Análisis del estado de flujos de efectivo
Fernando Campa Planas
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Índice

Introducción ............................................................................................ Objetivos ................................................................................................... 1. Concepto de estado de flujos de efectivo ....................................

5 6 7

2. Actividades de explotación ............................................................. 13 3. Actividades de inversión ................................................................. 22 4. Actividades de financiación ........................................................... 25 5. Variación neta del efectivo o equivalente .................................. 28 6. Ejemplo global numérico ................................................................ 30 Resumen .................................................................................................... 39

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Introducción

En este módulo, estudiaremos el estado de flujos de efectivo (en adelante, EFE), nuevo elemento incorporado en las cuentas anuales tras la aprobación del Plan general de contabilidad en el año 2007, y aplicable para todas las empresas que inicien sus ejercicios contables a partir del 1 de enero del 2008. Aunque el estado de flujos de efectivo es sólo obligatorio para las empresas que formulan cuentas anuales completas (no es obligatorio para las que formulan cuentas anuales abreviadas), la aportación que representa para un correcto análisis de la situación financiera lo convierten en un elemento de especial interés para justificar su cumplimentación y análisis en todo tipo de empresas.

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Objetivos

Los objetivos que se pretenden lograr con el desarrollo y estudio de este módulo son los siguientes: 1. Conocer la aportación del EFE al análisis de los estados financieros de una empresa. 2. Complementar el trabajo realizado al analizar la cuenta de resultados (ingresos/gastos), con la información que aporta el EFE (cobros/pagos). 3. Identificar las diferentes fuentes de generación y consumo de caja de la empresa. 4. Desarrollar las principales técnicas para la confección del EFE, así como sus posibles limitaciones.

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1. Concepto de estado de flujos de efectivo

Las normas de elaboración de las cuentas anuales establecen que los documentos que integran las mismas serán el balance, la cuenta de pérdidas y ganancias, el estado de cambios en el patrimonio neto, el estado de flujos de efectivo (en adelante, EFE) y la memoria. Por tanto, su introducción supone, respecto al Plan general vigente hasta el 31 de diciembre del 2007, disponer de dos nuevos elementos: • Del estado de cambios en el patrimonio neto, ECPN, que hemos visto en el módulo anterior. • Del estado de flujos de efectivo (EFE), que analizaremos en el presente módulo. El objetivo básico del EFE consiste en reconciliar el saldo de tesorería de la empresa en dos ejercicios consecutivos, mostrando dicha conciliación a través de sus aspectos más significativos. Por efectivo o equivalentes (activos monetarios), de acuerdo al Plan general de contabilidad, se entiende
“el efectivo y otros activos líquidos equivalentes, es decir, la tesorería depositada en la caja de la empresa, los depósitos bancarios a la vista y los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisición, su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y formen parte de la política de gestión normal de la tesorería de la empresa”. Veamos varios ejemplos • Tesorería en efectivo: forma parte del efectivo y otros activos líquidos equivalentes y, por tanto, del saldo a reconciliar a través del EFE (forma parte del epígrafe VII del activo del balance de situación). • Depósito, interés fijo a 3 meses: también forma parte, sin riesgo y a plazo no superior a 3 meses. • Depósito, interés variable a 3 meses: también forma parte, sin riesgo, aunque con importe no definido en su rentabilidad, y a plazo no superior a 3 meses. • Depósito, interés fijo/variable a 4 meses: no forma parte, plazo superior a 3 meses (figurará en “inversiones financieras a corto plazo”, epígrafe V del activo del balance de situación). • Acciones sociedad X que cotiza en bolsa: activos sin vencimiento y liquidez inmediata, pero sujetos a riesgo, a modificación de su valor nominal. EFE y EOAF El EFE viene, de alguna manera, a remplazar el cuadro de financiación que se incluía en las cuentas anuales de acuerdo al Plan general contable de 1990, cuadro de financiación también denominado estado de origen y aplicación de fondos (en adelante, EOAF), aunque con algunas diferencias, unas de carácter formal y otras de carácter más sustancial. Por un lado, el EFE pasa a ser un documento independiente de las cuentas anuales, mientras que el EOAF formaba parte de la memoria de las cuentas anuales. Por otra parte, el EFE busca la reconciliación de los saldos de efectivo de la sociedad, mientras que el EOAF analizaba las diferentes fuentes de financiación de la empresa y el lugar donde se habían aplicado éstas.

El EFE informa sobre el origen y utilización de los activos monetarios representativos de efectivo (y otros activos líquidos equivalentes), clasificando los movimientos según las diversas operaciones y actividades de la empresa, e indicando la variación neta de dicha magnitud en el ejercicio. En otras palabras, determina la reconciliación entre el saldo de activos monetarios, a 31/12/20X0, con dichos saldos a 31/12/20X1, diferenciando dicha reconciliación por las diferentes actividades de la empresa.

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En cuanto a su confección, hay dos características que cabe resaltar: • Por un lado, es de difícil confección si no se dispone de la información completa de la empresa, pues es necesaria información que no figura desglosada adecuadamente en las cuentas anuales. Por lo tanto, si como analistas deseamos construir el EFE de una tercera empresa, lo podremos hacer de forma aproximada, quizás incluyendo la información relevante, pero nunca tendremos la seguridad de que se ha efectuado de forma totalmente correcta. • Por otra parte, al tratarse de reconciliación del efectivo, los principios contables de la empresa no afectan al EFE. Por lo tanto, potenciales criterios de valoración, de devengo, de prudencia, etc., con posible interpretación (correcta o no) para dos empresas, quedarán aislados en el momento de analizar el EFE. En consecuencia, permitirá un análisis temporal homogéneo en la empresa (analizando el EFE de diversos años consecutivos) y un análisis sectorial, comparando con empresas del sector. Cuando hablamos de actividades de la empresa, y concretamente desde un punto de vista financiero, nos encontramos con que podemos resumir las actividades de la empresa desde tres puntos de vista claramente diferenciados, bajo un enfoque financiero, de tesorería (ved tabla 1): • Tesorería de explotación • Tesorería de inversión • Tesorería de financiación
Tabla 1. Resumen estructura estado de flujos de efectivo Tesorería a 31/12/20X0 XX

Resultado del ejercicio antes de impuestos Ajuste por ingresos que no representan cobros Ajuste por gastos que no representan pagos Recursos generados por las operaciones

+ + =

Ajuste de capital corriente

+/-

Flujo de efectivo actividades de explotación

=

+/-

Pagos por inversiones Cobros por desinversiones

+

Flujo de efectivo por actividades de inversión

=

+/-

Pagos por reembolso de financiación Cobros por obtención de financiación

+

Flujo de efectivo por actividades de financiación

=

+/-

Tesorería a 31/12/20X1

XX

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La tabla 1, que no sigue literalmente el modelo propuesto por el Plan general de contabilidad, se ofrece para facilitar la comprensión de los objetivos perseguidos por el EFE desde una perspectiva financiera. Como se puede observar, el objetivo es reconciliar la tesorería entre dos ejercicios consecutivos, segregando por las principales actividades. Queremos resaltar dichos objetivos, pues entendemos que el EFE apoya uno de los requisitos que plantea el PGC para la información a incluir en las cuentas anuales, como es el hecho de que la información sea relevante y útil para la toma de decisiones, es decir, ayude a evaluar la situación de la compañía. Adicionalmente, en la tabla 2 se adjunta el modelo oficial de EFE que se incluye en el Plan general de contabilidad:
Tabla 2. Modelo oficial de EFE en el Plan general de contabilidad ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL … DE 200X A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 2. Ajustes del resultado a) Amortizaciones (+) b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) c) Variación de provisiones (+/-) d) Imputación de subvenciones (-) e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros (+/-) g) Ingresos financieros (-) h) Gastos financieros (+) i) Diferencias de cambio (+/-) j) Variación de valor razonable en instrumentos financieros (+/-) 3. Cambios en el capital corriente a) Existencias (+/-) b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) c) Otros activos corrientes (+/-) d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) e) Otros pasivos corrientes (+/-) f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-) 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación a) Pagos de intereses (-) b) Cobros de dividendos (+) c) Cobros por intereses (+) d) Pagos (cobros) por impuestos sobre beneficios (-/+) 5. FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN (+/-1+/-2+/-3+/-4) B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 6. Pagos por inversiones (-) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible Notas 200X 200X-1

