не может быть восстановлена быстро. Отрасль финансовых услуг, на которую приходилось до трети английского экспорта в 2008 году, не торопится с восстановлением.
Еще большее опасение вызывает то, что Англия стала слишком зависеть от увядающих рынков богатых стран мира. За последние десять лет сократилась доля экспорта, направляемая в страны Европы. Однако в страны континента по-прежнему экспортируется до половины всех английских товаров и услуг. Этот рынок определенно сокращается: согласно прогнозам компании Экономист интеллидженс юнит" экономика Евро зоны в 2012 году сократиться на 1.2%. Америка потребляет большую часть английского экспорта нежели какая-либо иная отдельно взятая страна и лишь ее рынок все еще выглядит достаточно здоровым. Объемы британского экспорта в эту страну за год вплоть до сентября упали на 4%, однако, уже в октябре и ноябре показали признаки восстановления наряду с американской экономикой.
Развивающиеся экономики стран Азии и Латинской Америки чувствуют себя в долгосрочной перспективе на много лучше чем авторитетные рынки Англии. Но на 3 крупнейших рынка развивающихся стран – Китай, Индию и Бразилию – приходится менее чем 5 % объединенной доли экспорта Англии.