Company profile

Vodafone เป็นผู้นำในการให้บริการด้านโทรคมนาคมระดับนานาชาติและเป็นผู้ใ

ห้บริการรายแรกๆ ใน U.K. ที่ได้รับใบอนุญาตการให้บริการโทรศัพท์มือถือ ในปี ค.ศ. 1986 Vodafone ได้เริ่มให้บริการเกี่ยวกับโทรศัพท์มือถือและหลังจากนั้น บริษัทก็สามารถกลายเป็นผู้นำของโลกในปี ค.ศ. 1999 ในที่สุด ด้วยการให้บริการครอบคลุมมากถึง 24 ประเทศ ผู้ใช้บริการ Vodafone มากถึง 31 ล้านรายหรือมากกว่า 960 ล้านคน บริษัทให้บริการที่ครอบคลุมทั้งการให้บริการด้านมือถือ และระบบสื่อสารอื่นๆ ทำให้ Vodafone มีสัดส่วน 7% ใน FTSE 100 index

ในปี ค.ศ. 1988- 1993 ความต้องการด้านการใช้เทคโนโลยีที่ที่ขยายไปทั่วโลก ทำให้ Vodafone สามารถขยายธุรกิจไปสู่ประเทศอื่นๆ ทั่วโลก

ในปี ค.ศ. 1999 Vodafone ได้เห็นความสำคัญของตลาดสหรัฐอเมริกา และได้รวมกับบริษัท AirTouch Communications และเปลี่ยนชื่อเป็น Vodafone AirTouch ในเดือนกันยายนปีเดียวกันได้ร่วมกันกับ Bell Atlantic Corporation เพื่อขยายระบบไร้สายให้ครอบคลุมยิ่งขึ้น โดยการบริหารงานร่วมกันนี้ 55% เป็นการถือหุ้นของ Bell Atlantic และอีก 45% เป็นการถือหุ้นของ Vodafone AirTouch โดยในเดือนตุลาคม Vodafone AirTouch/Bell Atlantic Alliance เป็นบริษัทผู้นำในการให้บริการระบบไร้สายในประเทศสหรัฐด้วยสัดส

่วนของตลาดมากถึง 15% ของทั้งประเทศ อย่างไรก็ดี Vodafone ก็ยังเน้นตลาดยุโรปด้วยสัดส่วนของตลาดมากถึง 62% ของตลาดทั้งหมด

จากการขยายตัวนี้ ยุทธศาสตร์ของ Vodafone ได้เน้นไปที่การให้บริการทางระบบโทรคมนาคมด้วยโทรศัพท์เคลื่อนท

ี่มากกว่าระบบอื่นๆ จากยุทธศาสตร์นี้เองเป็นข้อยืนยันว่าการเติบโตด้านการใช้โทรศัพ

ท์เคลื่อนที่เป็นตลาดใหญ่ที่ควรจับตามองในธุรกิจสื่อสารและโทรค

มนาคมทั้งหมด

Industry profile

ธุรกิจโทรคมนาคมนี้มีอัตราการเติบโตอย่างรวดเร็ว ในปี ค.ศ. 1988 ธุรกิจนี้สามารถทำกำไรได้มากกว่า 1 ล้านล้านเหรียญสหรัฐและนับเป็นสัดส่วนมากถึง 4-5% ของสัดส่วนของผลิตภัณฑ์มวลรวมโลก ในปัจจุบันระบบการสื่อสารไร้สายและมือถือมีอัตราเติบโตเฉลี่ยต่

อปีสูงถึง 52% ซึ่งในอนาคตธุรกิจนี้มีแนวโน้มเติบโตสูงถึง 29% ต่อปี ในระหว่างปี ค.ศ. 1990-1999 จากการคาดการณ์ว่ามีจำนวนผู้ใช้โทรศัพท์เพิ่มขึ้นจาก 10 ล้านรายในปี ค.ศ. 1990 และจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มมากขึ้นถึง 500 ล้านรายภายในสิ้นปี ค.ศ. 1999 โดยเมื่อคำนึงถึงจำนวนประชากรโลกทั้งหมด 6 พันล้านคน ซึ่งอัตราการเติบโตของตลาดในปี ค.ศ. 1999 มีอัตรามากถึง 8% และคาดว่าจะเพิ่มสูงขึ้นในอนาคต

จากการพัฒนาเทคโนโลยีที่เพิ่มมากขึ้นนี้ ส่งผลให้ผู้ให้บริการมือถือยังมีโอกาสในการให้บริการระบบไร้สาย

ทางอินเตอร์เน็ต โดยดูจากขนาดของโอกาสและตลาดจึงทำให้มีการแข่งขันกันมากขึ้น มีการรวมบริษัทกันทั้งในระดับภายในประเทศและต่างประเทศเพื่อการ

ให้บริการที่ครอบคลุมและเป็นการสร้างระบบสาธารณูปโภคพื้นฐาน ระบบ IT และอุปกรณ์เพื่อการสื่อสารอื่นๆ จะทำให้เกิดการลดต้นทุนในธุรกิจสื่อสาร