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ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL … DE 200X B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 6. Pagos por inversiones (-) c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos 7. Cobros por desinversiones (+) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos 8. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN (7 - 6) C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 9.Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio a) Emisión de instrumentos de patrimonio b) Amortización de instrumentos de patrimonio c) Adquisición de instrumentos de patrimonio propio d) Enajenación de instrumentos de patrimonio propio e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos 10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero a) Emisión 1. Obligaciones y valores similares (+) 2. Deudas con entidades de crédito (+) 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 4. Otras (+) b) Devolución y amortización de: 1. Obligaciones y valores similares (-) 2. Deudas con entidades de crédito (-) 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) 4. Otras (-) 11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio a) Dividendos (-) b) Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-) 12. FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN (+/-9+/-10-11) D) EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO (+/-A +/-B +/-C +/-D) Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio Efectivo o equivalentes al final del ejercicio Notas 200X 200X-1

El disponer de la información sobre los movimientos de tesorería del ejercicio, desglosado por las grandes actividades de la empresa, representa una gran

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aportación del nuevo PGC. La tesorería de la empresa es vital para la gestión, supervivencia y crecimiento de ésta. Existen numerosos casos de empresas que son capaces de generar resultado positivo (beneficio), pero no son capaces de generar tesorería.
Veamos un ejemplo introductorio, utilizando la tabla 3, donde el movimiento neto de efectivo en todos los casos es siempre el mismo, aumento de 200 unidades monetarias. En cambio, observemos que los motivos que han llevado a dicha variación son significativamente diferentes: Tabla 3. Ejemplo introductorio al EFE Movimiento neto del efectivo Resultado del ejercicio antes de impuestos Ajuste del resultado del ejercicio: amortizaciones Cambios en el capital corriente Otros flujos de efectivo de explotación: pago por impuesto sobre beneficios Flujo de efectivo actividades de explotación Pagos por inversiones: inmovilizado material Cobros por desinversiones: activos corrientes mantenidos para la venta Flujo de efectivo por actividades de inversión Pagos por reembolso de financiación • Devolución y amortización de deudas con entidades de crédito • Pagos por dividendos Cobros por obtención de financiación • Emisión de instrumentos de patrimonio • Emisión de deuda Flujo de efectivo por actividades de financiación AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DE EFECTIVO • Caso X: las actividades de explotación han generado 1.700. No ha habido cambios en el capital corriente, no se ha generado más o menos tesorería por cambios en la política de existencias, de cobro y/o de pago (posteriormente, se analizará en más detalle), de forma que el resultado contable sólo se ve afectado por las amortizaciones de inmovilizado (que no suponen salida de caja) y el impuesto sobre beneficios. Dentro del flujo de actividades de inversión, la compañía ha consumido tesorería por importe de 2.500 (inversiones), pero ha generado 3.000 por las desinversiones (ventas de activo) que ha realizado, dando lugar a un saldo neto de 500 (de generación de caja). En cuanto a las actividades de financiación, ha efectuado una ampliación de capital (2.000), ha obtenido financiación del banco (por importe de 1.000), pero ha debido proceder a una devolución de 4.000, al mismo tiempo que efectuaba un pago de dividendos a los accionistas por importe de otros 1.000. Todo ello, como indicábamos, da lugar a un saldo neto de tesorería de + 200. • Caso Y: partiendo del caso X, observamos que ha habido cambios significativos, aun cuando la tesorería generada total ha sido la misma. Ha mejorado la gestión de su capital corriente (existencias, cobros, pagos), de forma que ha anticipado tesorería (en relación a su resultado contable) de 1.000. Su flujo de las actividades de inversión muestra un resultado claramente diferente, 2.500, pues la empresa no ha vendido (no ha podido vender) activos, aunque sí ha realizado las compras de inmovilizado. En cuanto a la financiación, no ha efectuado ampliación de capital, pero sí ha pagado dividendos a sus accionistas; para poder tener el mismo movimiento de tesorería poCaso X 2.000 300 0 - 600 1.700 -2.500 3.000 500 - 5.000 -4.000 -1.000 3.000 2.000 1.000 -2.000 200 Caso Y 2.000 300 1.000 - 600 2.700 - 2.500 0 - 2.500 -5.000 -4.000 -1.000 5.000 0 5.000 0 200 Caso Z 2.000 300 - 600 - 600 1.100 - 2.500 0 - 2.500 -5.000 -4.000 -1.000 6.600 5.600 1.000 1.600 200

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sitivo, ha debido solicitar financiación al banco por importe de 5.000, en vez de los 1.000 del caso X. La empresa estará mucho más endeudada. • Caso Z: en relación al caso Y, la gestión del capital corriente no ha ofrecido un resultado positivo, sino que en este caso ha sido negativo, mayor consumo de tesorería (-600 en vez de +1.000). Por otra parte, posiblemente las entidades financieras no han otorgado financiación a la empresa, y los accionistas han debido efectuar una importante ampliación de capital (5.600).

A continuación, se detallarán los criterios de cálculo y las aportaciones al análisis que presenta cada uno de los apartados de las diversas actividades en que se clasifica el EFE, tal como anteriormente hemos anticipado.

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2. Actividades de explotación

Cualquier empresa como fruto de sus actividades de explotación, de la gestión de su negocio, genera (o consume) una determinada tesorería. La cuenta de pérdidas y ganancias, como se ha visto en un módulo anterior, muestra el resultado de la empresa en un período determinado; dicho de otra manera, la diferencia entre ingresos y gastos del período. Pero el problema que nos surge es que el resultado que nos muestra la cuenta de resultados no coincide con el movimiento de tesorería de la empresa en el mismo período. ¿Por qué? Básicamente, por la aplicación del principio contable de devengo, que determina un resultado diferente al que se establecería con las meras operaciones de caja. Por lo tanto, la tesorería de las actividades de explotación, desde una aproximación puramente financiera, vendrá dada por: 1) Los recursos generados por las operaciones, que podríamos determinar como: • • El resultado del ejercicio antes de impuestos. Ajustado por aquellas partidas imputadas a ingresos que no han generado tesorería en el ejercicio (y que por lo tanto deben minorarse del resultado para determinar los recursos generados). • Por aquellas partidas imputadas a gastos que tampoco han consumido tesorería en el ejercicio (y que consecuentemente deben sumarse al resultado del ejercicio para calcular los recursos generados en el período). Desde un punto de vista meramente teórico, estos recursos generados por las operaciones coincidirían con la tesorería del ejercicio (de explotación), si se diese una circunstancia que difícilmente se producirá: • • Que todos los ingresos se hubiesen cobrado. Que todos los gastos se hubiesen pagado.

Devengo según el Plan general contable Los efectos de las transacciones o hechos económicos se registrarán cuando ocurran, imputándose al ejercicio al que las cuentas anuales se refieran, los gastos y los ingresos que afecten al mismo, con independencia de la fecha de su pago o de su cobro.

