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Submitted By angulsti
Words 447
Pages 2
LONG-TERM DEBT

Refunding Decision

When interest rates have fallen and the bond is callable, it may be advantageous for the company to call in the old bonds and issue new bonds at the newer rate of interest (like refinancing a mortgage on your home). The primary benefit is the lower rate of interest that is paid. On the other hand, there are many costs associated with a bond refunding, including the call premium that must be paid, the flotation costs on a new issue, overlapping interest on the two bond issues between the time when the new bonds are issued and the old bonds are recalled, and differences between amortizations of flotation costs.

The next page contains a general format for constructing the relevant cash flows used in determining whether a bond refunding is advantageous or not. Note the similarity to the Purchase/Replacement format that we encountered previously during Capital Budgeting (this is, after all, a capital investment project itself). CASH FLOW ANALYSIS

BOND REFUNDING DECISION

Today Intervening Years Last Year ├────────────────────────────────────┼───────────────────────────────────────┤
A. G. Net interest savings I.
B. H. Less: Change in amortization J. Maturity value of old bonds ----------------------------
C. Write-off unamortized flotation Change in taxable income costs of old issue, t Less: Taxes
D. ---------------------------- Change in net Income
E. Cash proceeds from new bond issue in excess of cost to refund old Plus: Change in amortization bond issue, if different1 ----------------------------- Change in operating cash flow
F. Tax effect of accounting gain (loss) on

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