ในส่วนของยุโรปตะวันออกเป็นหนึ่งในตลาดผู้ใช้บริการโทรคมนาคมที

่ใหญ่ที่สุดรองจากสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น โดยตลาดยุโรปตะวันตก มีอัตราการเจริญเติบโตของผู้ใช้บริการธุรกิจไร้สายที่ 58% จากปี ค.ศ. 1995-1998 และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นในอนาคต โดยสัดส่วนการเพิ่มขึ้นนี้โดยทั่วไปแล้วจะใช้ระบบการให้บริการพ

ื้นฐาน ได้แก่ Global System Mobile (GSM) และระบบการให้บริการภายใต้ข้อบังคับทั่วไป โดยตลาดการให้บริการไร้สายในยุโรปที่ใหญ่ที่สุดครอบคลุมตลาดในป

ระเทศเยอรมัน สหราชอาณาจักร ฝรั่งเศส สเปน และอิตาลี ที่มีผู้รับการใช้บริการจำนวน 94 ถึง 100 ล้านรายหรือคิดเป็นมากถึง 70% ของตลาดยุโรปทั้งหมด

ในส่วนของตลาดสหรัฐอเมริกา เมื่อเปรียบเทียบกับยุโรป จะพบว่ามีผู้ให้บริการทางโทรคมนาคมที่หลากหลายมากถึง 3,500 รายในเดือนธันวาคม ปี ค.ศ. 1999 และได้มีการให้บริการที่หลากหลายเพื่อการแข่งขัน ทำให้การเติบโตของธุรกิจไร้สายของอเมริกาเติบโตช้าด้วยอัตราเพี

ยง 30% และมีอัตราเติบโตเฉลี่ยเพียง 24% ในช่วงระหว่างปี ค.ศ. 1995-1999 โดยในตลาดของประเทศในกลุ่มเอเชียแปซิฟิกที่ที่นอกเหนือจากประเท

ศออสเตรเลียและญี่ปุ่นพบว่ามีอัตราการขยายตัวของตลาดอย่างเห็นไ

ด้ชัด โดยเฉพาะประเทศจีนและอินเดียที่พัฒนาเทคโนโลยีด้านโทรคมนาคมที่

ทันสมัยควบคู่ไปกับการพัฒนาระบบสาธารณูปโภค
Case Problem

* Vodafone AirTouch ควรควบรวมกิจการกับ Mannessmann หรือไม่ และหากต้องการควบรวมกิจการกับ Mannesmann ทาง Vodafone AirTouch ควรเสนอราคาเท่าไร

Alternative Analysis

1. วิเคราะห์กรณีที่มีการควบรวมกิจการ

1.1 การควบรวมกิจการระหว่าง Vodafone AirTouch กับ Mannessmann จะส่งผลดีต่อ Vodafone ดังนี้
- การรวมตัวระหว่าง Vodafone AirTouch กับ Mannessmann จะทำให้ Vodafone AirTouch มีมูลค่าบริษัทสูงขึ้น และเนื่องจาก Vodafone AirTouch ครองตลาด ยุโรป เพียงเล็กน้อยเท่านั้น แต่ครองตลาดและมีเครื่อขายมากใน เป็นส่วนใหญ่ ซึ่งตลาดประเทศอังกฤษนั้นกำลังเผชิญหน้ากับ Orange ซึ่งมีเทคโนโลยีที่ดี economies of scale และกำลังเจาะตลาดหลายๆแห่งทั่วโลก ซึ่งเป็นผลมาจากการควบรวมกับ Mannesmann
- Vodafone AirTouch เองไม่มีศักยภาพพอที่จะแข่งขันกับ Orange/Mannesmann โดยตรง แต่สามารถที่จะเลือกควบรวมกิจการของ Mannesmann หรือ ควบรวมกิจการอื่นๆที่เป็น บริษัท multi-national ด้านการสื่อสาร เพื่อที่จะได้เทคโนโลยีใหม่ๆ และ Economy of Scale Orange/Mannesmann
- Mannesmann มีความสามารถและกำลังในตลาดอยู่แล้ว หาก Vodafone AirTouch สามารถควบคุมได้ จะเป็นผลดีต่อ Vodafone AirTouch ที่จะเพิ่มศักยภาพของการเป็นผู้นำตลาด
- Vodafone AirTouch/Mannesmann อาจจะกลายเป็นผู้ให้บริการรายใหญ่ที่สุดในตลาดโลก ซึ่งเกือบจะเป็น2เท่าของคู่แข่งในอุตสาหกรรมการสื่อสาร ใน ยุโรป, อังกฤษ และการควบรวมจะก่อให้เกิดการแบ่งปันเทคโนโลยี ความรู้ของทั้ง 2 บริษัท ซึ่งก่อให้เกิดพลังผนึกมากมายอีกด้วย