Esta situación, como decíamos, difícilmente se producirá, pues hay diferencia (más o menos significativa) entre la corriente de ingresos y cobros, por un lado, y entre la corriente de gastos y pagos, por el otro. Esquemáticamente, lo podemos ver en el cuadro 1:

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Cuadro 1. Reconciliación entre resultado contable y recursos generados en el ejercicio + + Resultado del ejercicio Gastos imputados a la cuenta de resultados que no suponen salida de efectivo, como amortizaciones, provisiones, deterioros, pérdidas contables por venta de inmovilizado, etc. Ingresos imputados a la cuenta de resultados que no suponen entrada de efectivo, como retrocesión de dotaciones, de deterioros, de provisiones, beneficios contables por la venta de inmovilizado, imputación contable de subvenciones de capital recibidas, etc. Recursos/tesorería generada en el ejercicio

-

=

2) Variación del capital corriente. Como consecuencia de la aplicación de diversos criterios contables y de valoración (especialmente, el criterio de devengo), ni todos los ingresos se convierten simultáneamente en cobros ni todos los gastos se convierten en el mismo momento en pagos, por lo que deberemos sumar/restar, a los recursos generados en el período, la variación de capital corriente experimentada en él. De forma resumida, podremos decir que: a) Un incremento de activos corrientes en el período supone una reducción de la cifra de tesorería generada, con relación a los recursos generados por las operaciones.
Veamos un ejemplo Supongamos una empresa de la cual disponemos la siguiente información: • Saldo de clientes a 31/12/20X2: 10.000 • Saldo de clientes a 31/12/20X1: 0 • Ventas del año 20X2*: 10.000 Si se han vendido 10.000 unidades monetarias durante el ejercicio, y el incremento del saldo de clientes durante el 20X2 es de 10.000 (10.000 – 0), quiere decir que las ventas realizadas durante el ejercicio permanecen, en su totalidad, pendiente de cobro. Por lo tanto, como el punto de partida para el cálculo del EFE es el resultado del ejercicio, deberemos ajustar dicho resultado mediante la variación del capital corriente, restando 10.000.
* Suponiendo que no existe impuesto sobre el valor añadido en el ejemplo planteado.

b) Una reducción de activos corrientes supone un incremento de la tesorería generada, con relación a los recursos generados por las operaciones en el período.
Veamos un ejemplo Supongamos una empresa de la cual disponemos de la siguiente información: • Saldo de clientes a 31/12/20X2: 0 • Saldo de clientes a 31/12/20X1: 2.000 • Ventas del año 20X2**: 10.000 Si se han vendido 10.000 unidades monetarias durante el ejercicio, y la reducción del saldo de clientes es de 2.000 (2.000 – 0), quiere decir que de las ventas realizadas ninguna permanece pendiente de cobro y, adicionalmente, se ha cobrado todo el saldo pendiente que provenía del año anterior. Por lo tanto, como el punto de partida, para el cálculo del EFE, como decíamos, es el resultado del ejercicio, deberemos ajustar dicho resultado, a través de la variación del capital corriente, sumando 2.000.
** Suponiendo que no existe impuesto sobre el valor añadido en el ejemplo planteado.

c) Un incremento de pasivos corrientes supone un incremento de la tesorería generada, con relación a los recursos generados por las operaciones en el período.
Veamos un ejemplo Supongamos una empresa de la cual disponemos de la siguiente información: • Saldo de proveedores a 31/12/20X2: 5.000 • Saldo de proveedores a 31/12/20X1: 0 • Compras del año 20X2***: 5.000
*** Suponiendo que no existe impuesto sobre el valor añadido en el ejemplo planteado.

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Si se han comprado 5.000 unidades monetarias durante el ejercicio, y el incremento del saldo de proveedores durante el 20X2 es de 5.000 (5.000 - 0), quiere decir que todo el importe de las compras efectuadas permanece pendiente de pago. Por lo tanto, como el punto de partida, para el cálculo del EFE, es el resultado del ejercicio, deberemos ajustar dicho resultado, a través de la variación del capital corriente, sumando 5.000.

d) Una reducción de pasivos corrientes supone una reducción de la cifra de tesorería generada, con relación a los recursos generados por las operaciones.
Veamos un ejemplo Supongamos una empresa de la cual disponemos de la siguiente información: • Saldo de proveedores a 31/12/20X2: 0 • Saldo de proveedores a 31/12/20X1: 1.000 • Compras del año 20X2*: 5.000 Si se han comprado 5.000 unidades monetarias durante el ejercicio, y el saldo de proveedores se ha visto reducido en 1.000, los pagos del ejercicio son las compras efectuadas más dicha reducción del saldo de proveedores. Por lo tanto, como el punto de partida, para el cálculo del EFE, es el resultado del ejercicio, deberemos ajustar dicho resultado, a través de la variación del capital corriente, restando 1.000.
* Suponiendo que no existe impuesto sobre el valor añadido en el ejemplo planteado.

De esta forma, el EFE, y sólo en las actividades de explotación, nos permitirá analizar los recursos generados en el período (y obviamente su comparación con el período anterior) y la gestión del capital corriente; observando si su gestión ha permitido mayor aporte (o consumo) de tesorería a la compañía. En la tabla 4, se muestra el modelo oficial que presenta el Plan general contable para confeccionar la parte del EFE correspondiente a los flujos de efectivo de las actividades de explotación.
Tabla 4. Flujos de efectivo de las actividades de explotación según el PGC ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31/12/20X1 A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 2. Ajustes del resultado a) Amortizaciones (+) b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) c) Variación de provisiones (+/-) d) Imputación de subvenciones (-) e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrum. finan. (+/-) g) Ingresos financieros (-) h) Gastos financieros (+) i) Diferencias de cambio (+/-) j) Variación de valor razonable en instrumentos financieros (+/-) 3. Cambios en el capital corriente a) Existencias (+/-) b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) c) Otros activos corrientes (+/-) d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) e) Otros pasivos corrientes (+/-) f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-) Notas 20X1 20X0

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ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31/12/20X1 A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación a) Pagos de intereses (-) b) Cobros de dividendos (+) c) Cobros por intereses (+) d) Pagos (cobros) por impuestos sobre beneficios (-/+) 5. FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN (+/-1+/-2+/-3+/-4)

Notas

20X1

20X0

Los aspectos más significativos del ejemplo son los siguientes: a) El punto de partida es el resultado del ejercicio (“1”, en la tabla anterior), el cual será objeto de corrección para eliminar los gastos e ingresos que no hayan producido movimiento de efectivo, como anteriormente hemos indicado. b) En el apartado 2, se ajusta dicho resultado, pudiendo diferenciar los siguientes apartados: • Correcciones valorativas derivadas de amortizaciones, provisiones, diferencias de cambio y valor razonable de activos financieros (“a”, “b”, “c”, “i”, “j”). • Operaciones que corresponden a actividades de inversión/financiación, y que han impactado en el resultado del ejercicio (“d”, “e”, “f”). • Remuneraciones de activos y pasivos financieros que, de acuerdo a lo expuesto anteriormente, deben mostrarse de forma separada en el EFE (“g”, “h”). c) A continuación, en el apartado 3, se incluirán los cambios en el capital corriente, de forma que las cifras de ingresos y gastos mostrados en la cuenta de resultados (previamente ajustada) sea transformada a flujos de cobros y pagos. En dicho apartado, se incluyen seis epígrafes diferentes (de la “a)” a la “f)”), para mostrar de forma independiente los principales apartados del capital corriente. d) Finalmente, en el apartado 4 se ajustan los flujos de efectivo que, de acuerdo a las normas de presentación que antes mencionábamos, se deben presentar de forma segregada, es decir, la remuneración de activos y pasivos financieros y el cobro/pago por impuesto sobre sociedades. A este respecto, cabe resaltar dos aspectos: • Mientras que, en el apartado 2 antes mencionado, de ajustes al resultado del ejercicio, deducíamos los ingresos financieros y/o sumábamos los gastos financieros al resultado, ahora se suman los cobros derivados de ingresos financieros y se deducen los pagos derivados

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de gastos financieros. Por lo tanto, no es tan sólo el hecho de segregar dichos conceptos en el EFE para visualizar su información, sino de ajustar por la diferencia entre los ingresos y gastos financieros devengados (apartados “g”, “h” del punto 2) y los ingresos y gastos financieros efectivamente cobrados y pagados (apartados “a”, “b”, “c” del punto 4).

•

Desde el momento en que el estado de flujos de las actividades de explotación incluye la remuneración de los pasivos financieros, su importe se verá influenciado por el volumen de endeudamiento, por la política de financiación de la empresa. Por lo tanto, no podemos hablar, en sentido estricto, de un flujo de actividades de explotación absolutamente independiente de la estructura financiera de la empresa.

Veamos un ejemplo. Ejemplo 1 Disponemos del balance de situación a 31 de diciembre del año 20X1 y 20X2 de una empresa, así como de la cuenta de resultados del año 20X2, los cuales se muestran a continuación, en las tablas 5, 6 y 7. Tabla 5. Cuenta de resultados, caso práctico CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 1. Importe neto de la cifra de negocios 2. Variación de existencias 3. Trabajos realizados por la empresa para su activo 4. Aprovisionamientos 5. Otros ingresos de explotación 6. Gastos de personal 7. Otros gastos de explotación 8. Amortización del inmovilizado 9. Imputación de subvenciones 10. Excesos de provisiones 11. Deterioro y resultado por enajenación inmovilizado A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 12. Ingresos financieros 13. Gastos financieros 14. Variación valor razonable instrumentos financieros 15. Diferencias de cambio 16. Deterioro y resultado enajenación instrumentos financieros B) RESULTADO FINANCIERO C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 17. Impuesto sobre beneficios D) RESULTADO DEL EJERCICIO AÑO 20X2 8.776,9 -76,3 -6.256,3 158,5 -1.497,1 -862,5 -187,1 4,1 -2,2 -4,0 54,0 22,9 -45,7 -10,2 -30,8 23,2 -14,8 8,4

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Análisis del estado de flujos de efectivo

Tabla 6. Balance de situación, activo, caso práctico ACTIVO A) ACTIVO NO CORRIENTE I. Inmovilizado intangible II. Inmovilizado material III. Inversiones inmobiliarias IV. Inversiones en empresa grupo/asociadas l/p V. Inversiones financieras a largo plazo VI. Activos por impuesto diferido B) ACTIVO CORRIENTE I. Activos no corrientes mantenidos para la venta II. Existencias III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar IV. Inversiones en empresa grupo/asociadas c/p V. Inversiones financieras a corto plazo VI. Periodificaciones a corto plazo VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes TOTAL ACTIVO AÑO 20X2 1.526,3 453,1 948,1 25,0 – 100,1 – 1.510,9 24,2 432,2 933,4 – 1,5 17,4 102,2 3.037,2 20X1 1.546,5 515,9 886,7 31,9 56,7 55,3 – 1.470,9 68,9 508,5 699,5 – 1,5 10,3 182,2 3.017,4

Tabla 7. Balance de situación, pasivo, caso práctico PATRIMONIO NETO Y PASIVO A) PATRIMONIO NETO A-1) FONDOS PROPIOS I. Capital II. Prima de emisión III. Reservas IV. (Acciones y participaciones en patrimonio propias) V. Resultados de ejercicios anteriores VI. Otras aportaciones de socios VII. Resultado del ejercicio VIII. (Dividendo a cuenta) IX. Otros instrumentos de patrimonio A-2) AJUSTES POR CAMBIOS DE VALOR A-3) SUBVENCIONES, DONACIONES Y LEGADOS B) PASIVO NO CORRIENTE I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo IV. Pasivos por impuesto diferido V. Periodificaciones a largo plazo AÑO 20X2 638,6 628,8 118,1 218,9 283,4 – – – 8,4 – – – 9,8 361,1 – 361,1 – – – 20X1 634,3 620,4 118,1 218,9 281,1 – – – 2,3 – – – 13,9 453,2 – 453,2 – – –

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PATRIMONIO NETO Y PASIVO C) PASIVO CORRIENTE I. Pasivos vinculados activos no corrientes mantenidos venta II. Provisiones a corto plazo III. Deudas a corto plazo IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar VI. Periodificaciones a corto plazo TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

AÑO 20X2 2.037,5 10,3 239,4 335,5 – 1.452,3 – 3.037,2 20X1 1.929,9 26,5 247,8 198,7 – 1.456,9 – 3.017,4

Trataremos de analizar el EFE de explotación, exclusivamente con la información del balance de situación y cuenta de resultados, sin otra información adicional, de la cual posiblemente dispondríamos si estuviéramos confeccionando el EFE de nuestra empresa. En este caso, vamos a suponer que estamos confeccionando el EFE de una tercera empresa sin más información que la disponible a partir del depósito de cuentas anuales (abreviadas en este caso, pues si fuesen completas el EFE formaría parte integrante de ellas). En la tabla 8, se muestra la parte del EFE correspondiente a las actividades de explotación del ejercicio 20X2, facilitándose, para cada partida aplicable, un pequeño comentario sobre el origen del cálculo. Tabla 8. Cálculo del flujo de efectivo de las actividades de explotación, caso práctico A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 2. Ajustes del resultado a) Amortizaciones (+) b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) d) Imputación de subvenciones (-) e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros (+/-) g) Ingresos financieros (-) h) Gastos financieros (+) i) Diferencias de cambio (+/-) j) Variación de valor razonable en instrumentos financieros (+/-) 3. Cambios en el capital corriente a) Existencias (+/-) b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) c) Otros activos corrientes (+/-) d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) e) Otros pasivos corrientes (+/-) f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-) -10,6 76,3 -233,9 37,6 -4,6 120,6 Diferencia de balance Diferencia de balance Diferencia de balance, periodificaciones (-6,1) y activos no corrientes mantenidos para la venta (44,7) Diferencia de balance Diferencia de balance de deudas a corto plazo (137,8) y pasivos vinculados con activos no corrientes (-16,2) Diferencia de balance de provisiones a corto plazo (-8,4) y cuenta de pérdidas y ganancias, punto 10 (-2,2) 187,1 -4,1 4,0 10,2 Lo obtenemos de la cuenta de pérdidas y ganancias, punto 8 Sin información También de la cuenta de pérdidas y ganancias, punto 9 De la cuenta de pérdidas y ganancias, punto 11 Sin información No tenemos información de diferencia entre ingreso y cobro No tenemos información de diferencia entre gasto y pago Obtenido de la cuenta de pérdidas y ganancias, punto 15 Sin información 23,2 Obtención de los importes Lo obtenemos de la cuenta de pérdidas y ganancias, C) Resultado antes de impuestos

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A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación a) Pagos de intereses (-) b) Cobros de dividendos (+) c) Cobros por intereses (+) d) Pagos (cobros) impuesto sobre beneficios (-/+) 5. FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN (+/-1+/-2+/-3+/-4) -14,8 191,0

Obtención de los importes

No tenemos información de diferencia entre gasto y pago Sin información No tenemos información de diferencia entre ingreso y cobro Suponemos impuesto de la cuenta de pérdidas y ganancias igual a pago por impuesto sobre beneficio Suma de todos los conceptos anteriores

Se observa que, partiendo de un resultado en la cuenta de pérdidas y ganancias de 23,2 para el año 20X2, llegamos a determinar una tesorería de las actividades de explotación de 191,0, para el ejercicio 20X2 como consecuencia de diversos aspectos: • Unos importantes ajustes al resultado, básicamente por las amortizaciones efectuadas, que incrementan sensiblemente los recursos generados (cash-flow*) sobre la cifra del ejercicio. • Significantes cambios en el capital corriente de la compañía, incrementos de activos corrientes y reducción de pasivos corrientes, que reducen la tesorería generada.

* Frecuentemente denominamos cash-flow económico a la suma del resultado neto obtenido y las amortizaciones y provisiones practicadas en el ejercicio.