2.2 ราคาที่ Vodafone AirTouch ควรเสนอแก่ Mannesmann

* Value of Mannesmann standalone and Value of Synergy

* Total value of Mannesmann + Orange with Synergy

| | | Sources | Value of Mannessman | 71,387.00 | | EX11B | Value of orange | 17,730.00 | | EX11B | Value of Industrial | 7,405.00 | | EX11B | Total Value of Mannessmann | 96,522.00 | m£ | | + Value of Synergy | 31,087.00 | | MOD EX10 | | 127,609.00 | | | - Value of Proportionate debt | 16,250.00 | | EX11B | มูลค่าที่ต้องจ่ายเพื่อซื้อ Mannessman | 111,359.00 | m£ | | Total value of Mannesmann with Synergy (111,359*1.6) | 178,174.40 | m€ | |

โดยที่ Vadafone เสนอราคาให้ Mannessman | | 138,000 | m€ | | คิดเป็น | | 266 | €/share | | ได้จำนวนหุ้น Mannessmann | (138000/266) | 518.797 | m.shares |

ดังนั้น มูลค่า Total value of Mannesmann + Orange with Synergy ต่อหุ้นควรเท่ากับ 343.44 €/share (178,174.4/518.8)

การคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนหุ้น Vodafone AirTouch กับ Mannessmann Value of Mannesmann with Synergy | 111,359.00 | m£ | | | Remainning value/Share (111,359/518.797) | 214.65 | £/share | | จำนวนหุ้น Vodafone AirTouch | | 31,098.00 | m.shares | | (27.8 B.share = 47.2% of the combined company) | | | | Value of Equity of Vodafone AirTouch | | 108,361.00 | m£ | | | Value of Equity of Vodafone AirTouch per share | 3.48 | £/share | | Appropriate Exchange Ratio(214.65/3.48) | 61.60 | share Vodafone AirTouch :1 Manessmann |

สรุป Vodafone AirTouch เสนอให้ 138,000 ล้านยูโร คิดเป็นราคาต่อหุ้น 266ยูโรต่อหุ้นเสนออัตราการแลกเปลี่ยนหุ้น 53.7 หุ้นVodafone AirTouch ต่อ 1 หุ้น Mannesmann แต่หลังจากทำการคำนวณ value of Mannesmann with Synergy จะได้มูลค่าเท่ากับ 178,174 ล้านยูโร หรือคิดเป็น 111,359 ล้านปอนด์ซึ่งจะได้ stock exchange ratio คือ 60.6 หุ้นVodafone AirTouch ต่อ 1 หุ้น Mannesmann เมื่อเทียบแล้วพบว่า Vodafone AirTouch ให้มูลค่าในการซื้อ Mannesmann ต่ำเกินไป และหากมีการควบรวมบริษัทแล้ว หุ้น Vodafone AirTouch จะมีทั้งหมด 63,056.38 ล้านหุ้น

2. วิเคราะห์กรณีที่ไม่มีการควบรวมกิจการ

* Vodafone AirTouch หากต้องการเติบโตอย่างต่อเนื่องและต้องการเป็นผู้นำตลาด โดยไม่ได้ควบรวมกับ Mannesmann อาจต้องใช้เวลานานกว่าการควบรวม แต่มีข้อดีคือ การเติบโตแบบค่อยเป็นค่อยไป (โตด้วยการ Reinvest) อาจใช้ต้นทุนที่น้อยกว่า และมีความเสี่ยงที่ต่ำกว่าการควบรวมกิจการ เนื่องจากมีวัฒนธรรมของบริษัทที่แตกต่างกัน * หากไม่มีการควบรวมบริษัทระหว่าง Vodafone AirTouch กับ Mannessmann ดังนั้น Vodafone AirTouch ยังคงต้องต่อสู้กับ Orange/Mannesmann ซึ่งเป็นคู่แข่งที่สำคัญ

Decision & Recommendation

* Vodafone ควรมีการควบรวมกิจการเนื่องจากจะทำให้ มูลค่าบริษัทสูงขึ้น และความได้เปรียบทางการแข่งขันในตลาดการสื่อสาร * ราคาที่ Vodafone ควรเสนอแก่ Mannessmann คือ 178,174 ล้านยูโร หรือคิดเป็น 111,359 ล้านปอนด์ซึ่งจะได้ stock exchange ratio คือ 60.6 หุ้นVodafone AirTouch ต่อ 1 หุ้น เพื่อความเท่าเทียมกัน และเป็นราคายุติธรรมต่อ Mannessmann

เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นจริง

การซื้อขายจริงอยู่ที่ราคา 112,000 ล้านปอนด์ โดยเป็นการแลกหุ้น 58.964หุ้นVodafone AirTouch ต่อ 1 หุ้นMannesmann และหลังจาการรวมกัน Vodafone AirTouch ยอมให้ผู้ถือหุ้นของ Mannesmann ถือหุ้น Vodafone AirTouch ในส่วนที่จดเพิ่มขึ้น 49.5%