Finalmente, hay que resaltar otro aspecto significativo, con relación al EFE. Por una parte, las normas internacionales de contabilidad, en concreto la norma 7, permiten calcular la tesorería de los flujos de explotación mediante la utilización de dos métodos: por un lado, el denominado método directo, y por el otro, el denominado método indirecto, mientras que el PGC sólo permite su cálculo mediante el método indirecto. En la tabla 9, se muestra una comparación sobre la presentación que ofrece el estado de flujo de tesorería, utilizando uno u otro, desde el punto de vista de información que ofrecen ambos para el análisis de las cuentas anuales.
Tabla 9. Comparación información EFE según método directo y método indirecto Estructura EFE: método directo + Cobros de clientes - Pagos a proveedores - Pagos al personal Estructura EFE: método indirecto = Resultado antes de impuestos +/- ajustes contables al resultado +/- cambios en el capital corriente - Intereses pagados - Impuestos sobre beneficios satisfechos = Flujos de tesorería de las actividades de explotación

Como se observa, en el método directo el punto de partida son los registros de cobros y pagos de la sociedad, no el resultado del ejercicio, como sucede en el método indirecto. En el caso del método directo, al partir directamente de los movimientos de cobros y pagos, no es necesario ajustar por la variación del capital corriente, como sucede en el caso del método directo. En éste, al partir del resultado y

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seguir el criterio de devengo, ni todos los ingresos se han convertido en cobros ni todos los gastos se han transformado en pagos, motivo por el cual el resultado debe ser ajustado por la variación del capital corriente, y por los ajustes contables al resultado (amortizaciones, deterioros, provisiones, etc.). El PGC sólo permite la presentación del EFE mediante el método indirecto. Aun teniendo el método directo ciertas ventajas, el método indirecto presenta una gran ventaja: la reconciliación entre el resultado contable y la tesorería generada de explotación en el período, reconciliación que permite dar respuesta a una pregunta frecuentemente formulada por gestores y accionistas de la empresa: ¿cómo puedo conciliar el resultado contable con la caja? O quizás, una pregunta más gráfica y frecuente: ¿cómo es posible que aumenten mis ventas y mis beneficios y cada vez tenga menos tesorería?

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3. Actividades de inversión

Como segunda gran actividad, y tal como indicábamos desde una visión financiera, nos encontramos con las actividades de inversión de una compañía; aquellas, por tanto, vinculadas a la adquisición de activos no corrientes y otros activos no incluidos dentro del efectivo y/o otros activos líquidos equivalentes.

Asimismo, en este grupo encuadraremos las actividades de desinversión, que generarán, por analogía, tesorería a la compañía, en vez de consumir, como se da en el caso de las inversiones.

Por lo tanto, el saldo neto de las actividades de inversión (aunque desglosando cobros por desinversiones y pagos por inversiones) nos indicará el impacto en la tesorería de la empresa durante el período considerado. Hay que matizar que, en este epígrafe, se incluye como desinversión la tesorería generada por la venta del activo, no el resultado contable obtenido en la transacción (diferencia entre el precio de venta y el valor neto contable, valor al cual se encontraba registrado el activo en el momento de su venta).

Como flujos de efectivo de las actividades de inversión, se consideran aquellos que tienen su origen en la adquisición de activos no corrientes (inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras), así como los cobros procedentes de su enajenación o amortización al vencimiento.

En la tabla 10, se muestra el modelo del Plan general contable para el EFE correspondiente a los flujos de efectivo de las actividades de inversión.

Sus aspectos más significativos son los siguientes:

• Se clasifica el EFE de forma muy similar a la clasificación contable del activo no corriente, segregando, por ejemplo, las inversiones correspondientes a empresas del grupo y asociadas.

• Se incluyen, dentro de los flujos de actividades de inversión, los cobros y pagos derivados de las operaciones realizadas con activos clasificados contablemente como “activos no corrientes mantenidos para la venta”, aun cuando a efectos de presentación de los estados financieros se muestren en el balance dentro de activos y pasivos corrientes.

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Tabla 10. Flujos de efectivo de las actividades de inversión según el PGC B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 6. Pagos por inversiones (-) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos 7. Cobros por desinversiones (+) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos 8. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN (7 - 6) Notas 20X1 20X0

Sus aspectos más significativos son los siguientes: • Se clasifica el EFE de forma muy similar a la clasificación contable del activo no corriente, segregando, por ejemplo, las inversiones correspondientes a empresas del grupo y asociadas. • Se incluyen, dentro de los flujos de actividades de inversión, los cobros y pagos derivados de las operaciones realizadas con activos clasificados contablemente como “activos no corrientes mantenidos para la venta”, aun cuando a efectos de presentación de los estados financieros se muestren en el balance dentro de activos y pasivos corrientes.
Ejemplo 1 (continuación) Veamos la aplicación del mismo enunciado del ejemplo que indicábamos en 3, 4 y 5, al estado de flujos de efectivo de inversión, cálculo que se muestra en la tabla 11. Tabla 11. Cálculo del flujo de efectivo de las actividades de inversión, caso práctico B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 6. Pagos por inversiones (-) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta -61,4 -44,8 Amortización del inmovilizado y resultado por venta inmovilizado, suma de 187,1 (2a) y 4 (2e) de la tabla 8 (ved explicación adicional) Diferencia de balance Diferencia de balance Obtención de los importes

g) Otros activos

-191,1

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B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 7. Cobros por desinversiones (+) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos 8. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN (7 - 6) 56,7 62,8 6,9 -170,9

Obtención de los importes

Diferencia de balance Diferencia de balance

Diferencia de balance

Suma de todos los conceptos anteriores

Como se indica en la tabla 11, en el apartado 6. g) se han tenido en cuenta en el cálculo de los movimientos de inversión y desinversión las amortizaciones del inmovilizado. Ello es debido a la siguiente relación contable:
Cuadro 2 Saldo inmovilizado a 31/12/20X0 Inversiones Desinversiones Amortización del ejercicio imputada a pérdidas y ganancias Transferencias y traspasos Saldo inmovilizado a 31/12/20X1 XXX + +/XXX

Por lo tanto, al disponer exclusivamente de información contable, los movimientos del saldo de inmovilizado en balance, netos de amortización acumulada, debemos ajustarlos por la amortización del ejercicio para no considerar retiro/desinversión la reducción de inmovilizado neto que realmente corresponde a la dotación de amortización del ejercicio.

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4. Actividades de financiación

Finalmente, como tercera actividad de la empresa, nos encontramos con las actividades de financiación, entendiendo como tales los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa (obligaciones, bonos, pagarés de empresa, acciones, etc.) o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de préstamos u otras formas de financiación; o, en sentido contrario, los pagos por amortización o devolución de las cantidades aportadas por ellos. Por tanto, el saldo neto nos indicará si durante el período analizado la empresa ha incrementado su financiación (propia y/o ajena) o se ha visto reducida. Como flujos de efectivo de las actividades de financiación, entendemos: • Los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa (acciones, obligaciones, bonos, pagarés de empresa, etc.). • Los recursos concedidos por entidades financieras o terceros en forma de préstamos u otros instrumentos de financiación. • Los pagos realizados por amortización o devolución de las cantidades aportadas por terceros o entidades financieras. • Los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos. Cabe recordar que los pagos por remuneración de pasivos financieros a entidades financieras o terceros no accionistas figuran dentro de los flujos de efectivo derivados de las actividades de explotación. En la tabla 12, se muestra el modelo que presenta el Plan general contable para los flujos de efectivo de las actividades de financiación del EFE.
Tabla 12. Flujos de efectivo de las actividades de financiación según el PGC C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio a) Emisión de instrumentos de patrimonio b) Amortización de instrumentos de patrimonio c) Adquisición de instrumentos de patrimonio propio d) Enajenación de instrumentos de patrimonio propio e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos Notas 20X1 20X0

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C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero a) Emisión 1. Obligaciones y valores similares (+) 2. Deudas con entidades de crédito (+) 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 4. Otras (+) b) Devolución y amortización de: 1. Obligaciones y valores similares (-) 2. Deudas con entidades de crédito (-) 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) 4. Otras (-) 11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio a) Dividendos (-) b) Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-) 12. FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN (+/-9+/-10-11)

Notas

20X1

20X0

Sus aspectos más significativos son los siguientes:

•

Se segrega el EFE de actividades de financiación en tres grandes grupos: instrumentos de patrimonio, instrumentos de pasivo financiero y remuneración de instrumentos de patrimonio.

• Dentro del apartado de instrumentos de patrimonio, hay que decir que se considera como tales, de forma homogénea a la presentación en el balance de situación y al estado de cambios en el patrimonio neto, las subvenciones, donaciones y legados recibidos.

• Los cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero se presentan de forma segregada, no neteando los fondos obtenidos de los fondos reembolsados. En cualquier caso, el PGC establece que aquellos activos y pasivos financieros de rotación elevada se podrán mostrar netos, siempre y cuando se informe de ello en la memoria. Se define como rotación elevada cuando el plazo entre la fecha de adquisición y la de vencimiento no supere los seis meses.

Instrumento financiero de rotación elevada Un instrumento financiero de rotación elevada puede ser una póliza de crédito, cuyo saldo dispuesto se ve modificado cada día en función de los cobros y pagos efectuados. En este caso, tiene más sentido indicar la variación neta de saldo entre dos fechas que el total de movimientos de disposiciones y devoluciones que ha tenido la póliza en un período determinado.

Ejemplo 1 (continuación) Prosigamos el ejemplo 1 iniciado anteriormente, con el flujo de efectivo de financiación que se muestra en la tabla 13.

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Análisis del estado de flujos de efectivo

Tabla 13. Cálculo del flujo de efectivo de las actividades de financiación, caso práctico C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio a) Emisión de instrumentos de patrimonio b) Amortización de instrumentos de patrimonio c) Adquisición de instrumentos de patrimonio propio d) Enajenación de instrumentos de patrimonio propio e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos 10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero a) Emisión 1. Obligaciones y valores similares (+) 2. Deudas con entidades de crédito (+) 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 4. Otras (+) b) Devolución y amortización de 1. Obligaciones y valores similares (-) 2. Deudas con entidades de crédito (-) 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) 4. Otras (-) -8,0 11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio a) Dividendos (-) b) Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-) -92,1 Suponemos que las diferencias de cambio de PyG aún no están satisfechas Diferencia de balance Obtención de los importes

12. FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN (+/-9+/-10-11)

-100,1

Suma de todos los conceptos anteriores

En este caso, estamos considerando, como decíamos en la tabla 4, que las deudas a corto plazo eran deudas no financieras y, en consecuencia, clasificamos la variación de dicha partida dentro de las variaciones de capital corriente en el cálculo de las actividades de explotación. Si hubiésemos supuesto que estas deudas eran financieras, la variación de dicho saldo no figuraría en la tesorería de explotación, sino en las actividades de financiación. Por lo tanto, bajo este supuesto, la única variación en las actividades de financiación, y que se muestran en la tabla 13, corresponde a las deudas a largo plazo, variación del saldo de balance que incluimos en el apartado 10. b) 2, de dicha figura. Al no disponer de más información, esta variación hemos de suponerla como variación neta. Recordemos que las normas de elaboración del EFE obligan a incluir las disposiciones, por un lado (10. a) 2, sería en este caso), y los reembolsos por el otro.

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5. Variación neta del efectivo o equivalente

Finalmente, como resumen de las variaciones de los flujos de efectivo de las actividades de explotación, de inversión y de financiación, deberíamos obtener la variación neta del efectivo o equivalentes en el ejercicio. En la tabla 14, se muestra el resumen que presenta el nuevo PGC.

Tabla 14. Variación neta del efectivo o equivalente ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31/12/20X1 A) Flujos de efectivo de las actividades de explotación B) Flujos de efectivo de las actividades de inversión C) Flujos de efectivo de las actividades de financiación D) Efecto de las variaciones de los tipos de cambio AUMENTO O DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (+/-A +/-B +/-C +/-D) Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio Efectivo o equivalentes al final del ejercicio Notas 20X1 20X0

Como aspectos más significativos del mismo, y añadiendo otros aspectos generales a considerar en el EFE, podemos mencionar los siguientes:

• El apartado D) del modelo del EFE muestra el impacto global que corresponde a las variaciones en el tipo de cambio, en activos y pasivos, considerando entre ellos el que pueda ser imputable al efectivo o equivalentes. En este último caso, en que existan activos líquidos en moneda diferente a la de referencia de las cuentas anuales, se deberá informar en la memoria.

• Asimismo, se informará de cualquier restricción que haya para la disponibilidad de dichos activos líquidos.

•

Cuando exista una cobertura contable, los flujos del correspondiente instrumento se incluirán con la partida objeto de cobertura.

Finalmente, se menciona el caso de que se pueda producir una transacción significativa que no suponga variación de efectivo, como puede ser la adquisición de un activo con obtención simultánea de la misma financiación (por ejemplo, un activo adquirido mediante arrendamiento financiero). En este caso, se deberá informar de dicha transacción en la memoria.

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Análisis del estado de flujos de efectivo

Ejemplo 1 (continución) Veamos en la tabla 15 el resumen del ejemplo que hemos venido desarrollando en este apartado: Tabla 15. Cálculo de la variación neta de efectivo o equivalente, caso práctico ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO CERRADO EL 31/12/20X1 A) Flujos de efectivo de las actividades de explotación B) Flujos de efectivo de las actividades de inversión C) Flujos de efectivo de las actividades de financiación D) Efecto de las variaciones de los tipos de cambio AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO (+/-A +/-B +/-C +/-D) Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio Efectivo o equivalentes al final del ejercicio -80,0 182,2 102,2 Suma aritmética Dato del balance de situación Dato del balance de situación 191,0 -170,9 -100,1 – Obtención del importe Resumen A) Resumen B) Resumen C) Sin información

En este resumen, observamos que se ha producido una reducción neta de efectivo de 80,0; reducción que es fruto de una generación de recursos de explotación (191,0), destinados a financiación (100,1) e inversión (170,9). Por lo tanto, su lectura nos aporta información sobre la capacidad de generación de recursos que ha tenido la empresa en el ejercicio, si ha conseguido transformarla en tesorería (gestión del capital corriente) y el destino dado a estos recursos, en este caso a inversiones y a repago de deuda financiera.

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6. Ejemplo global numérico

A continuación, planteamos un caso práctico sobre la aplicación del EFE. La tabla 16 nos informa sobre la cuenta de pérdidas y ganancias del año 20X2 de una determinada empresa. A su vez, las tablas 17 y 18 muestran el balance de situación de la misma empresa a 31 de diciembre del año 20X1 y a 31 de diciembre del año 20X2.
Tabla 16. Ejemplo global. Enunciado cuenta de resultados CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 1. Importe neto de la cifra de negocios 2. Variación de existencias 3. Trabajos realizados por la empresa para su activo 4. Aprovisionamientos 5. Otros ingresos de explotación 6. Gastos de personal 7. Otros gastos de explotación 8. Amortización del inmovilizado 9. Imputación de subvenciones 10. Excesos de provisiones 11. Deterioro y resultado por enajenación inmovilizado A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 12. Ingresos financieros 13. Gastos financieros 14. Variación valor razonable instrumentos financieros 15. Diferencias de cambio 16. Deterioro y resultado enajenación instrumentos financieros B) RESULTADO FINANCIERO C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 17. Impuesto sobre beneficios D) RESULTADO DEL EJERCICIO Tabla 17. Ejemplo global. Activo del balance de situación ACTIVO A) ACTIVO NO CORRIENTE I. Inmovilizado intangible II. Inmovilizado material III. Inversiones inmobiliarias IV. Inversiones en empresa grupo/asociadas l/p V. Inversiones financieras a largo plazo VI. Activos por impuesto diferido AÑO 20X2 846,9 85,6 728,2 – 20,4 – 12,7 20X1 755,4 66,9 659,1 – 15,3 – 14,1 AÑO 20X2 1.295,4 -9,9 – -854,1 11,8 -123,6 -202,2 -37,1 4,2 -6,0 6,9 85,4 10,7 -61,1 – -5,8 – -56,2 29,2 -3,0 26,2

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Análisis del estado de flujos de efectivo

ACTIVO B) ACTIVO CORRIENTE I. Activos no corrientes mantenidos para la venta II. Existencias III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar IV. Inversiones en empresa grupo/asociadas c/p V. Inversiones financieras a corto plazo VI. Periodificaciones a corto plazo VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes TOTAL ACTIVO Tabla 18. Ejemplo global. Pasivo del balance de situación PATRIMONIO NETO Y PASIVO A) PATRIMONIO NETO A-1) FONDOS PROPIOS I. Capital II. Prima de emisión III. Reservas IV. (Acciones y participaciones en patrimonio propias) V. Resultados de ejercicios anteriores VI. Otras aportaciones de socios VII. Resultado del ejercicio VIII. (Dividendo a cuenta) IX. Otros instrumentos de patrimonio A-2) AJUSTES POR CAMBIOS DE VALOR A-3) SUBVENCIONES, DONACIONES Y LEGADOS B) PASIVO NO CORRIENTE I. Provisiones a largo plazo II Deudas a largo plazo III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo IV. Pasivos por impuesto diferido V. Periodificaciones a largo plazo C) PASIVO CORRIENTE I. Pasivos vinculados activos no corrientes mantenidos venta II. Provisiones a corto plazo III. Deudas a corto plazo IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar VI. Periodificaciones a corto plazo TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

AÑO 20X2 724,6 33,5 426,6 203,2 – 17,8 22,1 21,4 1.571,5 20X1 673,8 – 402,6 210,1 – 25,8 16,1 19,2 1.429,2

AÑO 20X2 311,3 280,1 201,5 12,8 39,6 – – – 26,2 – – – 31,2 537,1 7,3 432,5 26,3 29,5 41,5 723,1 10,3 12,5 86,5 – 572,2 41,6 1.571,5 20X1 289,5 265,7 175,3 12,8 50,3 – – – 27,3 – – – 23,8 515,0 7,0 378,5 55,1 30,5 43,9 624,7 – 8,7 71,2 – 510,1 34,7 1.429,2

Adicionalmente, se nos facilita la siguiente información complementaria a los estados financieros mencionados:

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Análisis del estado de flujos de efectivo

a) Vendió inmovilizado por 45,5, cobrando el correspondiente importe, en su totalidad, durante el ejercicio 20X2. Su coste original había sido de 300,8 y esta venta ha sido la única efectuada en el ejercicio, tanto de inmovilizado material, como intangible y financiero.

b) No se ha dotado ningún importe por deterioro en el ejercicio.

c) Realizó una ampliación de capital con un desembolso del 100% del capital suscrito.

d) La empresa ha recibido una subvención de capital en el ejercicio, con fecha 31 de diciembre del 20X2. Dada la fecha, no se ha efectuado ninguna imputación a la cuenta de resultados de ese año por dicha subvención.

e) El resultado del año 20X1 figura en el balance de situación al final de dicho ejercicio, antes de la correspondiente distribución de resultados.

f) Durante el ejercicio, la sociedad ha cancelado una póliza de crédito a corto plazo por un importe de 100,0 (totalmente dispuesta a la fecha de cancelación), habiendo solicitado (y obtenido) otra por el mismo importe durante el año 20X2.

g) La sociedad no ha retornado, durante el año 20X2, ningún importe de sus deudas a largo plazo, pues disfruta aún de un período de carencia de dichos préstamos.

h) Los intereses y gastos financieros del ejercicio se liquidan el día 31 de diciembre.

i) El efectivo y otros activos líquidos equivalentes son disponibles, no existiendo ningún tipo de restricción sobre ellos.

En base a dicha información, se pide realizar el EFE del ejercicio 20X2 siguiendo el PGC.

Solución

Para poder realizar el EFE, deberemos preparar una hoja de trabajo, en la cual podremos calcular las diferencias entre las diferentes partidas de balance, los ajustes necesarios para eliminar del resultado del ejercicio las imputaciones que no corresponden a movimientos de efectivo y, finalmente, segregar los flujos de tesorería entre las actividades de explotación, inversión y financiación.

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Análisis del estado de flujos de efectivo

1) Los ajustes necesarios, a partir de la mecánica del EFE y de la información complementaria obtenida, son los siguientes:

a) Ajuste por la venta del inmovilizado. Mediante este ajuste, eliminamos de la cuenta de resultados de las actividades de explotación, el resultado (en este caso beneficio) imputado como consecuencia de la desinversión del inmovilizado. Al mismo tiempo, aislamos para su inclusión en los flujos de inversión la tesorería generada por la venta del activo:

• Coste original; 300,8 (información adicional a))

• Precio de venta; 45,5 (información adicional a))

• Beneficio obtenido; 6,9 (cuenta de resultados 11; la información adicional indica que no ha habido ningún cargo adicional por deterioro)

• Por lo tanto; el valor neto contable del inmovilizado desinvertido era de (45,5 – 6,9); 38,6

•

Si el valor neto contable era de 38,6 y su coste original es de 300,8, la amortización acumulada a la fecha de venta era de 262,2 (300,8 – 38,6)

D H ___________________ Inmovilizado neto Beneficio venta inmovilizado Tesorería desinversión 38,6 6,9 45,5

b) Debemos ajustar la amortización del ejercicio que, obviamente, no supone salida alguna de flujos de efectivo. Cabe incrementar el saldo del inmovilizado, para que no desvirtúe el saldo de inmovilizado y, por tanto, el movimiento de inversiones y desinversiones.

D H ___________________ Amortización según PyG Resultado del ejercicio 37,1 37,1

También hemos procedido a ajustar la reclasificación en “activos no corrientes disponibles para la venta” e “inmovilizado material”, de forma que reflejemos el traspaso entre corriente y no corriente, sin vinculación con la tesorería.

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Análisis del estado de flujos de efectivo

c) La ampliación de capital realizada, al estar plenamente desembolsada, no precisa de ningún ajuste. d) La empresa ha recibido una subvención de capital en el ejercicio, con fecha 31 de diciembre del 20X2, pero no ha efectuado ninguna imputación a la cuenta de resultados de ese año por dicha subvención. En cambio, sí vemos en la cuenta de resultados (epígrafe 9) una imputación a resultados de 4,2. En el balance de situación, epígrafe A-3), se observa que el saldo se ha incrementado en 7,4 (31,2 – 23,8). Por lo tanto, la subvención recibida en el ejercicio equivale a esta diferencia más el importe llevado a resultados en el ejercicio.

D H ___________________ Resultado del ejercicio Subvenciones de capital 4,2 4,2

e) El resultado del año 20X1 figura en el balance de situación al final de dicho ejercicio, antes de la correspondiente distribución de resultados. Si analizamos la evolución del saldo de reservas, podemos ver: • Reservas a 31/12/20X1: • Resultado 20X1: • Reservas a 31/12/20X2: Dividendos repartidos en el año 20X2 = + 50,3 + 27,3 - 39,6 _____________ 38,0

Si no se ha producido ninguna ampliación de capital, el reparto de dividendos descrito es la única posibilidad. Durante el ejercicio 20X2, la empresa ha distribuido un dividendo superior a los beneficios del año anterior. El ajuste a efectuar será:

D H ___________________ Reservas Resultado del ejercicio 27,3 27,3

f) Durante el ejercicio, la sociedad ha cancelado una póliza de crédito a corto plazo por importe de 100,0 (totalmente dispuesta a la fecha de cancelación), habiendo solicitado (y obtenido) otra por el mismo importe durante el año 20X2. Debemos tener en cuenta que no se pueden presentar los movimientos de deuda por su saldo neto.

2) A continuación, se muestra, en la tabla 19, la correspondiente hoja de trabajo:

Tabla 19. Ejemplo global. Hoja de trabajo, cálculo EFE
AÑO1 20X2 846,9 85,6 728,2 20,4 12,7 724,6 33,5 426,6 203,2 17,8 22,1 21,4 1.571,5 311,3 280,1 201,5 12,8 39,6 26,2 31,2 537,1 7,3 432,5 26,3 29,5 41,5 723,1 10,3 12,5 86,5 572,2 41,6 1.571,5 1.429,2 33,4 117,1 150,5 202,1 -155,2 46,9 66,8 40,3 107,1 2,2 34,7 510,1 62,1 6,9 71,2 15,3 62,1 6,9
Análisis del estado de flujos de efectivo

Balance de situación 20X1 755,4 66,9 659,1 15,3 14,1 673,8 – 402,6 210,1 25,8 16,1 19,2 1.429,2 289,5 265,7 175,3 12,8 50,3 27,3 23,8 515,0 7,0 378,5 55,1 30,5 43,9 624,7 – 8,7 10,3 3,8 10,3 3,8 0,0 15,3 2,4 1,0 28,8 1,0 2,4 54,0 28,8 0,3 0,3 54,0 7,4 4,2 1,1 11,16 64,46 10,7 27,3 52,2 38,0 26,2 26,2 2,2 45,5 45,5 6,0 6,0 2,2 8,0 8,0 6,9 6,9 24,0 24,0 33,5 33,5 1,4 1,4 5,1 5,1 69,1 109,27 178,3 18,7 18,7 A / P D H q p A / P    

Diferencia (X2-X1)2 Variación efectivo y otros activos líquidos5

Ajustes3

Explotación4

Inversión4

Financiación4

A) ACTIVO NO CORRIENTE

I. Inmovilizado intangible

II. Inmovilizado material

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IV. Inversiones en empresa grupo/asociadas l/p

VI. Activos por impuesto diferido

B) ACTIVO CORRIENTE

I. Activos no corrientes mantenidos para la venta

II. Existencias

III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar

V. Inversiones financieras a corto plazo

VI. Periodificaciones a corto plazo

VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes

TOTAL ACTIVO

A) PATRIMONIO NETO

A-1) FONDOS PROPIOS

I. Capital

II. Prima de emisión

III. Reservas

VII. Resultado del ejercicio

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A-3) SUBVENCIONES, DONACIONES Y LEGADOS

11,6

B) PASIVO NO CORRIENTE

I. Provisiones a largo plazo

II. Deudas a largo plazo

III. Deudas con empresas del grupo y asociadas lp

IV. Pasivos por impuesto diferido

V. Periodificaciones a largo plazo

C) PASIVO CORRIENTE

I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos venta II. Provisiones a corto plazo

III. Deudas a corto plazo

V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar

VI. Periodificaciones a corto plazo

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

1. En las dos primeras columnas, están los saldos del balance de situación para los años 20X2 y 20X1 (orden establecido en el Plan general contable). 2. En la tercera y cuarta columna, están las correspondientes diferencias de saldos; se clasifica en incrementos y reducciones de activos, y patrimonio neto y pasivo. 3. En la quinta y sexta columna, se reflejan los ajustes que se acaban de explicar. 4. En las siguientes columnas (séptima a decimosegunda) se clasifican los saldos anteriores (diferencias +/- ajustes) en base a las actividades correspondientes: explotación, inversión y financiación. 5. La última columna refleja la variación de tesorería, el dato final que persigue el EFE. 6. Dado que el concepto resultado del ejercicio presenta diversos movimientos, y aun cuando el seguimiento de los ajustes anteriores permitiría el recálculo del importe mostrado en la hoja de trabajo, se desglosa dicho saldo como ayuda adicional. • Ajustes de la deuda: total 11,1 6,9: resultado positivo por la alineación de la maquinaria 4,2: imputación a resultados de la subvención recibida en el ejercicio anterior. • Ajustes de haber: total 64,4 27,3: resultado del ejercicio 20x1 37,1: amortizaciones del ejercicio 7. El importe de 109,2 euros comprende los ajustes correspondientes al inmovilizado material: • Amortizaciones 20 x 2 = - 37,1 • Reclasificación a activo disponible por a la venta = -33,5 • Baja activo vendido = -38,6

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Análisis del estado de flujos de efectivo

• Ajustes DEBE: total 11,1 6,9: resultado positivo por la enajenación de la maquinaria 4,2: imputación a resultados de la subvención recibida en el ejercicio anterior • Ajustes HABER: total 64,4 27,3: resultado del ejercicio 20X1 37,1: amortizaciones del ejercicio 3) Como resumen, podemos observar en la tabla 20 la siguiente evolución de la tesorería en el ejercicio:
Tabla 20. Ejemplo global. Resumen ejemplo global EFE Tesorería a 31/12/20X1 Resultado del ejercicio antes de impuestos Ajuste contables Recursos generados por las operaciones Ajuste de capital corriente Impuesto sobre beneficios Flujo de efectivo actividades de explotación Pagos por inversiones Cobros por desinversiones Flujo de efectivo por actividades de inversión Pagos por reembolso de financiación Cobros por obtención de financiación Flujo de efectivo por actividades de financiación Tesorería a 31/12/20X2 -166,8 207,1 40,3 21,4 -202,1 46,9 -155,2 29,2 26,0 55,2 64,9 -3,0 117,1 19,2

Podemos observar que el nivel de tesorería generada por las operaciones, o flujos de efectivo de las actividades de explotación (117,1) es mejorado a través de la gestión del capital corriente, básicamente derivado de un considerable incremento de los acreedores comerciales a corto plazo. Un incremento en el período medio de pago a proveedores, posiblemente, ha supuesto este incremento del flujo de recursos de las actividades de explotación y una disminución de las necesidades financieras. Las inversiones han superado claramente el flujo de recursos generados, por lo que la empresa ha debido acudir a financiación, la cual ha sido facilitada tanto por los accionistas (mediante ampliación de capital) como por las entidades financieras (mediante endeudamiento bancario). Ha habido un incremento de capital, y un pago de dividendos por importe superior en el mismo ejercicio. Por lo tanto, hay un saldo neto negativo de aportación de fondos por parte de los accionistas.

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Análisis del estado de flujos de efectivo

A continuación, en la tabla 21, se adjunta el EFE de acuerdo al modelo oficial siguiendo el nuevo PGC.
Tabla 21. Ejemplo global. Modelo oficial de EFE según el PGC ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL 31/12/20X2

A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 2. Ajustes del resultado a) Amortizaciones (+) b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) c) Variación de provisiones (+/-) d) Imputación de subvenciones (-) e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros (+/-) g) Ingresos financieros (-) h) Gastos financieros (+) i) Diferencias de cambio (+/-) j) Variación de valor razonable en instrumentos financieros (+/-) 3. Cambios en el capital corriente a) Existencias (+/-) b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) c) Otros activos corrientes (+/-) d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) e) Otros pasivos corrientes (+/-) f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-) 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación a) Pagos de intereses (-) b) Cobros de dividendos (+) c) Cobros por intereses (+) d) Pagos (cobros) por impuestos sobre beneficios (-/+) 5. FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN (+/-1+/-2+/-3+/-4) B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 6. Pagos por inversiones (-) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos

Notas

20X2 29,2 26,0 37,1

-4,2 -6,9

64,9 -24,0 6,9 2,0 62,1 17,2 0,7 -3,0

-3,0 117,1

-202,21

-18,7 -178,3

-5,1

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Análisis del estado de flujos de efectivo

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL 31/12/20X2

A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 7. Cobros por desinversiones (+) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos 8. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN (7 - 6) C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio a) Emisión de instrumentos de patrimonio b) Amortización de instrumentos de patrimonio c) Adquisición de instrumentos de patrimonio propio d) Enajenación de instrumentos de patrimonio propio e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos 10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero a) Emisión 1. Obligaciones y valores similares (+) 2. Deudas con entidades de crédito (+) 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 4. Otras (+) b) Devolución y amortización de: 1. Obligaciones y valores similares (-) 2. Deudas con entidades de crédito (-) 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) 4. Otras (-) 11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio a) Dividendos (-) b) Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-) 12. FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN (+/-9+/-10-11) D) EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Notas

20X2 46,9

45,5

1,4 -155,2

37,8 26,2

11,6 40,5

169,3

-100,0 -28,8

-38,0 -38,0

40,3 –

E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO (+/-A +/-B +/-C +/-D) Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio Efectivo o equivalentes al final del ejercicio

2,2 19,2 21,4

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Análisis del estado de flujos de efectivo

Resumen

El estado de flujos de efectivo, como elemento independiente dentro de las cuentas anuales, reconcilia los flujos de efectivo de una sociedad entre dos períodos consecutivos, segregando dichos flujos entre actividades de explotación, de inversión y de financiación. Por lo tanto, facilita una información, derivada de las cuentas anuales, de gran aportación para el análisis de la situación financiera de una compañía. Por dicho motivo, aun cuando sea solamente de obligado cumplimiento para aquellas empresas que formulen cuentas anuales normales, es de gran aportación para las empresas que no están obligadas a su formulación, no suponiendo, entendemos, un gran esfuerzo de elaboración.

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Análisis del estado de flujos de efectivo